2013-03-13 10:39:00 來源:上海證券報
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在一、二級市場中通過折扣價來尋求安全墊的定向增發(fā)市場仍舊依托于股市，項目的收益與市場情況也存在較大的正相關(guān)。因此，機構(gòu)在選擇定向增發(fā)項目的時候，需要更全面地考察項目
隨著行情的轉(zhuǎn)暖，曾一度“遇冷”的定增產(chǎn)品再度成為多家基金專戶、私募基金的“發(fā)力”目標(biāo)。由于參與定增存在鎖定期，部分私募基金“被”高倉位鎖定，得以在市場反彈中獲益，收益率大幅領(lǐng)跑，而部分基金專戶的定增劣后端，則因為杠桿的存在而“撬動”了更高的收益。
產(chǎn)品發(fā)行升溫
據(jù)一家中型基金公司人士透露，該公司今年的重點放在了專戶產(chǎn)品上。“公募基金方面，公司只打算發(fā)行一只產(chǎn)品，更多的精力會放在專戶產(chǎn)品上，尤其是定向增發(fā)類產(chǎn)品?！?/font>
據(jù)了解，在去年年底以來，該公司已經(jīng)陸續(xù)發(fā)行了5只以上定增類專戶產(chǎn)品，部分定增產(chǎn)品引入了結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，優(yōu)先級一般年化收益率在7.5%左右，主要在銀行渠道銷售，而劣后端則主要通過公司直銷。
事實上，部分小型基金公司以及次新基金公司，亦將專戶產(chǎn)品作為突破口。如今年2月，財通基金[微博]宣布，旗下一定增專戶募集資金超過15億元。此外，去年6月成立的英大基金尚未開展公募業(yè)務(wù)，旗下定增產(chǎn)品已搶先面市。
除基金專戶“熱衷”于定增產(chǎn)品的發(fā)行外，私募基金的定增類產(chǎn)品發(fā)行也有所升溫。
業(yè)內(nèi)人士認為，上市公司進行定向增發(fā)的價格一般都會較實施定向增發(fā)時的股價有所折讓，這就相當(dāng)于給參與定向增發(fā)的資金提供了一個“安全墊”，也是對鎖定期的流動性補償，在市場環(huán)境較好時，參與定增獲利安全邊際也更高。
“賺錢效應(yīng)”凸顯
隨著行情的轉(zhuǎn)暖，定增產(chǎn)品的收益亦“水漲船高”。
據(jù)上述中型基金公司人士透露，對于分級的定增專戶而言，部分劣后級的收益率超過了20%。“如果能拿到較好的折價而項目又好，劣后級的收益率甚至可以超過40%?！?/font>
根據(jù)好買的統(tǒng)計，在近1月私募業(yè)績的排名中，前18名無一例外皆由博弘數(shù)君的定向增發(fā)系列產(chǎn)品所包攬，18個入圍產(chǎn)品平均近1月收益率為28.98%，其中近一月收益最高的為博弘31期，近一月收益率為29.15%。
在好買基金分析師許付漪看來，去年定增市場的整體低迷，很多定向增發(fā)的產(chǎn)品都出現(xiàn)了破發(fā)的情況。但如果所持有的定向增發(fā)股票出現(xiàn)了較為強勢的上漲，也往往可以給跌下去的凈值帶來一波回補。
例如，中航電子曾一度跌破12元，不過自2012年12月以來，股價大幅攀升，從底部向上股價翻倍，在1月份走出一波較強的上漲勢。而國金證券則受益于1月份金融服務(wù)業(yè)的領(lǐng)漲，股價也在1月份不斷攀升，也為博弘數(shù)君的產(chǎn)品做出了一定的貢獻。
融智投顧研究員李伯元表示，定增產(chǎn)品今年以來再度排名靠前與定增產(chǎn)品的高倉位有關(guān)。在其看來，由于去年年底股市節(jié)節(jié)下挫，私募大多降低倉位以減少損失，而定增產(chǎn)品由于參與定增有一年鎖定期，基本都是高倉位運作，使得他們在反彈行情中表現(xiàn)較好。
重在考查項目
在業(yè)內(nèi)人士看來，在一、二級市場中通過折扣價來尋求安全墊的定向增發(fā)市場仍舊依托于股市，項目的收益與市場情況也存在較大的正相關(guān)，機構(gòu)在選擇定向增發(fā)項目的時候，需要更為全面地考察項目。
根據(jù)好買的統(tǒng)計，2006年，定向增發(fā)策略初試鋒芒，當(dāng)年便回報了投資者300%以上的平均1年收益，并且當(dāng)年無破發(fā)項目，是唯一沒有出現(xiàn)破發(fā)項目的一個年份。此后的2007年和2008年市場由牛轉(zhuǎn)熊，項目1年收益率分別為74.61%和61.96%，破發(fā)率分別為38.36%和37.38%。2009年的市場整體回暖，1年收益率飆升至98.92%，破發(fā)率也大幅下降至13.09%。與之對應(yīng)的，定向增發(fā)項目的收益最低與破發(fā)最高的一年出現(xiàn)在2011年，彼時的收益率僅為13.09%，而破發(fā)率達到了64.25%。
好買基金分析師許付漪認為，相較于近年來不斷發(fā)展的對沖策略，定向增發(fā)的項目對于系統(tǒng)性風(fēng)險較難分散，當(dāng)股市下行的時候，私募所參與的定向增發(fā)項目也很容易受下跌的影響而出現(xiàn)破發(fā)，從而使投資其中的私募以及其他機構(gòu)或是自然人投資者遭受一定的損失。另外，也存在項目挑選上的非系統(tǒng)性風(fēng)險，如果參與的定增項目本身成長性一般，或是本身存在一定項目缺陷，則也很有可能給投資者帶來虧損。
不過，據(jù)了解，目前部分基金公司推出了量化對沖策略的對沖類產(chǎn)品。如財通基金推出的定增類產(chǎn)品，通過提供融券做空定增標(biāo)的及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈股票的風(fēng)險對沖方案，鎖定定增折價帶來的無風(fēng)險收益，未來隨著定增項目的增加，定增整體組合與市場相關(guān)性將顯著提高，通過打包多個定增項目，做空滬深300股指期貨來進行風(fēng)險對沖，為客戶管理市場風(fēng)險、BETA變動風(fēng)險和流動性風(fēng)險進而鎖定定增折價帶來的無風(fēng)險收益。
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