2013-07-08 08:52:00 來源:上海證券報(bào)
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由于近期管理層著手去杠桿防空轉(zhuǎn)的金融整頓，必將使得下半年社會(huì)融資總量、M2增速顯著放緩，且會(huì)間接影響短期資金利率中樞水平也將隨之上行，預(yù)計(jì)七天回購利率將由前5月的3%附近上升至4-5%左右，這樣會(huì)導(dǎo)致資金趨勢(shì)緊張，而前期判斷的流動(dòng)性會(huì)持續(xù)規(guī)模性收緊完全可以預(yù)期，故此，短期市場依然沒有擺脫前期大跌所帶來的影響。
另外，導(dǎo)致資金緊張還有其他因素，如IPO重啟開閘及下半年限售股解禁規(guī)模激增，將進(jìn)一步加劇資金供需壓力。我們估算年內(nèi)IPO融資規(guī)模在1500億元，下半年解禁規(guī)模環(huán)比劇增八成至1.4萬億元。因此，短期市場在超跌后的反彈似乎并不樂觀，市場依然具有再次調(diào)整的動(dòng)力和要求，并將更加凸顯結(jié)構(gòu)化特征。
從盤面熱點(diǎn)中觀察，以成長股為主的創(chuàng)業(yè)板與主板的表現(xiàn)可謂冰火兩重天，原因可能主要是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)下，新技術(shù)新消費(fèi)新服務(wù)等已成為逆周期上升的行業(yè)。從已披露中期業(yè)績預(yù)告部分個(gè)股情況的來看，創(chuàng)業(yè)板、中小板上半年凈利潤表現(xiàn)將遠(yuǎn)好于非金融主板市場，業(yè)績分化顯著，部分支持市場冰火兩重天的行情。這樣的行情還會(huì)進(jìn)一步持續(xù)，也導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性的震蕩成近期市場熱點(diǎn)的演繹軌跡。
首先，資金利率與市場估值反向變動(dòng)。前幾周市場的大幅下跌，屬于對(duì)資金緊張局面的反映。目前A 股總體市盈率雖然僅10 倍，但結(jié)構(gòu)分化十分明顯。以銀行為代表的權(quán)重板塊估值偏低，而中小板、創(chuàng)業(yè)板等估值水平，無論是絕對(duì)值還是相對(duì)值，都是偏高的。這樣的結(jié)構(gòu)性特征會(huì)在震蕩中變得更加突出和明顯。
其次，結(jié)構(gòu)性也會(huì)加大成長股在熱點(diǎn)中的不停變化和動(dòng)蕩。因?yàn)閺脑露冉饨植紒砜?，今?-4 月的月均解禁量約490 億，而5-12 月的月均解禁量為840 億，解禁對(duì)成長股的影響在下半年可能加劇。
熱點(diǎn)方面，筆者認(rèn)為對(duì)于業(yè)績穩(wěn)定增長、估值低企的汽車股值得深入研究。因?yàn)榧磳砼R的半年報(bào)披露期，業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定甚至略超預(yù)期的個(gè)股或?qū)⒂幸徊ü乐敌迯?fù)行情。（執(zhí)業(yè)證書：S0020611010005）
