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　　股市行情的不斷上漲，令分級基金擴(kuò)張的態(tài)勢一浪高過一浪，并有越來越?jīng)坝康陌l(fā)展趨勢。但是，蓬勃發(fā)展大格局之下，市場中也出現(xiàn)了一些存在爭議的現(xiàn)象，如果任其泛濫，對行業(yè)將產(chǎn)生負(fù)面影響，筆者呼吁相關(guān)監(jiān)管必須跟進(jìn)。

　　分級市場中

　　主要問題及原因分析

　?。ㄒ唬┛諅}、輕倉上市

　　涉嫌股票投資倉位不達(dá)標(biāo)就準(zhǔn)備上市的現(xiàn)象在分級基金中值得關(guān)注，現(xiàn)在已經(jīng)在分級基金中發(fā)展到了登峰造極的地步，截至5月22日，在本月已經(jīng)上市的5只分級基金里，截至其上市公告書發(fā)布之前，有4只基金是零倉位。唯一一只建倉的，也僅有4.77%的倉位，這樣的倉位，相對于它的成立規(guī)模來看，在成立之后的5個交易日里（合同生效日沒有納入統(tǒng)計），在當(dāng)前基礎(chǔ)市場行情日均成交金額超1.5萬億元的情況下，持續(xù)買入的股票累計金額不足1億元，實(shí)在發(fā)人深思。

　　為什么遲遲不買股票？對于市場普遍性的質(zhì)疑聲，相關(guān)基金公司似乎都選擇了沉默。為什么不作解釋？或許就是市場中很多人早已猜測的：規(guī)模大，帶來豐厚的管理費(fèi)利潤、還占了許多的好處，對投資者卻沒有好處。

　　第一，零倉位、極低倉位上市，利于幫忙資金先撤。

　　第二，對投資者不利，因?yàn)檫@會讓大家無法對A、B兩類份額做合理的估值。

　　第三，即便如此，投資者對于新上市分級基金的市價定位，總是習(xí)慣性地參照老品種，合并之后常常會給出一定的溢價，這便一方面更讓幫忙資金有了出逃的良好市場背景。

　　第四，拿著一大堆現(xiàn)金上市，給了市場一個充分想象的空間，并一些投資者總是在擔(dān)心這些基金是否會突然地、快速地建倉，而自己或許會踏空了行情，凈值未上漲也不輕易贖回，因此規(guī)模反而持續(xù)上漲。

　　空倉上市或極低倉位上市，其實(shí)有些荒唐。試想，如果一個上市公司募集了一大堆錢，未來的投資前景描述得十分誘人，而現(xiàn)實(shí)卻是廠房未建、機(jī)器未買、工人未招，這樣的企業(yè)能上市嗎？別說主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，什么板都不會有機(jī)會。相關(guān)基金公司在分級基金上的這種做法值得商榷。

　　（二）日漸提速的閃電上市

　　與龜速建倉形成對比的，是全體分級基金日漸提速的的閃電上市，參看附表，4月份，相關(guān)基金從合同成立到發(fā)布上市公告書，平均只間隔9個交易日；平均只有4.67個交易日，還有兩家僅有3個交易日。

　　其實(shí)，閃電上市，本無非議。但是，“空倉”或“低倉”加“閃電上市”，這樣合在一起的行為，就非常值得商榷了。

　　一只分級基金，募集到了巨額資金之后，在不做投資、“白”提管理費(fèi)的同時，讓相關(guān)份額閃電般地迅速上市交易，它所呈現(xiàn)出來的、供投資者交易的A、B兩類份額，不具備此類基金合同中所寫明的、本該具有的鮮明特征，實(shí)際上涉嫌貨不對板。

　　有的基金公司會解釋說從上市公告書的公布，到實(shí)際的上市，還將會有至少3個交易日的時差，到那個時候，他們已經(jīng)股票投資倉位達(dá)標(biāo)了。就現(xiàn)在市場上早已成熟的數(shù)量化技術(shù)來看，判斷一只基金的股票投資倉位，尤其是指數(shù)型基金，已經(jīng)不是難事。

　?。ㄈ┖诵馁Y產(chǎn)配置倉位底限逐漸降低

　　另外我還發(fā)現(xiàn)有基金公司新的指數(shù)基金對于未來的股票投資有以下描述：“基金的投資組合比例為：投資于股票部分的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中投資于標(biāo)的指數(shù)成分股及其備選成分股的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%?！?/p>

　　在指數(shù)基金里，非現(xiàn)金資產(chǎn)通常就是股票，前一個“80%”，后一個“80%”，合在一起，意味著這些基金未來對于成分股和備選成分股持有比例的最低倉位將在64%。

　　之所以會出現(xiàn)分級基金降低核心資產(chǎn)配置倉位最低倉位的情況，或許與標(biāo)的指數(shù)的市場容量有關(guān)，畢竟行業(yè)經(jīng)過一而再、再而三的細(xì)分之后，標(biāo)的證券的數(shù)量理所當(dāng)然地大量減少。畢竟指數(shù)化投資與主題投資策略不同，后者的標(biāo)的容量可以外延擴(kuò)大很多。更為重要的是，在當(dāng)前市場上普遍性地?zé)崃易分鹦袠I(yè)指數(shù)分級的氛圍中，這種情況或?qū)絹碓蕉唷?