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　　股神巴菲特有句名言：別人貪婪的時候懼，在別人恐懼的時候貪婪。

　　6月底大跌以來，有兩個數(shù)據(jù)尤其值得關(guān)注：市值1000萬元及以上的投資者，短短3個月內(nèi)蒸發(fā)了3.7萬個；證券交易結(jié)算資金短短3個月凈流出1.14萬億元。

　　三季度3.7萬個身價千萬超大戶消失

　　三季度巨幅跌宕的股市行情，也讓投資者市值分布發(fā)生著巨幅變化。

　　中國結(jié)算最新的統(tǒng)計月報顯示，按照官方8檔市值分布統(tǒng)計，8檔市值分布賬戶有6檔出現(xiàn)下滑，兩檔逆向增加的市值分布賬戶為市值最小的兩檔，即市值為1萬以下和市值為1-10萬的兩檔。

　　不過，上述兩檔新增投資者數(shù)并不引人關(guān)注，引人關(guān)注的是后面幾檔投資者數(shù)的大幅減少。其中，10萬-50萬市值檔次的投資者數(shù)減少最多，高達(dá)2190467個，占全部投資者比重從6月底的23.43%下降至9月底的18.77%；其次是50-100萬檔次的投資者數(shù)，從6月底的2138908個下降至9月底的1440483，數(shù)量蒸發(fā)掉698425個，在全部投資者總數(shù)中的占比也從6月底的4.32%下降至9月底的2.87%。

　　如果說上述兩檔投資者數(shù)量的減少，可因市值規(guī)模并不太大而被忽視的話，那么接下來100-500萬、500-1000萬、1000-1億元、1億以上4檔投資者的減少，則生生見證了此輪股市的財富重新洗牌。

　　數(shù)據(jù)顯示，100-500萬的投資者，在三季度減少的數(shù)量為608475個；500-1000萬的投資者，在三季度減少的數(shù)量為60593個；1000萬-1億元的投資者，在三季度減少的數(shù)量為33998個；1億以上的投資者，在三季度減少的數(shù)量為3107個。

　　按照近段時間市場通俗所劃分的，千萬市值歸入超級大戶的話，意味著從6月底至9月底短短三個月內(nèi)，這些千萬級的超級大戶消失數(shù)量高達(dá)37105個。

　　散戶市場參與度明顯提升

　　值得一提的是，在兩檔市值增加的投資者中，市值在1萬元以下的投資者增加最明顯，從6月末到9月末，3個月增加了投資者數(shù)高達(dá)3302070位。市值在1-10萬之間的投資者數(shù)9月末較6月末增加了923466人。兩檔相加，增加的投資者數(shù)達(dá)4225536位。

　　上述兩檔投資者在全部投資者占比中，也從6月底的68.61%飆升到了9月底的76.18%，兩檔投資者成為大跌以來市場參與的絕對主力。其中，市值在1萬元以下的投資者占比上升最為明顯，6月底是占比才20.50%，但9月底時已飆升了6.33個百分點至26.83%；市值在1-10萬之間的投資者占比也略有上升，從6月底的48.11%上升至9月底的49.35%，依然是8檔投資者中市場參與的中堅力量。

　　分析人士認(rèn)為，投資者市值分布的顯著變化，尤其是千萬級的超級大戶急劇減少，一方面是大跌引發(fā)的賬面財富慘烈縮水，千萬大戶縮水成大戶甚至縮水為中戶；另一方面是一些投資者斬倉出局持幣觀望，或者是減倉小額參與。

　　“因為是流動市值的統(tǒng)計，這些參與的資金要么在場外，進(jìn)入了其他投資渠道；要么還是投資者持著現(xiàn)金?！币晃煌顿Y人士分析，財富的慘烈縮水，理性地講，主要是在不同人群或機(jī)構(gòu)間的重新分配。

　　三季度銀證轉(zhuǎn)賬凈流出1.14萬億

　　與千萬級大戶大幅縮水相對應(yīng)的，是證券交易結(jié)算資金的大額凈流出。

　　根據(jù)中國證券投資者保護(hù)基金網(wǎng)站最新公布的數(shù)據(jù)，今年第三季度銀證轉(zhuǎn)賬凈流出資金以1.14萬億，凈流出規(guī)模創(chuàng)出季度凈流出歷史新高，反映出今年第三季度市場對7月至9月A股行情的極度悲觀。

　　其中，9月份證券交易結(jié)算凈流出資金規(guī)模也創(chuàng)出月度歷史新高。9月合計凈流出資金規(guī)模高達(dá)5744億元。創(chuàng)出中國證券投資者保護(hù)基金網(wǎng)站有銀證轉(zhuǎn)賬數(shù)據(jù)以來的新高，也是2012年以來，月度銀證轉(zhuǎn)賬資金凈流出的最高規(guī)模。此外，還有一個值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是：十一小長假的前一天的9月30日，滬深兩市凈轉(zhuǎn)出就高達(dá)1465.48億元。

　　在此之前，月度凈流出資金最大規(guī)模為今年7月，當(dāng)月滬深兩市銀證轉(zhuǎn)賬凈流出資金規(guī)模為2993億元；凈流出資金規(guī)模第三月度為今年8月，高達(dá)2653億元。

　　與銀證轉(zhuǎn)賬資金交易凈流出相對應(yīng)的，是證券交易結(jié)算資金余額突破2萬億，9月最后一周時突破了19807億元，進(jìn)一步反映出證券賬戶中未買股票的資金對股市的悲觀態(tài)度。

　　本輪牛市行情以來，證券交易結(jié)算資金余額最高峰時出現(xiàn)在6月第一周，該周證券交易結(jié)算資金余額達(dá)到了38531億元，正好是9月最后一周的兩倍。

　　“驚艷”行情即將開始？

　　不過，三季度慘烈殺跌，在引發(fā)投資者賬戶市值普遍蒸發(fā)的同時，也引發(fā)機(jī)構(gòu)和專家的另類看法。

　　比如，財富證券日前就明確表示，A股已洗盡鉛華，即將迎來令人“驚艷”的行情；摩根大通原亞太區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄也認(rèn)為，A股如此便宜沒有道理。

　　對于當(dāng)前市場尤為擔(dān)心的中國債務(wù)問題，財富證券分析結(jié)果顯示，中國債務(wù)中近一半的家庭債務(wù)、非金融公司債務(wù)和政府債務(wù)都與房地產(chǎn)直接或間接相關(guān)。中國家庭按揭貸款，一般需要30%首付款，第二套房首付更高，這對銀行來說仍有安全墊。考慮到中國城鎮(zhèn)化深入，當(dāng)下房地產(chǎn)泡沫破裂的可能性很小。

　　財富證券稱，無風(fēng)險利率走勢與股市波動密切相關(guān)。今后中國股市走牛，無風(fēng)險利率的降低是催化劑，而居民大類資產(chǎn)輪動、養(yǎng)老資金入市及資本項目逐步開放引發(fā)的全球配置人民幣(6.3515, 0.0000, 0.00%)資產(chǎn)潮流，則提供了源源不斷的資金來源。這一點從美日等國無風(fēng)險利率走勢和股市波動都可以找到影像。

　　而在10月一次會議上，摩根大通原亞太區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄也表示，當(dāng)前港股整體市盈率為8倍～10倍，A股大概10倍～12倍，美國是17倍左右。但美國的經(jīng)濟(jì)增長也就2%左右，中國經(jīng)濟(jì)增長再差，名義增長也有5%左右。

　　在這種情況下，龔方雄認(rèn)為A股這么便宜沒有道理，尤其一些大盤藍(lán)籌的市盈率只有4倍～5倍，但股息分紅率卻達(dá)到了6%～7%。龔方雄介紹，巴菲特有個投資鐵律，如果一只股票市盈率的數(shù)值低于股息分紅率的數(shù)值，那么，想都不要想閉著眼睛去買就好了。

　　龔方雄說他看好中國未來金融創(chuàng)新型服務(wù)、醫(yī)療大健康和TMT(科技、媒體和通信)三大行業(yè)。

　　證券時報 桂衍民 券商中國