2013-02-25 07:09:00 來源:天津網(wǎng)
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進(jìn)入2013年，新三板的推進(jìn)步伐突然提速。
2月8日，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》以及各項(xiàng)細(xì)則正式發(fā)布，從時(shí)間上看，距離全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌尚不到1個(gè)月。
令人振奮的是，此次出臺(tái)的多項(xiàng)舉措中，明確規(guī)定了引入做市商制度，在降低了投資門檻的同時(shí)，首度向個(gè)人投資者伸出橄欖枝。但業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，由于做市商制度國內(nèi)暫時(shí)無章可循，且風(fēng)險(xiǎn)較大，預(yù)計(jì)下半年才會(huì)展開試點(diǎn)，明年才可能逐漸推開。
運(yùn)行規(guī)則敲定后，新三板擴(kuò)容問題再次被提上日程。多位接受記者采訪的人士認(rèn)為，今年新三板將分兩批擴(kuò)容，第一批擴(kuò)容名單或在兩會(huì)后公布。
引入做市商制度
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，2月8日發(fā)布的諸多新三板配套規(guī)則中，最大的亮點(diǎn)是引入了做市商制度。
此前，宏源證券投資銀行總部執(zhí)行董事、新三板業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理尹百寬在接受新金融記者采訪時(shí)曾提及，業(yè)界對(duì)做市商制度一直存有爭議。所謂的做市商制度，是指金融市場上的一些獨(dú)立的證券交易商，為投資者承擔(dān)某一只證券的買進(jìn)和賣出，買賣雙方不需要等待交易對(duì)手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對(duì)手方即可達(dá)成交易。認(rèn)為該制度未必適應(yīng)中國國情，監(jiān)管層對(duì)新三板的定位將直接決定最終會(huì)否引入做市商制度。
如今看來，監(jiān)管層的態(tài)度已經(jīng)明晰?！稑I(yè)務(wù)規(guī)則》中規(guī)定：“股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競價(jià)方式或其他中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式。經(jīng)全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意，掛牌股票可以轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓方式?！?/font>
西部證券場外市場部總經(jīng)理程曉明則告訴記者，本輪新三板制度改革最大的亮點(diǎn)不在于其中某條規(guī)則，而是背后的思想。他說：“監(jiān)管層已經(jīng)意識(shí)到也承認(rèn)新三板交易必須活躍起來，否則這個(gè)市場就失去意義。至于如何促進(jìn)活躍，那就是引入個(gè)人投資者以及吸引做市商?！?/font>
程曉明認(rèn)為，做市商制度不但是新三板區(qū)別于創(chuàng)業(yè)板的根本所在，還是新三板成為中國NASDAQ（納斯達(dá)克）的標(biāo)志。
做市商制度的如約而至令券商看到了一片業(yè)務(wù)藍(lán)海。一份來自業(yè)內(nèi)73家證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)調(diào)查結(jié)果顯示，25.55%的證券公司認(rèn)為場外市場業(yè)務(wù)將成為投行業(yè)務(wù)的突破口。
這絕非券商一廂情愿的想法。根據(jù)國泰君安測(cè)算，到2015年，新三板掛牌企業(yè)將逼近4000家，市值超過1.2萬億元，屆時(shí)新三板業(yè)務(wù)將為券商帶來227億元收入，收入貢獻(xiàn)度達(dá)到8%。
“做市商對(duì)券商而言意味著巨大的盈利機(jī)會(huì)，但也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)，我們并不認(rèn)為要等到所有券商都準(zhǔn)備好，原則上是哪家券商準(zhǔn)備好哪家就先上?！背虝悦飨蛴浾呓忉尩溃白鍪猩讨贫茸畲蟮娘L(fēng)險(xiǎn)在于做市商的報(bào)價(jià)不被市場認(rèn)可?！?/font>
他舉例稱，如果做市商對(duì)某只股票的報(bào)價(jià)被市場普遍認(rèn)為價(jià)格偏高，將產(chǎn)生大量賣盤，做市商必須高價(jià)接盤，最終可能導(dǎo)致交易當(dāng)天收盤時(shí)其持倉量高于持倉量上限。而為規(guī)避持倉紅線，做市商將被迫于第二個(gè)交易日低價(jià)斬倉，吞下虧損的苦果。
南京證券投資銀行部天津區(qū)業(yè)務(wù)總監(jiān)裴中同對(duì)此也深表贊同，他說：“新三板擴(kuò)容初期，受掛牌公司的質(zhì)量及券商自身的監(jiān)管體系影響，做市商制度的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大。券商是否能承擔(dān)報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、如何避免券商和其他公司聯(lián)手報(bào)價(jià)而對(duì)散戶利益造成侵害等問題都值得關(guān)注?！?/font>
裴中同認(rèn)為，做市商制度短期內(nèi)恐怕難以落實(shí)，還需要先行試點(diǎn)然后再進(jìn)一步鋪開；程曉明則預(yù)計(jì)今年下半年就會(huì)有券商嘗試此業(yè)務(wù)，大規(guī)模的開展需要等到明年。
轉(zhuǎn)板制度落空
除了引入做市商制度以外，《業(yè)務(wù)規(guī)則》中不但進(jìn)一步明確了投資者準(zhǔn)入門檻，還首度向個(gè)人投資者敞開大門，允許具備一定資質(zhì)的個(gè)人投資者參與新三板交易。
《業(yè)務(wù)規(guī)則》指出，擁有證券類資產(chǎn)市值300萬元人民幣以上、具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓。
同時(shí)，注冊(cè)資本500萬元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)和實(shí)際出資總額500萬元人民幣以上的合伙企業(yè)，也被允許參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓。
另外，集合信托計(jì)劃、證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及由金融機(jī)構(gòu)或相關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)，也可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓。
盡管新三板正式宣布向個(gè)人投資者打開大門，但300萬元人民幣以上的證券資產(chǎn)、兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)的規(guī)定被指門檻偏高。不過多位被訪者卻認(rèn)為，門檻略高也在情理之中。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，《業(yè)務(wù)規(guī)則》對(duì)投資者設(shè)置了較高的門檻，一方面是考慮到新三板掛牌企業(yè)主要為初創(chuàng)型企業(yè),投資風(fēng)險(xiǎn)較大,需要投資者具備較大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；另一方面，新三板交易制度的創(chuàng)新基本消除了投資者的退出障礙，在“高成長”的誘惑下，將吸引較多的社會(huì)資本搶食市場最后一塊蛋糕。
而另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，新三板業(yè)務(wù)新規(guī)實(shí)施后，如果交易活躍度未達(dá)預(yù)期，監(jiān)管層可能會(huì)考慮下調(diào)投資門檻。
值得一提的是，《業(yè)務(wù)規(guī)則》中特意指出，新三板掛牌企業(yè)“不限于高新技術(shù)企業(yè)”，有市場人士認(rèn)為此舉乃是轉(zhuǎn)移IPO排隊(duì)企業(yè)預(yù)留空間。這樣的觀點(diǎn)得到較高人氣，同時(shí)可以得到這樣的結(jié)論，此舉為新三板未來擴(kuò)容到全國做好準(zhǔn)備。
事實(shí)上，新三板業(yè)務(wù)規(guī)則塵埃落定之后，市場開始關(guān)注新三板下一步的擴(kuò)容動(dòng)向。去年9月，監(jiān)管層在北京中關(guān)村科技園區(qū)的基礎(chǔ)上，新批了天津高新區(qū)、上海張江高新區(qū)和武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)等3個(gè)新三板試點(diǎn)。
據(jù)悉，新三板進(jìn)一步擴(kuò)容計(jì)劃或?qū)⒃趦蓵?huì)之后公布。有消息爆出，兩會(huì)以后大概會(huì)放開10家，9、10月可能放開10家，明年則會(huì)全部放開。
雖然大批擴(kuò)容在即，但市場翹首企盼的轉(zhuǎn)板制度未有任何突破，綜合來看，近期政策未對(duì)轉(zhuǎn)板做出任何明確規(guī)定，這讓市場多少感到失落。分析原因，監(jiān)管層掌控上市節(jié)奏，使得每年IPO總量無法放開是根本所在。（張娟兒）
