債券大王Gundlach：為什么現(xiàn)在該持有債券？
債券大王Gundlach日前撰文解讀人們?yōu)槭裁匆钟袀?。以下為文章摘要?/font>
我在我的職業(yè)生涯中共有兩次公開回答過(guò)這個(gè)問(wèn)題。第一次是在上個(gè)世紀(jì)90年代。當(dāng)時(shí)債券和股票呈現(xiàn)高度相關(guān)性。股票上漲的同時(shí)，債券價(jià)格下跌；反之亦然。投資經(jīng)理只有肯定資產(chǎn)多樣化不能帶來(lái)好處的時(shí)候，才會(huì)將所有的資產(chǎn)押注在股票上。不幸的是，我們現(xiàn)在都知道多樣化的表現(xiàn)很好。
雖然投資經(jīng)理現(xiàn)在也會(huì)做出相同的決定，但原因卻有所不同。美聯(lián)儲(chǔ)將利率壓低至歷史性低點(diǎn)，債券的收益率令人失望，特別是對(duì)那些資金不足的養(yǎng)老基金。債券收益率的下降，伴隨著資產(chǎn)價(jià)格的上漲，使得很多經(jīng)理人不得不重倉(cāng)持有股票。
另外一個(gè)使得投資者從債券轉(zhuǎn)向股票的原因是，他們相信利率也許“明天”就會(huì)上升。我要澄清一下，這種想法是完全錯(cuò)誤的！收益率短期之內(nèi)是不會(huì)上升的。
對(duì)資產(chǎn)管理者而言，抓住時(shí)機(jī)就是一切。“太早”在投資里的同義詞是“錯(cuò)誤”。如果你在兩年前購(gòu)買日本股票，那么現(xiàn)在可能證明你是對(duì)的（日本股票半年大漲50%），然而這是在經(jīng)歷浮虧20%以后的事情。
債券是否存在泡沫？
流向債券基金的資金流要比流向股票的資金流充沛，特別是2009年以后，投資者激進(jìn)地尋求收益率。但這就一定意味著債券市場(chǎng)存在泡沫？
答案顯然是否定，大轉(zhuǎn)換尚未發(fā)生。首先，市場(chǎng)上的買家和賣家是一一對(duì)應(yīng)的。因此，如果一個(gè)人想要賣出債券，買進(jìn)股票。這就意味著市場(chǎng)必然有一個(gè)人會(huì)賣掉股票。這是個(gè)零和游戲。
與眾多評(píng)論的觀點(diǎn)相反，其實(shí)現(xiàn)在投資者所持有的股票頭寸并不低。美國(guó)有超過(guò)40%的家庭資產(chǎn)投資于股票，是所有資產(chǎn)投資比重最高的，而投資債券的比重最小。
“各主要經(jīng)濟(jì)體都存在財(cái)政赤字；如果國(guó)家是貸款人，那么央行就是借款人。因此，QE在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間都將持續(xù)?！?/font>
除非美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)看到明顯的消極影響，否則QE將會(huì)被持續(xù)下去。伯南克主席已經(jīng)重申過(guò)很多次了，目前尚未看到任何QE消極影響存在的證據(jù)。而且接任美聯(lián)儲(chǔ)主席的熱門人選耶倫，也表示沒(méi)看到QE的消極影響，至少在2025年以前，QE政策都是合適的。
在這樣的情況下，持有債券顯然是合理的。債券的收益率未來(lái)將只會(huì)更低，不會(huì)更高。
股市怎么看？
很多人認(rèn)為QE助推了股市。雖然事實(shí)是這樣，但人們普遍存在一個(gè)誤解。盡管很多證據(jù)顯示QE助推股價(jià)上漲，但QE操作并不是美聯(lián)儲(chǔ)免費(fèi)發(fā)放的股市“看跌期權(quán)”。而事實(shí)是，QE操作是美聯(lián)儲(chǔ)免費(fèi)發(fā)放的美國(guó)國(guó)債和抵押證券的“看跌期權(quán)”。
所以只要QE存在，就應(yīng)該持有債券。
一些投資想法
“不要僅僅因?yàn)楦吖上⑹找娑ベ?gòu)買股票。沒(méi)有任何人能確保高股息收益率股票的長(zhǎng)期表現(xiàn)要好過(guò)債券。另外我再重申一次，短期利率不會(huì)上升，債券收益率也不會(huì)上升?！?/font>
Gundlach認(rèn)為，至少有四大理由支持利率短時(shí)期內(nèi)不會(huì)上升：
利率不會(huì)上升，因?yàn)楝F(xiàn)在的勞動(dòng)參與率是1980年以來(lái)的最低水平；
利率不會(huì)上升，因?yàn)榧彝ナ杖胫形粩?shù)是19年的最低值；
利率不會(huì)上升，因?yàn)镼E將持續(xù)為美國(guó)政府預(yù)算融資；
利率不會(huì)上升，因?yàn)檫@將扼殺經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。（來(lái)源：華爾街見聞）
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