2013-07-10 08:55:00 來源:上海證券報(bào)
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6月A股市場(chǎng)遭遇了一場(chǎng)由于流動(dòng)性緊張引發(fā)的恐慌式殺跌行情，上證綜指一度跌到1849.65點(diǎn)。在恐慌情緒暫時(shí)得以釋放之后，前期流動(dòng)性偏緊狀況還是否會(huì)重演？A股接下來將如何演繹？上證報(bào)對(duì)17家券商的首席策略分析師進(jìn)行了問卷調(diào)查。
首席策略分析師對(duì)三季度以及下半年A股走勢(shì)看法悲觀，接近九成的分析師判斷三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)偏冷或過冷，八成的分析師預(yù)判三季度流動(dòng)性較緊或者緊張，六成分析師認(rèn)為A股三季度跌幅在10%以內(nèi)。調(diào)查還顯示，73%的分析師判斷余下兩個(gè)季度中，上證綜指不會(huì)創(chuàng)出新高，高點(diǎn)可能在2200點(diǎn)，但A股走勢(shì)前低后高。
在大類資產(chǎn)配置中，股市依然被看好。將近七成的分析師判斷2013年第三季度股市比債券更有投資機(jī)會(huì)。但在倉(cāng)位上，分析師更加謹(jǐn)慎，60%的分析師認(rèn)為倉(cāng)位應(yīng)該控制半倉(cāng)以下。
成長(zhǎng)股或許更有機(jī)會(huì)。超過六成的分析師選擇中小板或創(chuàng)業(yè)板更有投資機(jī)會(huì)，TMT(科技、媒體、通信)和醫(yī)藥等行業(yè)被分析師一致認(rèn)為是2013年下半年景氣度上升的行業(yè)，煤炭、有色、鋼鐵、建材等周期性行業(yè)則被列為景氣度下降的行業(yè)。分析師表示，未來1-2年內(nèi)，持續(xù)看好醫(yī)藥、TMT、環(huán)保等與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相符合的產(chǎn)業(yè)。
三季度經(jīng)濟(jì)偏冷 央行不會(huì)“放水”
九成分析師判斷三季度經(jīng)濟(jì)偏冷
接近九成分析師認(rèn)為我國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)偏冷或者過冷。調(diào)查結(jié)果顯示，47%的分析師判斷我國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)偏冷，40%的分析師判斷我國(guó)經(jīng)濟(jì)過冷，另有7%的分析師判斷經(jīng)濟(jì)正常。分析師對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心經(jīng)歷了從“復(fù)蘇——弱復(fù)蘇——不復(fù)蘇”的逐季下滑過程，在今年二季度的調(diào)查問卷中，60%的分析師認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正常，僅有四成分析師認(rèn)為經(jīng)濟(jì)偏冷；在今年一季度的問卷調(diào)查中，沒有分析師判斷經(jīng)濟(jì)偏冷，所有受訪的分析師均認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正常，甚至偏熱。
市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階的預(yù)期與擔(dān)憂再次強(qiáng)化。部分分析師認(rèn)為，6月份中采制造業(yè)PMI報(bào)50.1%，連續(xù)9個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)域，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的新訂單指數(shù)-產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為2.17%，比上月下降1.03%，連續(xù)兩個(gè)月下降，表明經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩，復(fù)蘇動(dòng)能依舊不強(qiáng)。
四成分析師判斷上市公司業(yè)績(jī)回落
隨著半年報(bào)臨近，個(gè)股到了“去偽存真”階段，半年報(bào)業(yè)績(jī)不佳的公司將遭到投資者拋棄，但超過半數(shù)的分析師判斷上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)相比同期將有所回落。調(diào)查結(jié)果顯示，40%的分析師判斷今年上半年A股上市公司業(yè)績(jī)略有回落，13%的分析師判斷將明顯下降，另有14%的分析師判斷基本沒有變化，33%的分析師判斷略有好轉(zhuǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱削弱了分析師的信心。在進(jìn)行二季度調(diào)查問卷時(shí)分析師信心尚很強(qiáng)，該次調(diào)查結(jié)果顯示，67%的分析師認(rèn)為企業(yè)盈利在二季度不會(huì)下滑，27%的分析師認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)二季度會(huì)出現(xiàn)下滑，6%的分析師認(rèn)為尚需觀察。
六成分析師判斷宏觀政策不變
六成分析師判斷2013年第三季度宏觀政策正常。調(diào)查顯示，60%的分析師判斷三季度宏觀政策正常，也有20%的分析師判斷過冷，13%的分析師判斷偏冷，僅有7%的分析師判斷偏熱。
在經(jīng)濟(jì)不斷下滑背景下分析師對(duì)政府出臺(tái)宏觀對(duì)沖政策的期待沒有提高。在進(jìn)行2013年二季度調(diào)查問卷時(shí)，60%的分析師判斷宏觀政策正常，27%的分析師判斷宏觀政策偏冷，另有13%的分析師判斷宏觀政策偏熱。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行最近對(duì)銀行間利率攀升的反應(yīng)傳遞出一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)，那就是中央政府的改革決心可能強(qiáng)于預(yù)期。在采取措施控制信貸相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)情況下對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的容忍度有所提高，財(cái)政政策很快大幅放松的可能性不大。
八成分析師判斷三季度流動(dòng)性偏緊
6月份遭遇了連續(xù)的資金面偏緊，銀行間隔夜回購(gòu)利率曾一度飆升至30%的水平。流動(dòng)性緊張沉重地打擊了市場(chǎng)信心，A股遭遇了恐慌式殺跌，曾在兩個(gè)交易日中連續(xù)大跌200點(diǎn)。
如今二季度雖然已經(jīng)過去，但是市場(chǎng)仍然心有余悸，約有八成的分析師認(rèn)為三季度流動(dòng)性依然偏緊。調(diào)查結(jié)果顯示，有47%的分析師認(rèn)為三季度市場(chǎng)流動(dòng)性較緊，33%的分析師判斷流動(dòng)性緊張，僅有7%的分析師判斷流動(dòng)性較松，13%的分析師判斷流動(dòng)性基本不變。
分析師對(duì)流動(dòng)性的判斷也經(jīng)歷了“從松到緊”的預(yù)期逐季變化。在二季度調(diào)查時(shí)，60%的分析師認(rèn)為二季度流動(dòng)性基本不變，27%的分析師認(rèn)為流動(dòng)性較松，13%的分析師認(rèn)為流動(dòng)性較緊；而在一季度調(diào)查問卷中，69%的分析師認(rèn)為流動(dòng)性較松，6%的分析師認(rèn)為流動(dòng)性偏松。
央行不會(huì)“放水”
盡管流動(dòng)性偏緊，但分析師判斷央行不會(huì)為流動(dòng)性“放水”，超過一半的分析師認(rèn)為央行三季度不會(huì)降低存款準(zhǔn)備金率。調(diào)查顯示，53%的分析師認(rèn)為，央行不會(huì)在三季度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，40%的分析師認(rèn)為尚需觀察。
有分析師認(rèn)為，寬松貨幣政策的拐點(diǎn)在今年2月已經(jīng)產(chǎn)生。在過去四年中A股投資者對(duì)貨幣政策的方向已經(jīng)產(chǎn)生了慣性的“維穩(wěn)”預(yù)期，但這種預(yù)期被打破的概率在今年下半年將提升，6月份央行與銀行的流動(dòng)性博弈可能意味“變局”序幕已經(jīng)拉開。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，本次流動(dòng)性趨緊起源于約束金融機(jī)構(gòu)的行為，無需過慮。本次資金趨緊既非周期因素帶來的全面緊縮，也非實(shí)體資金供求變化帶來的價(jià)格上行，而是源于金融機(jī)構(gòu)自身杠桿率高、資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，央行收緊“錢袋”促金融機(jī)構(gòu)去杠桿。
對(duì)各種沖擊性因素多空爭(zhēng)鋒 IPO開閘影響大
大多數(shù)分析師判斷IPO重啟對(duì)A股走勢(shì)影響大。調(diào)查結(jié)果顯示，47%的分析師判斷IPO重新開閘對(duì)市場(chǎng)影響比較大，13%的分析師判斷影響非常大，20%的分析師表示影響一般，僅有13%的分析師判斷影響比較小。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，IPO重啟對(duì)市場(chǎng)的影響在于兩個(gè)層面——心理層面和資金面沖擊。從心理層面來看，每次市場(chǎng)都會(huì)聞風(fēng)變色，這一因素在IPO重啟前表現(xiàn)得尤為突出；另一層面是資金層面，IPO重啟對(duì)資金的分流，對(duì)中小市值股走勢(shì)影響更大。
新三板已經(jīng)在部署擴(kuò)容，但大多數(shù)分析師認(rèn)為其對(duì)市場(chǎng)資金分流作用有限。調(diào)查結(jié)果顯示，53%的分析師判斷新三板擴(kuò)容不會(huì)分流A股資金，另有47%的分析師認(rèn)為需要觀察，沒有一位分析師判斷新三板一定會(huì)分流A股資金。
地產(chǎn)調(diào)控沖擊大
超過半數(shù)的分析師認(rèn)為地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)股市壓力較大。調(diào)查顯示，47%的分析師判斷地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)股市影響比較大，7%的分析師判斷影響非常大，33%的分析師判斷影響一般，另有13%的分析師判斷影響不大。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，就是在地產(chǎn)和基建推動(dòng)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年10月份觸底反彈。地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈非常長(zhǎng)，對(duì)下游拉動(dòng)很有效，地產(chǎn)調(diào)控政策如果再收緊，對(duì)疲弱的經(jīng)濟(jì)打擊更大，對(duì)股市影響也很大。
期待城鎮(zhèn)化建設(shè)
調(diào)查結(jié)果顯示，40%的分析師判斷城鎮(zhèn)化建設(shè)影響比較大，27%的分析師判斷影響一般，13%的分析師判斷影響比較小，20%的分析師判斷影響非常小。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，新型城鎮(zhèn)化是一種高成本的城鎮(zhèn)化，其推進(jìn)有賴于五大改革：財(cái)稅體制改革；戶籍制度改革；破除壟斷；金融體制改革；收入分配制度改革。在新型城鎮(zhèn)化推動(dòng)下，能源、環(huán)保、高鐵、軌交、電信、醫(yī)療、文化傳媒、金融、地產(chǎn)將面臨新的投資機(jī)會(huì)。
美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策面臨退出
幾乎所有的分析師都表示，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策會(huì)影響到國(guó)內(nèi)A股的資金面。調(diào)查結(jié)果顯示，60%的分析師認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松政策對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的資金面影響很大，33%的分析師判斷影響有限。
分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向勢(shì)必導(dǎo)致美元的反轉(zhuǎn)以及美債、黃金趨勢(shì)下跌，同時(shí)也將終結(jié)2009年以來資金涌入新興市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的勢(shì)頭，下半年熱錢將加速流出中國(guó)。
三季度難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)
六成分析師判斷三季度跌幅在10%以內(nèi)
雖然偏緊的流動(dòng)性和疲弱的宏觀經(jīng)濟(jì)不利于股市，但大盤卻已經(jīng)在低位，分析師判斷大漲或者大跌的可能性都很低。調(diào)查結(jié)果顯示，60%的分析師認(rèn)為三季度A股跌幅在10%以內(nèi)，也有33%的分析師認(rèn)為漲幅在10%以內(nèi)，但沒有分析師判斷A股跌幅在10%以上，僅有7%的分析師判斷漲幅在10%以上。
分析師對(duì)未來半年A股指數(shù)的走勢(shì)看法悲觀。調(diào)查顯示，73%的分析師判斷余下兩個(gè)季度中上證綜指不會(huì)創(chuàng)出新高，20%的分析師認(rèn)為有可能創(chuàng)出新高，7%的分析師判斷上證綜指在未來兩個(gè)季度中會(huì)創(chuàng)出新高。
半數(shù)分析師判斷下半年高點(diǎn)在2200點(diǎn)
超過半數(shù)的分析師認(rèn)為，2013年余下兩個(gè)季度中上證綜指波動(dòng)上限在2200點(diǎn)附近。調(diào)查顯示，53%的分析師判斷余下兩個(gè)季度上證綜指波動(dòng)上限是2200點(diǎn)，33%的分析師判斷波動(dòng)上限是2500點(diǎn)，沒有分析師認(rèn)為上證綜指會(huì)突破3000點(diǎn)。
三成分析師認(rèn)為，2013年余下兩個(gè)季度中上證綜指波動(dòng)下限為1949點(diǎn)。調(diào)查顯示，33%的分析師判斷區(qū)間下限為1949點(diǎn)，另有27%的分析師判斷區(qū)間下限為1664點(diǎn)，20%的分析師判斷區(qū)間下限為2000點(diǎn)，13%的分析師判斷波動(dòng)區(qū)間下限為2100點(diǎn)。
六成分析師認(rèn)為下半年A股走勢(shì)可能前低后高。調(diào)查顯示，60%的分析師認(rèn)為余下兩個(gè)季度A股市場(chǎng)可能出現(xiàn)的走勢(shì)是前低后高，33%的分析師認(rèn)為指數(shù)反復(fù)震蕩，部分板塊大漲，還有7%的分析師認(rèn)為指數(shù)會(huì)前高后低。
從風(fēng)險(xiǎn)因素來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、資金價(jià)格上漲、上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等被分析師列為股市面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查結(jié)果顯示，28%的分析師判斷流動(dòng)性收緊帶來資金價(jià)格上揚(yáng)是股市面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，26%的分析師判斷地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期是最大的風(fēng)險(xiǎn)，23%的分析師判斷IPO重啟是最大的風(fēng)險(xiǎn)，21%的分析師認(rèn)為上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期是最大的風(fēng)險(xiǎn)。
機(jī)會(huì)仍在中小市值股
在大類資產(chǎn)配置中，將近七成的分析師判斷2013年第三季度股市比債券更有投資機(jī)會(huì)。調(diào)查結(jié)果顯示，67%的分析師判斷三季度A股具有投資機(jī)會(huì)，27%的分析師判斷債券更有投資機(jī)會(huì)。
但具體在倉(cāng)位控制上分析師顯得有些謹(jǐn)慎。調(diào)查結(jié)果顯示，60%的分析師判斷倉(cāng)位應(yīng)該控制在三成到五成之間，40%的分析師表示倉(cāng)位應(yīng)該在五成到八成之間。
超過六成分析師判斷中小市值股票更有機(jī)會(huì)。調(diào)查結(jié)果顯示，36%的分析師認(rèn)為中小板市場(chǎng)更有投資機(jī)會(huì)，28%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更有機(jī)會(huì)，24%分析師認(rèn)為主板市場(chǎng)更有投資機(jī)會(huì)，8%的分析師認(rèn)為不好判斷，還有4%的分析師判斷新三板市場(chǎng)更有機(jī)會(huì)。
但分析師認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)出現(xiàn)了估值泡沫。調(diào)查結(jié)果顯示，60%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，27%的分析師判斷創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)尚未出現(xiàn)，還有上漲空間，7%的分析師選擇了其他。
看好TMT和醫(yī)藥 看空煤炭有色
在判斷2013年上半年哪些行業(yè)上市公司景氣度提升時(shí)，80%的分析師看好TMT，另外醫(yī)藥、環(huán)保等行業(yè)也排名推薦前列。而在判斷2013年上半年哪些行業(yè)上市公司景氣度下降時(shí)，多位分析師將煤炭、有色、鋼鐵、建材等周期性行業(yè)排在前列。
在推薦三季度行業(yè)配置組合時(shí)，分析師也將TMT、醫(yī)藥、食品飲料等列為首選；與此同時(shí)，分析師認(rèn)為TMT、醫(yī)藥、商業(yè)零售在未來1-2年內(nèi)會(huì)持續(xù)景氣。在選擇未來1-2年看好的子行業(yè)時(shí)，TMT行業(yè)被分析師推薦6次，醫(yī)藥行業(yè)被分析師推薦了5次。
就TMT而言，分析師認(rèn)為影視、動(dòng)漫和手游、移動(dòng)智能終端等產(chǎn)業(yè)的景氣度下半年仍將上升。有分析師表示，持續(xù)看好影視劇行業(yè)是基于行業(yè)高成長(zhǎng)性和上市公司業(yè)績(jī)可持續(xù)性；動(dòng)漫行業(yè)和手機(jī)游戲或已在爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)；移動(dòng)智能終端滲透率逐步提高帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司持續(xù)景氣。
醫(yī)藥行業(yè)依然被分析師長(zhǎng)期看好。部分分析師認(rèn)為，回顧過去十年醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生了8個(gè)Tenbagger（十年十倍股），占A股Tenbagger的三分之一，是當(dāng)之無愧的出牛股行業(yè)，而藥品是與疾病高度相關(guān)的特殊消費(fèi)品，其剛需的本質(zhì)是治病救人。疾病譜遷移帶來我國(guó)醫(yī)院終端用藥結(jié)構(gòu)的變化，符合我國(guó)疾病譜遷移方向的用藥領(lǐng)域包括心腦血管、腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)等市場(chǎng)份額明顯上升，這些子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)超越醫(yī)藥行業(yè)平均的高速增長(zhǎng)，是培育下一個(gè)十年A股醫(yī)藥Tenbagger的搖籃。
