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　　監(jiān)管層打擊A股肆意炒作概念的決心似乎越來(lái)越大。自上周末收緊中概股回歸后，5月11日市場(chǎng)傳出“四行業(yè)跨界并購(gòu)被叫停”的消息，令恒天海龍等多只跨界并購(gòu)股應(yīng)聲大跌。

　　此事雖未獲得監(jiān)管部門(mén)的正式確認(rèn)，但有投行人士認(rèn)為，游戲、影視行業(yè)跨界并購(gòu)將從嚴(yán)審核，具體可能是“一事一議”，禁止沒(méi)有盈利基礎(chǔ)僅靠“講故事”的標(biāo)的。創(chuàng)豐資本管理合伙人彭震稱(chēng)，去年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等行業(yè)確實(shí)呈現(xiàn)過(guò)熱狀態(tài)，證監(jiān)會(huì)的收緊政策是對(duì)過(guò)熱行為的反應(yīng)。

　　無(wú)論結(jié)果如何，一場(chǎng)針對(duì)A股亂象的監(jiān)管新政，已呈山雨欲來(lái)之勢(shì)。

　　炒作過(guò)熱引發(fā)“嚴(yán)打”

　　近期以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司炒作概念的行為態(tài)度可謂非常明確。在年初的證券期貨監(jiān)管工作會(huì)上，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席就曾明確表示“上市公司要立足于公司價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)行市值管理，堅(jiān)決不搞偽市值管理、真欺詐操縱;立足于做強(qiáng)主業(yè)進(jìn)行融資，不能總想‘以錢(qián)炒錢(qián)’、賺快錢(qián)”。同時(shí)點(diǎn)名批評(píng)“有的公司隨意更名編造題材，迎合市場(chǎng)炒作”的現(xiàn)象。

　　11日上午，有媒體報(bào)道證監(jiān)會(huì)已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個(gè)行業(yè)。比如水泥企業(yè)不準(zhǔn)通過(guò)定增收購(gòu)或者募集資金投向上述四個(gè)行業(yè)。同時(shí)，這四個(gè)行業(yè)的并購(gòu)重組和再融資也被叫停。

    記者就上述消息向證監(jiān)會(huì)求證，但截至發(fā)稿尚未獲得回應(yīng)。多位接受本報(bào)采訪的業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，監(jiān)管層對(duì)有明顯概念炒作特征的并購(gòu)重組，從嚴(yán)審核、政策收緊的態(tài)度是非常明確的。

　　“前幾天就有類(lèi)似討論，當(dāng)時(shí)有一家鋼材貿(mào)易公司收購(gòu)游戲企業(yè)被叫停，大家覺(jué)得這是一個(gè)禁止不相關(guān)業(yè)務(wù)重組的信號(hào)。”一位投行人士稱(chēng)，部分游戲類(lèi)、影視類(lèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力確實(shí)存在很大水分，如一家影視企業(yè)去年承諾2015年收入翻兩番，結(jié)果年報(bào)出來(lái)業(yè)績(jī)不升反降，且降幅非常大。

　　國(guó)內(nèi)一家大型券商投行業(yè)務(wù)部門(mén)高管告訴記者，結(jié)合當(dāng)前監(jiān)管層思路來(lái)看，對(duì)前述四個(gè)行業(yè)審核收緊的消息比較可信，因?yàn)檫@四個(gè)領(lǐng)域的跨界定增太熱，標(biāo)的資產(chǎn)估值混亂，且游戲和影視等行業(yè)極易滋生財(cái)務(wù)造假。

　　近期隨著互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)事件不斷爆發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)金融受追捧的熱度大幅下降。游戲行業(yè)在過(guò)去兩年最受熱炒，近期也日趨冷靜。不過(guò)，影視行業(yè)的資本動(dòng)作依然熱鬧，VR行業(yè)更是資本市場(chǎng)“新貴”。

　　“這些領(lǐng)域的定增在整個(gè)定增領(lǐng)域中比例不小?！币晃粡氖翴PO及并購(gòu)業(yè)務(wù)的律師稱(chēng)，如果真的禁止跨界并購(gòu)，那么目前A股的殼資源價(jià)值將會(huì)大幅下降。

　　并購(gòu)火熱的另一個(gè)原因，是近幾年IPO發(fā)行數(shù)量有限，令并購(gòu)重組成為上市公司資本運(yùn)作的主戰(zhàn)場(chǎng)。如最近兩年跨界并購(gòu)新興產(chǎn)業(yè)、謀求突破轉(zhuǎn)型，已成為許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司在嘗試的方向。

　　巨龍管業(yè)是一家主營(yíng)非金屬礦物制品業(yè)的上市公司，自2015年初開(kāi)始，公司業(yè)務(wù)向游戲領(lǐng)域擴(kuò)展。之后，公司公布了收購(gòu)杭州搜影、北京拇指玩兩家游戲公司的計(jì)劃，重組申請(qǐng)已于4月27日獲得證監(jiān)會(huì)受理。兩家標(biāo)的公司主營(yíng)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)視頻推廣和游戲推廣、分發(fā)領(lǐng)域。公司自4月28日起開(kāi)始停牌，目前仍在停牌中。公司并購(gòu)重組是否會(huì)受到“叫?！闭哂绊?，還有待監(jiān)管層進(jìn)一步明確。

　　另一家典型的跨界并購(gòu)公司是恒天海龍。恒天海龍的主業(yè)為化學(xué)纖維制造業(yè)，今年1月公布了重組方案，計(jì)劃收購(gòu)妙聚網(wǎng)絡(luò)和上海靈娛100%股權(quán)，兩家標(biāo)的公司均屬于游戲領(lǐng)域。

　　恒天海龍此前為保殼曾尋找多家企業(yè)合作，行業(yè)涉及醫(yī)療器械、電線電纜，均與主業(yè)有較大差距。在最新重組方案中，兩家游戲公司設(shè)置了較高的業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾。受此影響，恒天海龍的股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)也一度受到熱捧。1月27日，恒天海龍股價(jià)處于5.8元/股低位，隨后經(jīng)歷連續(xù)5個(gè)交易日大幅上漲，于2月4日達(dá)到峰值8.14元/股，累計(jì)漲幅超過(guò)40%。

　　恒天海龍的跨界并購(gòu)受到監(jiān)管層高度關(guān)注，深交所在其重組方案公布不久，就向其下發(fā)了重組問(wèn)詢(xún)函。在這份長(zhǎng)長(zhǎng)的問(wèn)詢(xún)函中，深交所對(duì)標(biāo)的公司游戲行業(yè)發(fā)展、經(jīng)營(yíng)失敗風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)補(bǔ)償方案等都提出了詳細(xì)的問(wèn)題，之后恒天海龍進(jìn)行了回復(fù)，并公告了回復(fù)的具體內(nèi)容。這份回復(fù)問(wèn)詢(xún)的公告長(zhǎng)達(dá)157頁(yè)。11日受“叫停”消息影響，恒天海龍開(kāi)盤(pán)大跌，并以跌停價(jià)收盤(pán)。

　　力促市場(chǎng)回歸理性

　　“定增市場(chǎng)亂象的確需要降溫，但此次政策調(diào)整中仍有諸多細(xì)節(jié)等待確認(rèn)?！庇型缎腥耸刻岢?，是針對(duì)跨界定增，還是同業(yè)定增也包括在內(nèi);是僅針對(duì)定增，還是現(xiàn)金收購(gòu)也包含其中;是對(duì)四個(gè)行業(yè)全面叫停，還是具體情況具體分析?諸多疑問(wèn)待解。

　　另一位大型上市券商投行項(xiàng)目負(fù)責(zé)人則表示，之前并沒(méi)有收到監(jiān)管層類(lèi)似內(nèi)容的指導(dǎo)，但從近期的監(jiān)管政策調(diào)整來(lái)看，這一消息的釋放可以視為是吹風(fēng)，預(yù)計(jì)后期可能不會(huì)以正式文件下發(fā)。在其看來(lái)，這次調(diào)整對(duì)上市公司發(fā)展實(shí)業(yè)所限定的范圍、標(biāo)準(zhǔn)較為模糊，都給投行業(yè)務(wù)和上市公司帶來(lái)不確定預(yù)期。

　　在彭震看來(lái)，基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需求，對(duì)于新的一批服務(wù)企業(yè)、科技企業(yè)，資本市場(chǎng)是它們必須走的路，資本市場(chǎng)的繁榮也必須要這些企業(yè)來(lái)帶動(dòng)。但是進(jìn)入過(guò)熱的領(lǐng)域、炒作概念是不合理的。

　　“目前很多傳統(tǒng)行業(yè)上市公司，總是拿著游戲和VR等炒概念，這是不對(duì)的，應(yīng)該受到監(jiān)管。有的公司買(mǎi)一些不靠譜項(xiàng)目，還有的募集資金沒(méi)有按承諾的去投資?！迸碚鹫J(rèn)為，雖然“一刀切”叫停不可能，但是從嚴(yán)審核是趨勢(shì)，審核人員多問(wèn)一些問(wèn)題、多審核一些信息，督促上市公司更多的信息披露、更充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示，這是比較有可能的做法。

　　前述投行業(yè)務(wù)高管亦稱(chēng)，這次政策調(diào)整的核心點(diǎn)看上去是跨界、定增。從上述內(nèi)容來(lái)看，“跨界”此次政策調(diào)整規(guī)范內(nèi)容的前提，具體限定和禁止的可能是以定增收購(gòu)、募投項(xiàng)目推進(jìn)的上述行業(yè)跨界轉(zhuǎn)型。但對(duì)于現(xiàn)金收購(gòu)等方式，并沒(méi)有明確的規(guī)定或說(shuō)明。

　　彭震認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)近期的舉措并非針對(duì)特定的案例或某一行為，而是對(duì)前期過(guò)熱行為的適度反應(yīng)?！氨热缛ツ曛懈殴苫貧w表現(xiàn)過(guò)于瘋狂，一堆融資機(jī)構(gòu)拿到一大筆錢(qián)，今年以來(lái)，相當(dāng)一部分互聯(lián)網(wǎng)金融公司出現(xiàn)問(wèn)題。”在他看來(lái)，監(jiān)管層目前進(jìn)行著一系列的布局。第一，先停下來(lái)，要進(jìn)行整治監(jiān)管;第二，梳理不合理的問(wèn)題;第三，不反對(duì)行業(yè)的正常融資。

　　“可能未來(lái)一年半左右的時(shí)間，是政策上最后的‘迷霧期’?！迸碚鸱Q(chēng)，希望證監(jiān)會(huì)按照原來(lái)的計(jì)劃，盡快推進(jìn)注冊(cè)制改革與多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。