2013-07-16 09:21:00 來源:中國證券報
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雖然上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，但上證綜指15日收報于2050點上方。針對未來宏觀政策走向的看法，究竟是市場中“鷹派”鐵腕轉(zhuǎn)型觀點占上風(fēng)還是“鴿派”保底經(jīng)濟(jì)增長的觀點更有說服力？
分析人士認(rèn)為，當(dāng)前股市仿佛在與政策走向談一場不對等的“戀愛”，根據(jù)政策一些細(xì)微變化調(diào)整自己的進(jìn)退步伐，而市場對政策動向的解讀似乎也陷入“迷魂陣”之中。總體而言，三季度可能是各項改革政策密集布局的時期，A股在這一期間仍存在回調(diào)空間，有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)成長股是機(jī)構(gòu)關(guān)注焦點。
政策走向牽動市場神經(jīng)
“經(jīng)濟(jì)下行趨勢將延續(xù)?！?5日國泰君安證券研究所分析了上半年的數(shù)據(jù)后再度將全年GDP增速預(yù)期下調(diào)至7.5%。摩根大通也同步將今年GDP增速調(diào)到7.4%。這還不是最低的，有機(jī)構(gòu)最低預(yù)計到6.5%。更讓他們關(guān)注且重點預(yù)測的是：經(jīng)濟(jì)下行過程中的政策反應(yīng)，未來經(jīng)濟(jì)的增長點來自何方？
高層如何解決當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)難題近日已經(jīng)成為各家券商研究機(jī)構(gòu)的重點。在機(jī)構(gòu)的宏觀分析中，每次高層言辭的微妙變化，都可能對瞬息萬變的資本市場造成重大影響。而近期政策到底是“鷹派”還是“鴿派”？股市針對近期高層表態(tài)都有快速反應(yīng)。
6月19日國務(wù)院常務(wù)會議提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。有關(guān)部門對當(dāng)時銀行間市場“錢荒”問題表態(tài)強(qiáng)硬，被認(rèn)為是鐵腕整頓，陣痛轉(zhuǎn)型。這引發(fā)了市場一輪恐慌下跌。7月9日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在廣西指出，宏觀調(diào)控要立足當(dāng)前、著眼長遠(yuǎn)，使經(jīng)濟(jì)運行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增長率、就業(yè)水平等不滑出“下限”。市場受到此消息提振，出現(xiàn)一波反彈。
國金證券分析師表示，機(jī)構(gòu)投資者對高層表態(tài)關(guān)注度很高。一種解讀是，6月中下旬的鐵腕整頓金融，展示了去杠桿的傾向，政策屬“鷹派”。所以經(jīng)濟(jì)沒有底，市場沒有底。另一種解讀是，要保持一定的經(jīng)濟(jì)增長，金融“國十條”、高層近期的表態(tài)都提到要以穩(wěn)增長為前提，“鴿派”意味較濃。
“應(yīng)該關(guān)注政策邊際變化的影響。”在申銀萬國證券研究所李慧勇看來，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需要政策提前應(yīng)對。穩(wěn)增長的重要性將相對提升，這時候特別需要關(guān)注政策邊際變化的影響。
“高層講話最主要目的在于預(yù)期管理?！焙ＭㄗC券宏觀分析師姜超認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長“下限”其實是預(yù)期能否接受的問題，預(yù)期正在慢慢調(diào)低，從年初的7.5%，到前期的7%。預(yù)期管理的目的是避免經(jīng)濟(jì)主動減速過程中引起不必要的風(fēng)險，這不僅是一種策略，也反映了中國傳統(tǒng)智慧里面的中庸之道。
三季度改革或密集布局
國泰君安證券分析師時偉翔認(rèn)為，雖然打了左燈，但仍走右轉(zhuǎn)的路。最近市場出現(xiàn)了政策放松和穩(wěn)增長的預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)向右轉(zhuǎn)的方向沒變。短期市場存在反彈空間，但是并不會改變A股中期震蕩調(diào)整的趨勢。當(dāng)前，A股估值并沒有完全反映出對于持續(xù)改革的預(yù)期?！皬倪@個角度看，我們認(rèn)為A股仍會進(jìn)一步回調(diào)，在三季度達(dá)到或低于前期低點的1900點。”
摩根大通董事總經(jīng)理兼中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶表示，希望未來數(shù)季度政府能夠扶持服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)，這樣經(jīng)濟(jì)才能實現(xiàn)有效轉(zhuǎn)型。
申銀萬國研究所預(yù)計，國家通過實施有助于國計民生和能夠消化產(chǎn)能過剩的項目來對沖投資下滑，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。結(jié)合十二五規(guī)劃以及前期部署，申銀萬國研究所認(rèn)為環(huán)保、軌道交通、水利、能源、通信、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域以及房地產(chǎn)有望成為主要的受益領(lǐng)域。
未來幾個月里還會出現(xiàn)什么正面的因素？瑞銀證券首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，無非是流動性、經(jīng)濟(jì)增長和政策。在汪濤看來，政策可能是最重要的因素。如果政府能出臺一些措施，一方面穩(wěn)定增長和金融部門，一方面著手解決經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的長期結(jié)構(gòu)性問題，市場信心就有望得到明顯提振。汪濤認(rèn)為，這些措施可能包括：發(fā)行更多政府債券或者為地方政府開辟新的財政收入來源，從而為政府基礎(chǔ)設(shè)施支出提供更顯性、更具可持續(xù)性的資金支持；建立一個讓銀行逐步確認(rèn)和消化不良貸款并補充資本金的機(jī)制；采取實際行動對過剩產(chǎn)能進(jìn)行淘汰或重組，同時加快放開服務(wù)業(yè)；制定長遠(yuǎn)并且明確的計劃，對土地使用權(quán)、財政、社保和戶籍等一系列互相關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域進(jìn)行改革，以促進(jìn)農(nóng)村人口和流動人口實現(xiàn)“真正”的城鎮(zhèn)化。當(dāng)然，政府不太可能馬上出臺政策解決重大結(jié)構(gòu)性問題。
不過，由于三季度將是改革政策布局的密集期。國泰君安認(rèn)為，金融改革在諸多改革中阻力最小，排序最靠前，所以極可能只是系列改革的序幕。有四個領(lǐng)域可持續(xù)關(guān)注和提前布局：第一是限制產(chǎn)能過剩改革；第二是城鎮(zhèn)化方式擴(kuò)內(nèi)需；第三是金融改革繼續(xù)推進(jìn)；第四是大環(huán)保這一轉(zhuǎn)型抓手在實踐中的推進(jìn)。
機(jī)構(gòu)掘金聚焦成長股
花相似，人不同。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在藍(lán)籌股崛起帶動大盤反彈后，市場質(zhì)疑的聲音增多，真實的業(yè)績不只在藍(lán)籌，更多的驚喜可能來自于創(chuàng)業(yè)板。
統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板公司2013年中期業(yè)績預(yù)告已全部披露，355家公司中，199家業(yè)績預(yù)喜，占全部創(chuàng)業(yè)板家數(shù)的56.1%。其中有76家連續(xù)三年中期凈利潤同比增長。
海通證券策略分析師荀玉根表示，近期藍(lán)籌崛起與去年底的行情相比有明顯不同。2012年12月4日行情啟動至春節(jié)前(2013年2月8日)，兩個月的時間銀行股傲視群雄，超額收益明顯。但現(xiàn)在藍(lán)籌僅是修復(fù)性行情，與去年底的行情有相似之處，但也有不同之處。相似處如大跌后的情緒修復(fù)，彼時對改革和增長滿懷憧憬，此時對政策放松心懷期盼；不同處如彼時經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)見底回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，場外資金躍躍欲試，此時增長回落趨勢確立，轉(zhuǎn)型深入人心，RQFII-ETF溢價消失。
國泰君安表示，成長股估值有望再次“野蠻生長”，資金博弈將會加速估值擴(kuò)張速度。電子、通訊、傳媒、醫(yī)藥等轉(zhuǎn)型政策相關(guān)領(lǐng)域是機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注重點。
長江證券首席策略分析師鄧二勇認(rèn)為，當(dāng)前到8月是進(jìn)一步篩選龍頭和真假成長股時間點，“兩個集中”(二線成長向一線龍頭集中，新興成長向消費成長集中)依然是最佳應(yīng)對策略，對周期行業(yè)尤其是中上游周期行業(yè)仍不建議加倉。
