債市調(diào)整創(chuàng)造買入良機(jī)
年初以來，債券市場(chǎng)形勢(shì)一片向好。在業(yè)內(nèi)人士越來越覺得債券市場(chǎng)難以出現(xiàn)調(diào)整，同時(shí)也期待調(diào)整的時(shí)候，黑天鵝事件爆發(fā)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)快速調(diào)整。短短兩個(gè)星期的時(shí)間，債券收益率上行明顯。疊加財(cái)政繳款上繳、“五一”小長(zhǎng)假等因素，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性快速抽緊，隔夜回購(gòu)利率突破4%關(guān)口，7天回購(gòu)利率也達(dá)到5%。
我們認(rèn)為，債券市場(chǎng)調(diào)整為投資者創(chuàng)造了買入的良機(jī)，因?yàn)橹蝹袌?chǎng)的基本面因素仍然存在，甚至在不斷強(qiáng)化。一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7.7%、工業(yè)增加值增速為9.5%、固定資產(chǎn)投資增速為20.9%、消費(fèi)增速為12.4%，3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲2.1%，數(shù)據(jù)全線低于預(yù)期。新公布的4月匯豐采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為50.5，較上月出現(xiàn)明顯下滑。這些都顯示出經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、通貨膨脹低位運(yùn)行、貨幣政策適度寬松、利率市場(chǎng)化穩(wěn)步推進(jìn)這些支撐債券市場(chǎng)的因素都沒有發(fā)生改變。而銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文等一系列規(guī)范影子銀行的監(jiān)管文件將直接增加理財(cái)產(chǎn)品對(duì)債券的投資需求，對(duì)債券市場(chǎng)形成直接利好。
我們同時(shí)認(rèn)為，監(jiān)管層加強(qiáng)債市監(jiān)管的初衷在于遏制利益輸送，充分暴露違規(guī)業(yè)務(wù)，同時(shí)將不規(guī)范的業(yè)務(wù)加以規(guī)范，這些無(wú)疑有利于營(yíng)造公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，有利于債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。如果市場(chǎng)過度恐慌，會(huì)導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率飆升，債券收益率攀升，整個(gè)社會(huì)融資成本抬升，這些明顯不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，相信也不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)愿意看到的。
雖然債券市場(chǎng)的監(jiān)管風(fēng)暴不排除再起波瀾，但在基本面環(huán)境沒有改變的情況下，對(duì)于投資者來說，積極把握由事件沖擊帶來的收益率上升機(jī)會(huì)，準(zhǔn)確評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)，把握好債券絕對(duì)收益率和信用利差的高低，要比判斷市場(chǎng)調(diào)整幅度和持續(xù)時(shí)間更重要，下跌正是買入的良機(jī)。 （作者系農(nóng)銀恒久增利、農(nóng)銀增強(qiáng)收益、農(nóng)銀7天理財(cái)債券基金經(jīng)理史向明）
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