2012-12-21 08:57:00 來源:中國證券報
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中國證監(jiān)會投資者保護局20日對投資者提出的涉及資本市場的七大方面熱點問題進行了集中回應。證監(jiān)會透露，《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》征求意見以來，已有一些上市公司為員工持股做出了制度性安排，市場對此反應良好。此外，今年8月以來QFII賬戶的建倉速度明顯加快，8月、9月、10月QFII賬戶對滬市股票的單月凈買入額分別為今年前7個月凈買入總額的3倍、9倍和10倍。針對滬深300成分股中滬市股票，10月QFII單月凈買入額是今年前7個月凈買入總額的40倍多。QFII的這些投資動作，客觀反映了其對當前中國股市投資價值的認可。
以下為回應全文。
問：證監(jiān)會一直在鼓勵上市公司員工持有本公司股票，我想了解一下目前上市公司員工持股的情況如何？現(xiàn)行法規(guī)、政策對于上市公司員工購買本公司的股票有沒有限制？
答：2012年8月份，證監(jiān)會就《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》公開征求意見，引起投資者的關心關注。該辦法一方面規(guī)范、引導上市公司實施員工持股計劃及其相關活動，另一方面也體現(xiàn)出鼓勵上市公司員工積極持有本公司股票。目前，國內上市公司員工持股的情況較為普遍。截至2012年9月30日，滬深兩市共有1841家A股上市公司存在員工持股的情況，占全部2467家A股上市公司的74.63%。員工持股總股數(shù)982.3億股，占員工所持A股上市公司總股本6.33%，占所有A股上市公司總股本3.13%。
現(xiàn)行法規(guī)、政策對上市公司員工在二級市場購買本公司的股票沒有禁止性規(guī)定，對國有控股上市公司和包括銀行、保險和證券等金融類上市公司的員工在二級市場購買公司的股票也沒有特別限制。包括公司董事、監(jiān)事和高級管理人員在內的上市公司員工在遵守關于信息披露、敏感期、內幕交易禁止和短線交易等監(jiān)管要求的前提下，均可以從二級市場自行購買本公司的股票。
實踐證明，上市公司員工持有本公司股票，將自己的收益和公司股票的價值有機地聯(lián)系在一起，將會更加關心公司的發(fā)展，有利于改善公司治理結構，提升公司生產效率，提高公司的競爭力?！稌盒修k法》征求意見以來，已有一些上市公司為員工持股做出了制度性安排，市場對此反應良好。
問：現(xiàn)在，國內外的經濟形勢都不容樂觀，作為經濟晴雨表的股市也一定受到牽連，從這個角度判斷股市還會持續(xù)低迷，炒股賺錢越來越難，請問中國股市到底還能不能投資了？
答：2012年是國際、國內經濟形勢非常復雜的一年，國際經濟金融形勢依然嚴峻，尤其是歐洲債務危機仍有可能惡化，國內經濟受轉型和周期調整等因素的影響，企業(yè)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)，股市下行壓力較大，個股大部分呈下跌趨勢。國內外經濟形勢不好，作為經濟晴雨表的股市有一定的反應屬于正?，F(xiàn)象。
受多方面因素影響，現(xiàn)階段我國投資者群體與資本市場發(fā)展呈現(xiàn)出三個不匹配：一是投資者的信心與我國經濟基本面的發(fā)展形勢不匹配；二是投資者的結構與市場穩(wěn)定運行的內在要求不匹配；三是投資者的預期與市場改革的時效進展不匹配。三個“不匹配”交織在一起，使市場波動和震蕩幅度較大，暴漲暴跌不利于市場功能發(fā)揮，損害投資者利益，影響市場信心；投資者快進快出的短期投機心理對循序漸進的各項改革缺乏耐心，也導致投資損失和信心下滑；還有市場上一些偏離客觀實際的分析傳言，甚至盲目唱衰看空的觀點，導致市場理性投資氣氛不足，進一步影響投資者的信心和判斷。
事實上我們應該看到，雖然國際經濟形勢尚不明朗，但10月份，多項宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，主要經濟指標保持回升勢頭，我國制造業(yè)采購經理人指數(shù)（PMI）回升，工業(yè)生產增速創(chuàng)5個月新高，拉動經濟增長的投資、消費和出口增速均出現(xiàn)上升，這些都釋放出中國經濟企穩(wěn)向好的信號。與此同時，去年以來，證監(jiān)會努力推進相關制度建設，深化新股發(fā)行制度改革，引導建立分紅機制，完善退市制度，大力推動和發(fā)展機構投資者，鼓勵創(chuàng)新，倡導價值投資理念和文化，加大打擊違法違規(guī)行為力度，努力為投資者創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。這些股市監(jiān)管政策的逐步落實將成為股市信心的源泉，同時，也為未來市場打下了制度性根基，無疑將對今后的市場發(fā)展起到積極影響。
截至2012年11月末，滬深兩市平均市盈率為13.25倍，滬深300指數(shù)成分股的市盈率更在10倍左右，股息率達3.05%，而美國標普500指數(shù)成分股的市盈率則在14倍左右，股息率則為2.19%。此外，注重價值投資和長期投資的QFII近期也頻頻增倉。數(shù)據(jù)顯示，今年8月以來，QFII賬戶的建倉速度明顯加快，8月、9月、10月QFII賬戶對滬市股票的單月凈買入額分別為今年前7個月凈買入總額的3倍、9倍和10倍。針對滬深300成分股中滬市股票，10月QFII單月凈買入額是今年前7個月凈買入總額的40倍多。QFII的這些投資動作，客觀反映了其對當前中國股市投資價值的認可。
我們真誠建議投資者繼續(xù)堅守信念，堅持價值投資和理性投資理念，結合市場現(xiàn)狀、預期及自身情況，認真研究，不因個股價格一時漲跌而恐慌，慎重作出投資決策。
問：證監(jiān)會推出的差異化征收紅利稅對中小投資者影響不大，以一年的時間為限中小投資者根本沒得到什么實質性好處，請問這樣政策對市場有意義嗎？
答：股息紅利個稅征收政策調整，旨在引導優(yōu)化投資者結構，鼓勵長期投資，保障投資者利益，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。
個人投資者股息紅利，按持股期限實行差別化個人所得稅政策，有利于保護中小投資者利益。一是引導中小投資者轉變投資理念，降低交易風險。從資本市場交易的實際效果來看，頻繁進出、快速換手往往更易產生虧損。紅利稅收政策改革引導中小投資者在進行投資決策時，重新考量資金分配、不同股票持有數(shù)量、持股時間等投資要素，追求價值投資，減少因短線交易頻繁產生的風險。二是調整中小投資者總體稅負，增加投資回報。對股息紅利個稅征收實行差別稅率后，從靜態(tài)上講，整體稅負略有下降；從動態(tài)上講，這種變化對中小投資者的稅負是結構性調整，持股期限長稅負低，持股期限短稅負高。如果投資者持股結構按此方向調整變化，那么總體稅負會有較大幅度下降，能夠直接增加其投資回報，幫助其獲得看得見的實惠。三是夯實中小投資者交易基礎，改善市場運行環(huán)境。對股息紅利實行差別化個稅政策，釋放出的政策信號是鼓勵市場參與各方形成長期投資和價值投資的理念，有利于優(yōu)化投資者理念，維護資本市場穩(wěn)定。此外，通過稅收政策的杠桿作用，高派紅公司將受到市場的更多關注，有利于推動上市公司分紅制度的完善，保證資本市場健康可持續(xù)發(fā)展。只有資本市場整體健康穩(wěn)定，才能進一步夯實市場參與各方的投資基礎，更好地保障中小投資者的利益。
問：證監(jiān)會近期取消和下放了一些行政審批項目，又公開了并購重組流程、新股發(fā)行流程，這些政策歸根到底還是方便公司，方便融資，對于投資者來講沒有得到真正的實惠，監(jiān)管部門是怎么考慮的？
答：今年以來，證監(jiān)會共取消和下放32個行政審批項目，占國務院部門清理項目總數(shù)的10.2%，數(shù)量居首位。取消和下放行政審批項目，遵循了市場優(yōu)先和社會自治的原則，減少了對微觀經濟活動干預，增強了市場主體和社會組織自主決策、自律管理的功能。從政府層面看，放松管制，引入市場機制，推進“陽光審批”，能夠進一步規(guī)范行政權力運行，增強主動服務意識，促進政府管理方式創(chuàng)新和效率提升。
從今年2月1日起，證監(jiān)會把首次公開發(fā)行股票審核工作流程和申報企業(yè)基本情況向社會公開，將預披露時間提前至初審會之前。從10月15日起公布了上市公司并購重組的審核流程及申報企業(yè)情況。公開發(fā)行審核流程，并配合發(fā)布相關監(jiān)管指引、法律適用意見，有助于發(fā)行人和投資者把握行政許可流程和審核進度，加強對行政權力運行過程的監(jiān)督制約，從而降低信息不對稱程度，提高發(fā)行審核各個環(huán)節(jié)的公開度和透明度。公示并購重組審核信息，包括工作流程、在審項目基本信息、審核進度，遵循了公開、公平、公正和便民的原則，是證監(jiān)會落實依法行政、政府信息公開的重要舉措，有利于強化監(jiān)督、提升服務水平。
總之，這些政策的出臺充分尊重了證券市場自身的運行規(guī)律，尊重了證券市場參與者的市場主體地位，是落實依法行政、信息公開的重要舉措，也是從源頭上增強市場透明度，保證證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展的重要制度性設計，從根本上有利于對廣大投資者利益的保護。監(jiān)管部門的一系列舉措從長遠來看都是屬于市場基礎性制度建設的重要組成部分，有助于從根本上維護和實現(xiàn)廣大投資者的合法權益。但是，我們應該認識到市場改革的時效和投資者的預期不一定完全同步，希望廣大投資者對循序漸進的各項改革保持耐心，堅定信心。
問：今年以來監(jiān)管層不斷鼓勵券商創(chuàng)新，召開了專門會議，又制定了很多具體措施支持他們發(fā)展，我覺得像我這樣的中小投資者才是市場中的弱勢群體，應該得到更多的支持和保護，這些鼓勵券商創(chuàng)新發(fā)展的政策對我們中小投資者有什么好處？
答：證券公司是資本市場最重要的中介機構，其服務能力強弱和服務質量高低直接關系到投資者利益。鼓勵證券公司創(chuàng)新的一個重要目的是推動其增強持續(xù)服務能力，向客戶提供更加豐富、更高質量的產品和服務，從而滿足包括中小投資者在內的資本市場投資者多元化的投資理財需求。隨著證券公司的創(chuàng)新發(fā)展，投資者將能得到更為優(yōu)質的服務。
今年5月份證券公司創(chuàng)新大會以來，證監(jiān)會已經推出了放寬證券公司客戶資產管理業(yè)務限制等措施，進一步擴大了證券公司自營業(yè)務投資范圍、調低了凈資本計算時多個項目的扣減比例、降低了自營業(yè)務中風險資本準備計算標準等。推動證券公司創(chuàng)新發(fā)展的11項措施正陸續(xù)出臺，這將進一步擴展證券公司的發(fā)展空間，適應證券行業(yè)改革開放創(chuàng)新發(fā)展的需要，切實增強證券公司服務實體經濟的能力，全面提升行業(yè)核心競爭力。
下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)支持證券公司充分發(fā)揮創(chuàng)新主體作用，依法合規(guī)、有序有效地開展業(yè)務與產品創(chuàng)新，不斷提高專業(yè)水平，向投資者提供更加優(yōu)質高效的金融服務。
問：聽說上海證券交易所推出一個風險警示板，擬規(guī)定該風險警示板漲幅只能1%，跌幅卻有5%，后來又有所調整。在股市本來就不好的情況下，為什么還要出臺這樣漲跌限制不一致的政策呢？
答：一段時期以來，資本市場績差股炒作成風，嚴重影響了市場的健康發(fā)展。監(jiān)管部門和交易所在制定退市制度方案和相關規(guī)則的過程中，高度重視績差股的投機炒作問題。
在證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，滬深證券交易所積極推進退市制度改革。今年4月29日，上海證券交易所發(fā)布了《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案（意見征求稿）》，提出設置風險警示板，向投資者提示重大風險。6月28日，該方案在吸收相關意見并經證監(jiān)會批準后正式發(fā)布，在制度設計上貫徹了保護投資者合法權益的思路，明確提出對風險警示板采取必要的交易限制措施、市場監(jiān)控措施和投資者適當性管理措施，對板塊內公司實施嚴格的信息披露監(jiān)管，從制度上進一步防范高風險公司股票被“惡炒”，避免投資者利益受到損害。
根據(jù)上述退市方案，7月27日，上海證券交易所草擬了《風險警示股票交易實施細則（征求意見稿）》，向市場公開征求意見。該實施細則是對上述退市方案的具體化，其中規(guī)定風險警示股票漲跌幅設置為漲幅1%和跌幅5%，其主要目的是為了抑制績差股的投機炒作，引導此類股票價值逐步回歸理性。
從公開征求意見的總體情況看，市場各方認為該制度能有效遏制炒作，起到風險警示的作用。也有一些市場人士和投資者提出不同意見，有的認為該制度過于嚴厲，有的認為應實行漲跌幅對稱，并提出了修改完善的具體建議。對此，上海證券交易所進行了認真梳理、分析和吸收，修改和完善了征求意見稿。其中，針對征求意見稿中擬對風險警示股票作出的不對稱漲跌幅限制，從尊重市場多年來形成的交易習慣、方便投資者交易的角度考慮，仍維持原有的±5%的漲跌幅限制。
問：監(jiān)管部門總說市盈率、市凈率、股息率，而我只關注我買的股票到底是漲了還是跌了，我是賺了還是賠了。這些概念與我這樣的個人投資者到底有什么關系？與股市發(fā)展好壞到底有什么關系？
答：市盈率、市凈率、股息率三個指標對于投資者進行長期投資、價值投資具有重要的參考價值。
市盈率指股票的價格與該股上一年度每股稅后利潤之比。市盈率是最常用來評估股價水平是否合理的指標之一，在同等情況下市盈率越高的公司風險往往也越大。任何股票若市盈率大大超出同類股票或是大盤，需要有充分的理由支持，比如預期公司成長性比其他公司更好。但是一旦公司盈利增長不理想，支撐高市盈率的基礎破滅，股價往往會大幅回落。
市凈率指每股股價與每股凈資產的比率。市凈率這一指標能體現(xiàn)股票的安全邊際，特別在評估高風險企業(yè)、資產構成以實物資產為主的企業(yè)時受到重視。為了通俗地理解這個指標，投資者可以先假設最悲觀狀況下上市公司停產，投資者按照凈資產來變現(xiàn)，這時候市凈率為3的股票投資者用3塊錢的股價換回了1塊錢的凈資產，市凈率為2的投資者用4塊錢的股價換回了2塊錢的凈資產，市凈率越高的企業(yè)，投資者損失越大。因此，對于投資者來說，按照市凈率的選股標準，同等情況下市凈率越高的股票，其投資風險也往往越高。
股息率是股息與股票價格之間的比率，又稱為股利收益率。股息率是進行價值投資的重要參考標準。一般地說，當年上市公司所派發(fā)的股息紅利越多，股息率越高，則投資者當年所獲得的回報現(xiàn)值也越高；一個上市公司如果能夠承諾并持續(xù)、長期兌現(xiàn)較高的股息率，說明該公司具有較強的盈利能力。換個角度看，也說明該上市公司比較注重對投資者的回報，具有一定的長期投資價值。另外，股息紅利也并不是上市公司給予股東的全部回報，而僅僅只是其中的一部分，投資者同樣要綜合市場環(huán)境、企業(yè)未來發(fā)展前景等因素才能綜合判斷公司投資價值。
綜上所述，市盈率、市凈率、股息率從不同側面為投資者提供了公司內在價值的信息，具有重要的投資參考價值。截至11月末，滬深300指數(shù)的市盈率、市凈率分別是10.26和1.46，低于標普500指數(shù)的14.43和2.14，道瓊斯指數(shù)的13.07和2.58，以及倫敦金融時報100指數(shù)的15.04和1.72；滬深300指數(shù)的股息率為3.05%，高于標普500指數(shù)的2.19%、道瓊斯指數(shù)的2.64%和東京日經225指數(shù)的2.13%，尤其是滬深300指數(shù)的市盈率，幾乎已經達到世界主要資本市場的最低水平?？梢娔壳肮墒杏绕涫谴蟊P藍籌股顯現(xiàn)一定的投資價值。投資者應樹立價值投資、理性投資的理念，認真研究公司的基本面，參考市盈率、市凈率、股息率等指標，綜合判斷公司的投資價值，潛心尋找具有發(fā)展?jié)摿Φ墓善?，避免“追漲殺跌”式的炒作行為，養(yǎng)成理性的投資習慣。
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藍籌撐起大宗交易半邊天 QFII買賣兩旺
臨近歲末，大盤一改頹勢放量上漲，上證指數(shù)再次站上了2100點的高度。受此影響，大宗交易市場日趨火爆，截至19日，12月滬深兩市大宗交易市場共成交501筆，成交金額合計97.72億元，日均成交金額7.55億元，環(huán)比11月增加56.6%，相比今年成交量的低點8月更是增加了165%，特別是上周五以來，日均成交金額合計都在9億以上。其中，民間席位過去兩周交易明顯趨向活躍，而前期大手筆增倉的QFII席位趨向買入賣出同時活躍的狀況。
金融服務等權重股成交量上升
今年QFII進入中國市場的額度呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，到目前為止獲批的額度已經逾140億美元，超過了前幾年之和，市場一直有傳言青睞藍籌績優(yōu)股的QFII正在積極建倉，以復制2005年QFII抄底A股的輝煌。
分析大宗交易成交金額之后的具體數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，近幾月滬深300指數(shù)成分股的成交金額呈逐漸上升的趨勢，也從一方面佐證了這一傳言：8月份滬深300指數(shù)成分股大宗交易的成交金額11.5億元，占當月總成交金額的17.6%；在9、10月的成交金額都超過20億元，占比超過29%；到11月成交金額近42億元，占比達到了39.6%；截至到19日，滬深300指數(shù)成分股12月的大宗交易金額已經超過42億元，占總成交金額近43.1%。
而從大宗交易成交的行業(yè)板塊來看，金融服務成為成交金額上升最快的板塊。金融板塊的成交金額從8月份的6億元，上升到12月目前為止的14.7億元，位居各板塊之首。
機構混戰(zhàn)2000點
從大宗交易的營業(yè)部交易情況來看，不同機構對大盤的趨勢看法也不盡相同。有大量QFII交易席位駐扎的海通證券股份有限公司國際部最近風光無限。該營業(yè)部席位在8-9月有30筆賣出，涉及股票多為滬深300成分股，共計成交金額近2.92億元，與其做對手盤的為中信證券股份有限公司總部(非營業(yè)場所)。
而從10月至今，該營業(yè)部席位已有65筆買入，成交金額合計近15.7億元，都為0折價成交，涉及股票也幾乎都為滬深300成分股。特別是在12月份買入了海螺水泥（6288萬元）、招商銀行（4391萬元）、海通證券（3200萬元）、民生銀行（3140萬元）和工商銀行（3118萬元）等藍籌，其背后的機構在最近的一輪上漲中獲利豐厚。對手盤的營業(yè)部為申銀萬國證券股份有限公司上海新昌路營業(yè)部，該營業(yè)部也是擁有眾多QFII的營業(yè)部席位。
而機構專用席位作為買方時普遍存在折溢價率的情況，有機構專用席位大筆接盤上海家化的折價率高達11.1%，也有機構專用席位溢價5.9%搶籌曲江文旅。
工行3億99折出售未起波瀾
12月17、18日，中國國際金融有限公司北京建國門外大街證券營業(yè)部席位賣出8000萬股工商銀行，涉及金額高達3.28億元，成交折價率近0.2%，賣方營業(yè)部為“QFII集中營”之一。在大盤的一片“漲”聲中，不禁讓人回想起9月3日民生銀行在大宗交易跌停價成交后有資金故意做空，引起市場一陣恐慌。此后，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、華夏銀行和光大銀行也都有超過8%折價率的成交，在多次“狼來了”之后，雖然此次工行打折出售成交金額較高，但市場反應較為平穩(wěn)。
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外資屯兵A股 RQFII再擴容
12月A股市場呈現(xiàn)V型反彈，頗受外資追捧的RQFII（人民幣境外合格機構投資者）近期再度擴容。記者昨日從國投瑞銀基金公司獲悉，該公司RQFII資格已于日前正式獲批。國投瑞銀基金方面表示，目前正進行相關產品調研和設計，并將盡快向外匯管理局遞交額度申請。
易方達基金近日發(fā)布公告稱，再獲外匯管理局增批50億元人民幣RQFII額度，至此，外匯管理局實際批出的RQFII總額度已達630億元，前兩批共700億元人民幣計劃額度即將用完，新增的2000億元人民幣額度或很快被啟用。
2011年12月16日，中國證監(jiān)會、中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》，允許符合條件的基金公司、證券公司香港子公司作為試點機構開展RQFII業(yè)務，該業(yè)務初期試點額度約人民幣200億元。2012年4月，證監(jiān)會與外管局決定新增500億元RQFII投資額度，讓試點機構用于發(fā)行人民幣A股ETF產品，投資于A股指數(shù)成分股并在香港交易所上市。
而隨著中國經濟第三季度觸底回升以及美國實施第三輪量化寬松（QE3），“投資中國”再度成為海外熱門話題，不但帶動了人民幣升值，也讓離岸RQFII產品再度受追捧，多只A股ETF（交易所交易基金）在港熱銷。與此同時，RQFII的投資額度也隨著外資的熱情追捧而水漲船高。
2012年11月，證監(jiān)會、央行及外管局決定增加2000億元RQFII投資額度，至此RQFII試點總額度達到2700億元。除此之外，獲取RQFII業(yè)務資格的公募基金公司的數(shù)量也在增加。除國投瑞銀基金公司外，工銀瑞信、上投摩根和廣發(fā)基金也在今年陸續(xù)獲得相關業(yè)務資格。
分析人士指出，目前全球主要經濟體都處于經濟復蘇過程中，而中國經濟的率先回暖是海外資金追逐“中國概念”的動力所在。不論是今年第四季度“熱錢”涌入香港，還是QFII和RQFII的雙雙擴容，這些都是外資做多“中國概念”的最好例證。與此同時，外資券商投行也在年底密集發(fā)布唱好A股的論調：高盛認為明年A股將上漲30%；美林對全球248名基金經理的調查結果則顯示，基金經理對中國經濟的信心達到了三年來的高點。而對于A股市場而言，QFII、RQFII等長線資金將為A股提供源源不斷的資金來源，有利于市場長期健康發(fā)展。
（胡芳）
