2013-04-11 08:50:00 來源:東方財富網(wǎng)
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2013年4月4日，日本東京，日本央行行長黑田東彥。
4月8日，作為日本央行的日本銀行宣布在公開市場購買1.2萬億日元長期國債，當(dāng)天該行開始招標(biāo)，4月10日交付資金。
此前的4月4日，日本央行新行長黑田東彥對貨幣政策框架進(jìn)行了全面改革，被日本媒體稱為“量化寬松總動員”，是向“量和質(zhì)兩方面大膽寬松”的大轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著日本貨幣政策進(jìn)入“黑田時代”。
這筆國債購買計劃規(guī)模是美聯(lián)儲主席伯南克當(dāng)年救市計劃的3倍，市場因此賦予黑田東彥“QE狂人”的稱號。這次購買計劃也顯示了黑田貫徹“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的決心。
“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，是目前紅得發(fā)紫的一個詞，其核心內(nèi)容是通過更大膽的貨幣政策來推高通脹，刺激經(jīng)濟(jì)增長。這一輪量化寬松如此氣勢洶洶地到來，讓市場和輿論眾說紛紜。安倍和黑田的“決斷”對日本經(jīng)濟(jì)和其他亞洲國家是福是禍，超發(fā)的貨幣又會帶來什么，世界正忐忑不安地等待著結(jié)果。
顛覆常識的貨幣寬松
“2”似乎成為這次日本貨幣大潮的神秘數(shù)字，2倍、兩年、2%等。2%的通脹目標(biāo)，是4月4日日本銀行貨幣政策改革的關(guān)鍵。而基本手段就是用基礎(chǔ)貨幣量取代無擔(dān)保隔夜拆借利率作為央行貨幣市場操作的主體目標(biāo)，兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣量擴(kuò)大一倍，同時擴(kuò)大購買更長期限的國債和風(fēng)險資產(chǎn)。時間也得到了明確，黑田的量化寬松大炮拉開了炮衣。
“在過去長達(dá)15年時間里，日本都一直深陷在經(jīng)濟(jì)通縮的泥潭里，這對日本和世界經(jīng)濟(jì)都沒有好處。因此目前的這種刺激性貨幣政策對日本和世界經(jīng)濟(jì)還是有好處的?！泵绹樟炙诡D大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授清瀧信宏向時代周報表示?！斑@種擴(kuò)張性的貨幣政策對銀行信貸、資產(chǎn)價格(特別是股市)、工業(yè)制造都有刺激作用，并讓通縮停止。”清瀧信宏被認(rèn)為是目前在西方的最好的日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，曾獲歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)會大獎。
4月8日的購買計劃中，日本央行將購買償還期限5年以上、10年以下國債1萬億日元，超過10年的國債2000億日元，共計1.2萬億日元。4月份將實施5次公開市場操作，5月以后將每月實施6次公開市場操作。
以往日本央行僅從市場上購買剩余到期日期為1-3年的國債，而此次將擴(kuò)大至40年期國債等更加長期的國債，平均剩余到期日期延長到7年。此外還將擴(kuò)大購買交易所交易基金(ETF)和房地產(chǎn)投資信托基金(REIT)。最初，曾有聲音懷疑，“黑田在就任后2周時間里難以滿足市場的全部期待”，而實際情況卻是“全面滿足”了市場期望。
這一系列政策讓外界極為關(guān)注，很多人已經(jīng)拿央行新行長的名字開玩笑，認(rèn)為是“從白到黑”，這是因為黑田和他的前任，以穩(wěn)健到固執(zhí)而著稱的白川方明的政策形成了鮮明對比。白川方明一直堅守通縮原則，這也使得他在安倍晉三第二次當(dāng)選后很快被黑田取代。
“這是顛覆常識的大規(guī)模貨幣寬松?！痹谟浾甙l(fā)布會上，黑田本人坦承這次舉動是極為大膽。
東京股市狂熱
這一系列新政策出爐后，市場反應(yīng)積極。在消息發(fā)布之前日經(jīng)指數(shù)一直徘徊在12100點(diǎn)附近，但4月4日東京股市日經(jīng)股指比前一個交易日大漲2.20%，5日再漲1.58%。長期利率在5日降至0.315%，創(chuàng)歷史新低。東京證交所主板4月5日全天成交量亦創(chuàng)下歷史新高。
“一開盤個人投資者便蜂擁入市，令人吃驚?！蹦炒笮腿虇T工回顧4月5日股市早盤的活躍交易時如是說。大型券商相關(guān)人士指出：“交易室里怒吼聲不斷。2008年金融危機(jī)后已長久不見如此景象?！?/font>
而暫告停歇的日元貶值趨勢也再次加速。4月8日的東京外匯市場，日元匯率大幅走低。一度跌至1美元兌99.03日元附近，這是自2009年5月8日以來1美元首次進(jìn)入兌換99日元區(qū)間。摩根大通銀行預(yù)測稱，“日元貶值泡沫還將持續(xù)2-3年”。該行債券外匯調(diào)查部長佐佐木融認(rèn)為，“讓人想起前些年利用利率差進(jìn)行的日元套利交易日趨活躍的情形”。
日本政府和經(jīng)濟(jì)界普遍對央行的舉措表示肯定。在得知日本央行將擴(kuò)大購債規(guī)模后，市場人士紛紛搶購國債，將10年期日本國債的收益率推低至歷史低位0.425%。
“日本銀行最近這個關(guān)于大規(guī)模購入政府債券的政策主要是以展示央行對達(dá)成2%的通脹目標(biāo)的強(qiáng)烈愿望和能力。如果無法改變?nèi)藗儗θ毡窘?jīng)濟(jì)未來的悲觀預(yù)測，日本是不可能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的。因此我認(rèn)為這個政策看起來不是一個壞主意。我相信日本銀行的政策主要還是集中在預(yù)期控制上。”英國牛津大學(xué)日產(chǎn)日本研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)者松浦廣明接受時代周報采訪時表示。
國際貨幣基金組織總裁拉加德也對日本推出的巨額貨幣刺激方案表示歡迎，并稱，此舉將在前景開始好轉(zhuǎn)之際，幫助推動全球增長。
泡沫隱憂擴(kuò)散
盡管得到了市場歡迎，安倍和黑田東彥看起來首戰(zhàn)告捷。但是外界的擔(dān)憂和批評卻依然大量存在。日本央行前任行長白川的政策核心就是擠碎舊泡沫并絕不讓新泡沫產(chǎn)生。現(xiàn)在擔(dān)憂黑田是不是矯枉過正是很自然的。“不認(rèn)為目前情況下會產(chǎn)生泡沫?！焙谔飽|彥4月5日在眾院議員運(yùn)營委員會上重申了這一觀點(diǎn)。
但是，共同社認(rèn)為對“超大規(guī)模貨幣寬松”副作用的擔(dān)憂今后有可能擴(kuò)散。
“目前的經(jīng)濟(jì)形勢和人口狀況讓日本人難以對未來經(jīng)濟(jì)有信心。”松浦廣明主張。
更重要的是，人們關(guān)心日本超發(fā)貨幣的流向，也關(guān)心這龐大的量化寬松政策對外國特別是主要亞洲經(jīng)濟(jì)體的影響。近來，針對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的批評不時可以在中韓兩國聽到。
“正常來說，在日本國內(nèi)超發(fā)的貨幣主要用來購買國債和股票，這些錢從銀行流向企業(yè)和家庭，如此增加消費(fèi)?！痹诓椪搲弦按蹇毓汕岸麻L氏家純一告訴時代周報。
事實上目前外國政府債券的價格也出現(xiàn)上漲，因為銀行現(xiàn)在能夠把昂貴的遠(yuǎn)期日本政府債券賣給日本央行，騰出資金投資到其他地方。
松浦廣明坦言：“有可能出現(xiàn)這樣的情況：超額貨幣最終流入中國和其他亞洲發(fā)展中國家。這不僅會推高股市和債券價格，導(dǎo)致控制通脹變得困難，還會給這些發(fā)展中國家的貨幣匯率以壓力，削弱他們的出口和經(jīng)濟(jì)增長。我個人覺得，這對中國的窮人是很大的潛在性威脅。在過去幾十年，中國在脫貧方面取得了巨大的成就，但是我擔(dān)心現(xiàn)在的日本貨幣政策會沖擊這個努力?！?/font>
“超發(fā)的貨幣會流向日本的實體經(jīng)濟(jì)，但具體流向什么領(lǐng)域要由市場來決定。對中國有一定的影響，但未必是不好的影響。因為如果通脹能夠刺激到日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對中國經(jīng)濟(jì)也會有帶動作用?！痹诤Ｄ喜椪搲?，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六告訴時代周報記者。
目前有過剩之嫌的資金已出現(xiàn)流向日本房地產(chǎn)市場的跡象。1月以來，三井不動產(chǎn)集團(tuán)接待前來參觀樣板房的客戶量較上年增加一至兩成。對房價上漲的信心也吸引了海外投資者，據(jù)業(yè)界人士透露，東京市中心超高層樓盤的購買者中有很多中國的富人。
除了目前依然不清晰的貨幣流向，如此印鈔的最終效果如何，即使在2%的通脹目標(biāo)達(dá)成的情況下，能否有力推動日本國內(nèi)需求和出口的雙重增長，也是存疑的。
“即使安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)最終成功將日元貶值并推動通脹，日本的工資還是難以提高。因為雇主依然對未來經(jīng)濟(jì)感到悲哀，他們不太愿意提高工資。如果工資不增長而物價上漲，消費(fèi)者的消費(fèi)欲望就更低。所以能否提高企業(yè)和消費(fèi)者的信心才是這次政策是否成功的關(guān)鍵。一味地貨幣貶值也不利于長遠(yuǎn)的供應(yīng)方改革。日本必須改變那些一味從國際競爭中保護(hù)日趨虛弱的制造業(yè)和出口的政策，以提高自己的競爭力?！彼善謴V明認(rèn)為。
路透社也質(zhì)疑，物價上漲和消費(fèi)稅率上調(diào)，將導(dǎo)致家庭開支負(fù)擔(dān)加重，生活水平下降。
而且這次計劃還可能加劇日本的貧富差距，導(dǎo)致中產(chǎn)階級主體社會的解體，最終帶來長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)隱憂。日本生命保險基礎(chǔ)研究所的矢鳩康次指出，如果工資不大幅增加而物價上漲，受打擊最大的還是窮人。另一方面，有錢投資股票的人享受由量化寬松推動股市上漲的實惠，貧富差距會進(jìn)一步擴(kuò)大。
日本應(yīng)與中國進(jìn)行溝通
貨幣貶值的好處雖然顯而易見，并且已經(jīng)在旅游業(yè)上體現(xiàn)出來。日本2月旅游收支逆差已經(jīng)減少了3成。但是如果跳出推動日本國內(nèi)出口的考量，負(fù)面作用也十分明顯。
美國《華爾街日報》認(rèn)為，日元貶值將增強(qiáng)日本出口商的競爭力的幫助作用不應(yīng)被夸大。近年來很多日本企業(yè)通過將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至中國等低成本國家或美國等重要市場，來應(yīng)對強(qiáng)勢日元的影響。對主要利用美元或其他外幣來進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)算的日本企業(yè)子公司而言，日元貶值可能不會令它們直接受益。與此同時，日元貶值將提高日本制造商的原材料和能源投入價格，從而產(chǎn)生額外的成本。由于國內(nèi)核電站無法運(yùn)轉(zhuǎn)，日本越來越依賴進(jìn)口化石燃料，2012年液化天然氣進(jìn)口量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8700萬噸，在短短兩年內(nèi)增長了25%。
松浦廣明主張：“目前日元相對于歐元和其他亞洲貨幣已經(jīng)貶值不少。貶值的日元能夠幫助日本改善出口，增加出口競爭力。但是，單獨(dú)的貨幣貶值可能會變成一種以鄰為壑的策略。而經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該著眼于在增加其他國家消費(fèi)的情況下振興自己的經(jīng)濟(jì)。沒有一個負(fù)責(zé)的國家能夠在沒有取得其主要貿(mào)易伙伴(如中國)的同意下如此刺激經(jīng)濟(jì)。中國是日本最重要的貿(mào)易伙伴。日本不得不在很長一段時期內(nèi)依賴中國的消費(fèi)，在沒有中國協(xié)助的情況下日本無法取得復(fù)蘇。所以日本應(yīng)該就現(xiàn)行的貨幣政策和中國取得溝通。”
“日元正在相對于美元貶值，人民幣因為和美元掛鉤，所以會相對升值一點(diǎn)，但幅度不會很大。應(yīng)該不會對中國宏觀經(jīng)濟(jì)造成太大的影響。”氏家純一表示。
另一方面松浦廣明也表示：“我還是相信如果日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對中國也是機(jī)會。因為經(jīng)濟(jì)重新增長的日本能夠消費(fèi)更多的中國產(chǎn)品和服務(wù)。對中國來說，有兩種可能的政策選擇，第一種是中國對日本的貨幣政策有較強(qiáng)反應(yīng)并且也讓人民幣貶值。第二種，中國能夠在一段時期內(nèi)容忍日本的貨幣政策，并從日本長期的經(jīng)濟(jì)增長中獲利。我并不能確定哪一種政策對中國更有利，但中國顯然需要謹(jǐn)慎地評估，因為兩國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)如此緊密，所以任何政策都需要考慮到對方的立場。”
