2013-05-31 08:49:00 來源:中國證券報
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今年5月A股打破了“五窮”規(guī)律。在創(chuàng)業(yè)板的引領(lǐng)之下，樂觀情緒逐漸蔓延至主板市場，上證指數(shù)收出月陽線。進入6月，市場的強勢格局將遭遇嚴峻的考驗：大小盤風(fēng)格之間能否形成良性輪動？經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期不佳，市場承壓能力如何？流動性寬松預(yù)期會否有所改變？IPO臨近對市場的影響怎樣？政策會否出手對沖經(jīng)濟下滑？這都是需要投資者重點關(guān)注的問題。
考點一：大小盤風(fēng)格如何演化
6月市場風(fēng)格如何演繹，關(guān)系到大盤是否能夠獲得持續(xù)漲升的力量。最有利于指數(shù)上漲的無疑是風(fēng)格或行業(yè)間良性輪動。從漲升動力來看，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部仍存在一些相對滯漲品種，例如部分醫(yī)藥股，這些品種雖不如此前的傳媒、移動互聯(lián)、環(huán)保等具有強大的概念動力，但行業(yè)前景還算樂觀，即便不能繼續(xù)推動創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅上漲，也能夠起到抵抗下跌的作用。
主板方面，金融、地產(chǎn)、汽車一直是多頭沒有放棄的陣地，這主要是由于在此前數(shù)月的總需求復(fù)蘇中，靠近消費端的行業(yè)受益更大。這三大行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯回升，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績支撐力度相對較大。其他傳統(tǒng)行業(yè)中并沒有強有力的“候選者”，較高的庫存水平、過剩的產(chǎn)能以及低企的價格，都成為鋼鐵、水泥、煤炭、有色、機械等板塊上漲的“攔路虎”。
因此，創(chuàng)業(yè)板高位“維穩(wěn)”需要新生力量，而主板繼續(xù)上攻，則更多指望“老將再立新功”。不過總體來看，這兩股力量能夠作為的空間都不太大。
考點二：經(jīng)濟數(shù)據(jù)壓力幾何
6月初，一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，包括中采PMI、CPI和PPI、工業(yè)增加值、社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資等。
匯豐PMI初值跌破榮枯線已經(jīng)在市場中形成了經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳的預(yù)期。有分析人士預(yù)計，當前由于部分工業(yè)部門產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能利用率較低，價格與生產(chǎn)活動都將維持疲軟態(tài)勢，因此工業(yè)增加值和PPI都將出現(xiàn)回落。與此同時，固定資產(chǎn)投資增速也并不十分樂觀。豬肉價格的階段性回升將對CPI形成支撐，這會導(dǎo)致CPI與PPI剪刀差擴大。而作為經(jīng)濟后驗指標的消費有可能出現(xiàn)明顯回落。
總體來看，6月初將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)均指向經(jīng)濟疲軟。從5月的經(jīng)驗來看，疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對市場形成的壓力大多在當日即被消化，由于投資者對于經(jīng)濟不抱希望，因此數(shù)據(jù)形成的負面影響也就較小。但有市場人士指出，如果經(jīng)濟持續(xù)下滑，或者下滑幅度超出預(yù)期，累計效應(yīng)難以忽視。
考點三：流動性預(yù)期會否改變
從目前的情況看，研究人士普遍預(yù)計6月市場仍將在經(jīng)濟疲軟但流動性寬松的環(huán)境下運行。對于A股有利的情況是，由于當前社會資金真正流入實體經(jīng)濟的部分不多，存在空轉(zhuǎn)情況，而房地產(chǎn)、債券、銀行理財?shù)韧顿Y領(lǐng)域又存在明顯的政策制約，因此股市就成了為數(shù)不多的出路之一。這也是二季度前兩個月市場走強的重要原因之一。
變數(shù)可能來自于海外，由于美聯(lián)儲量化寬松退出只是時間問題，因此新興市場存在熱錢持續(xù)流出的可能，這將對國內(nèi)的流動性形成壓力。人民幣走勢值得持續(xù)跟蹤，因其也關(guān)系到熱錢的進出趨勢。此外，CPI的走勢也關(guān)系到流動性預(yù)期的變化，目前市場預(yù)計通脹短期內(nèi)不是問題，但需要關(guān)注CPI數(shù)據(jù)是否超出預(yù)期。
市場人士指出，當前A股對于流動性的敏感程度遠遠高于經(jīng)濟，因此只要未來預(yù)期不產(chǎn)生改變，那么市場仍可能延續(xù)強勢，或至少保證結(jié)構(gòu)性行情的延續(xù)。
考點四：IPO臨近有何影響
6月A股面臨的另一考驗就是IPO重啟，盡管重啟時點并不一定在6月，但其對于股市的實際壓力可能會提前。
分析人士認為，IPO的壓力大小取決于幾個方面的因素。一是重啟前市場所處的位置，位置越高壓力越大。目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的絕對位置較高，因此預(yù)計若IPO重啟，創(chuàng)業(yè)板將首先承壓。二是發(fā)行方式，目前有消息稱創(chuàng)業(yè)板有可能采取批量發(fā)行的模式，目的是為了排解IPO排隊企業(yè)數(shù)量大的壓力，同時也為抑制新股炒作。批量發(fā)行的方式將對二級市場產(chǎn)生明顯的壓力，一方面供給量大對資金面產(chǎn)生壓力，另一方面新股發(fā)行后的市場表現(xiàn)不樂觀，難以形成對市場中的其他股票形成帶動力量。三是發(fā)行制度。如果仍是簡單重啟，在發(fā)行制度上沒有改革，那么市場恐怕要重走老路。從歷史經(jīng)驗看，在重啟之初，二級市場不一定有很大反應(yīng)，但累計到一定程度后，壓力也會逐步顯現(xiàn)。
考點五：政策會否出手對沖經(jīng)濟下滑
政策仍將是A股投資者關(guān)注的重點之一。在經(jīng)濟持續(xù)疲軟的情況下，政策出手“護盤”，并非完全不可能。
政策刺激的效果可能并不如意，原因在于：首先，中央在基建方面的投資空間越來越?。黄浯?，政府投資的效率比較低，資金空轉(zhuǎn)，或者用來借新還舊；最后，產(chǎn)能過剩和產(chǎn)能利用率低下使得需求擴張無法提振價格。
不過，若積極的政策出臺，對于股市投資者預(yù)期仍將有明顯的提振作用，盡管事后可能被證明是“空歡喜”。周期性行業(yè)將充當政策性行情的先鋒而出現(xiàn)短暫的脈沖行情，而脈沖的高度取決于投資者的情緒，但長期看很難形成趨勢。
有分析人士指出，倘若沒有政策刺激，同時地產(chǎn)需求增速趨緩，那么經(jīng)濟或?qū)⑹?，一旦這種預(yù)期形成，全市場都將陷入調(diào)整格局中。
