參透政策邏輯 機(jī)構(gòu)甩賣(mài)資產(chǎn)換取資金
昨日的流動(dòng)性緊張，變換了一種全新方式來(lái)體現(xiàn)——為了換取可用資金，各大機(jī)構(gòu)開(kāi)始拼命甩賣(mài)現(xiàn)券，不計(jì)成本不計(jì)數(shù)量，只求賣(mài)出！
實(shí)際上，市場(chǎng)資金面自今年5月末開(kāi)始趨緊以來(lái)，昨日才是真正意義上的“情緒釋放日”。銀行間市場(chǎng)一只剩余期限0.6年的超AAA評(píng)級(jí)債券，收益率由此前的3.9%猛升至5.3%被出手。據(jù)分析，持有此類(lèi)債券的機(jī)構(gòu)非大型銀行莫屬。而在交易所市場(chǎng)，流動(dòng)性更佳的可轉(zhuǎn)債、城投債等均出現(xiàn)巨幅下挫，拋盤(pán)者為了跑路，不計(jì)代價(jià)！
與2011年8、9月間那波因信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的暴跌不同，具有100%國(guó)家信用的優(yōu)質(zhì)品種國(guó)債，此次也降低身段加入了下跌隊(duì)伍。
各大機(jī)構(gòu)驚人的一致行動(dòng)，表明它們對(duì)政策的領(lǐng)悟已形成共識(shí)。
政策的軌跡與邏輯
仔細(xì)梳理最近1年的政策變動(dòng)和銜接，不難得出一個(gè)結(jié)論：中央高層認(rèn)為經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型，資金必須投向?qū)嶓w企業(yè)，房地產(chǎn)和城投平臺(tái)的融資必須被遏制。要通過(guò)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況去映射貨幣增量，存量貨幣必須被充分挖掘。
在這樣的預(yù)期導(dǎo)引之下，各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為再仰仗央行的主動(dòng)投放是不現(xiàn)實(shí)的，必須自力更生。有理財(cái)產(chǎn)品到期，有貸款要投放，沒(méi)錢(qián)怎么辦？把所有可以賣(mài)得掉的債券都賣(mài)掉。
這一結(jié)論，隱含在每一次政策及監(jiān)管動(dòng)作的背后。
今年3月，銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文掀開(kāi)了監(jiān)管風(fēng)暴的第一步。銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行嚴(yán)控理財(cái)產(chǎn)品中非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)的比例，這相當(dāng)于壓縮了信托及委托貸款的規(guī)模，也就是截?cái)嗔朔康禺a(chǎn)企業(yè)的融資之路。
隨后的4、5月間，債券市場(chǎng)針對(duì)丙類(lèi)戶(hù)的稽查風(fēng)暴襲來(lái)，基金、券商有關(guān)人員遭到調(diào)查。又幾乎是同一時(shí)間，國(guó)家及各省市發(fā)改委開(kāi)始了對(duì)企業(yè)債發(fā)行的自查及全程監(jiān)管。作為“反饋”，地方政府融資平臺(tái)的城投債發(fā)行，近幾個(gè)月來(lái)幾乎是顆粒無(wú)收。
接下來(lái)，以日經(jīng)指數(shù)、韓國(guó)綜合指數(shù)、新加坡海峽指數(shù)等為代表的亞太股市出現(xiàn)暴跌，并陸續(xù)傳出資金流出新興市場(chǎng)的消息。
4月中旬開(kāi)始至今，泰銖對(duì)美元暴跌不止。5月初，馬來(lái)西亞林吉特跟隨泰銖步伐，其他東南亞國(guó)家貨幣對(duì)美元也連續(xù)下挫。
這一區(qū)間，唯獨(dú)人民幣對(duì)美元處于升值通道。對(duì)此，金元證券固定收益部副總經(jīng)理王晶指出，在歐元升值與東南亞貨幣貶值的情勢(shì)下，人民幣持續(xù)逆勢(shì)升值，導(dǎo)致我國(guó)出口減弱，收匯的減少必然導(dǎo)致人民幣基礎(chǔ)貨幣投放降低。王晶認(rèn)為，國(guó)家不鼓勵(lì)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的出口加工貿(mào)易，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必須讓資金和產(chǎn)業(yè)政策向附加值高的行業(yè)和企業(yè)傾斜。
“這是一個(gè)重要的政策軌跡。”他強(qiáng)調(diào)。
5月初，國(guó)家外匯管理局發(fā)布20號(hào)文加強(qiáng)對(duì)外匯流入管理，虛假貿(mào)易及套匯資金銳減。5月份金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款驟降至669億，與季末臨近相重疊，進(jìn)一步收緊市場(chǎng)資金面。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委告訴證券時(shí)報(bào)記者，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)大幅攀高，或許透露了某些政策意圖。廣義貨幣供應(yīng)量相對(duì)年初太高，必須讓貨幣供給回歸中性，并防止企業(yè)與地方政府負(fù)債快速上升，控制融資風(fēng)險(xiǎn)。魯政委指出，這在某種程度上體現(xiàn)了與中央政策的合意性。
誰(shuí)為“錯(cuò)殺”埋單？
跨半年因素是導(dǎo)火索，各種因素疊加，令資金面緊張演變?yōu)槭窡o(wú)前例的瘋狂。這場(chǎng)突如其來(lái)的災(zāi)難，誰(shuí)在為其埋單？
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