銀行間債市核查風(fēng)暴升級(jí) 制度漏洞亟須填補(bǔ)
銀行間債市核查風(fēng)暴不斷升級(jí)。
在萬(wàn)家基金鄒昱、中信證券楊輝等多位債券市場(chǎng)大佬被監(jiān)管部門(mén)調(diào)查后，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人于4月19日透露，證監(jiān)會(huì)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)將進(jìn)一步進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)核查，重點(diǎn)將涉及是否存在利益輸送、基金公司內(nèi)部制度建設(shè)與執(zhí)行以及固定收益類(lèi)產(chǎn)品制度和機(jī)制上的漏洞。截至目前，央行、審計(jì)署等相關(guān)監(jiān)管部門(mén)尚未就核查做出表態(tài)。
此次核查風(fēng)暴指向的是近年來(lái)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的銀行間債券市場(chǎng)。截至今年2月底，我國(guó)債券市場(chǎng)債券托管量為26.6萬(wàn)億元，其中銀行間債券托管量為25.4萬(wàn)億元，占比95.3%。從交易量來(lái)看，2011年，銀行間債券總成交接近200萬(wàn)億元，同期上證所債券總成交僅為21萬(wàn)億元，深交所僅為2.36萬(wàn)億元。而債市的擴(kuò)張才剛剛開(kāi)始。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在“兩會(huì)”時(shí)曾提出，要提高直接融資比重。而在前不久發(fā)布的銀監(jiān)會(huì)10號(hào)文亦做出要求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，直接刺激資金流入銀行間債券市場(chǎng)。
中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司前法律顧問(wèn)、德潤(rùn)律師事務(wù)所合伙人柯荊民對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，對(duì)大筆正被趕入債券市場(chǎng)的資金來(lái)說(shuō)，此時(shí)的整頓正當(dāng)其時(shí)。不過(guò)對(duì)如何填補(bǔ)目前制度上的漏洞，市場(chǎng)各方的意見(jiàn)仍有分歧。
代持處于灰色地帶
媒體報(bào)道稱(chēng)，鄒昱涉案禍起債券代持與利益輸送。
所謂債券代持，是投資機(jī)構(gòu)以現(xiàn)券方式賣(mài)出債券后，跟交易對(duì)手私下簽訂協(xié)議，在將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)以接近當(dāng)初成本價(jià)重新買(mǎi)回該筆債券。
柯荊民對(duì)本報(bào)記者表示，代持在行業(yè)中屬于普遍行為，但一直處于灰色地帶。作為表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行代持往往為了規(guī)避監(jiān)管部門(mén)在特定時(shí)點(diǎn)的考核，或?yàn)榱朔糯蠼灰赘軛U取得表外收入。但是由于缺乏必要的監(jiān)管，代持也極易成為滋生利益輸送的土壤。
在利益輸送過(guò)程中，作為銀行間債市交易主體之一的丙類(lèi)戶(hù)扮演著重要角色。
丙類(lèi)戶(hù)是非金融機(jī)構(gòu)法人。其具體操作手法是，丙類(lèi)戶(hù)一方面找到目標(biāo)交易對(duì)手約定債券的價(jià)格、數(shù)量、交易日期，一方面找到銀行墊資買(mǎi)入約定數(shù)量的債券并由銀行代持債券，最后交易的盈虧由丙類(lèi)戶(hù)承擔(dān)。通過(guò)這種形式，丙類(lèi)戶(hù)以較少的資金投入獲取巨額的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)“空手套白狼”。
由于被調(diào)查人員中包含基金、券商人士，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在19日表示，無(wú)論是債券類(lèi)還是權(quán)益類(lèi)的證券代持，證監(jiān)會(huì)一直以來(lái)都旗幟鮮明地予以反對(duì)，并要求各家機(jī)構(gòu)將全部代持的債券明細(xì)上報(bào)。
“對(duì)于銀行間債券市場(chǎng)，目前沒(méi)有直接適用的部門(mén)法，只是按照《證券法》的原則制定了相應(yīng)的部門(mén)規(guī)章和業(yè)務(wù)規(guī)則?！笨虑G民表示，此前并無(wú)監(jiān)管部門(mén)大范圍核查債市利益輸送行為的先例，對(duì)代持行為如何進(jìn)行監(jiān)管還沒(méi)有形成具體規(guī)范。不過(guò)值得一提的是，2011年10月，在富滇銀行案件后，央行曾要求商業(yè)銀行暫停并清查代持業(yè)務(wù)。
取消丙類(lèi)戶(hù)之辯
由于丙類(lèi)戶(hù)是此次債市風(fēng)暴中利益輸送的載體，一些業(yè)內(nèi)人士旗幟鮮明地要求取消丙類(lèi)戶(hù)，將其納入甲類(lèi)戶(hù)。
目前，銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算成員分為甲類(lèi)成員、乙類(lèi)成員和丙類(lèi)成員。甲類(lèi)戶(hù)主要為商業(yè)銀行，乙類(lèi)戶(hù)為農(nóng)信機(jī)構(gòu)、券商、基金和保險(xiǎn)等，丙類(lèi)戶(hù)主要為非金融機(jī)構(gòu)法人，其交易結(jié)算需要委托甲類(lèi)成員代為辦理，這樣的制度安排始于2004年。丙類(lèi)戶(hù)在銀行間市場(chǎng)中占比較大，對(duì)活躍市場(chǎng)起到了很大作用。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，通過(guò)結(jié)算代理人進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資的債券托管類(lèi)賬戶(hù)共7899個(gè)，占銀行間債券市場(chǎng)全部投資者的71%。
柯荊民即是支持將丙類(lèi)戶(hù)納入甲類(lèi)戶(hù)之中的業(yè)內(nèi)人士之一。在他的設(shè)想中，中國(guó)債券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)參照英美市場(chǎng)的做法，對(duì)目前的結(jié)算制度框架做一番調(diào)整：中債登作為債券中央銀行，開(kāi)戶(hù)的只應(yīng)有商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融客戶(hù)，在此基礎(chǔ)上，信用巨大的銀行作為潤(rùn)滑市場(chǎng)的做市商。
“大象和螞蟻一起交易，很容易造成利益輸送。現(xiàn)在丙類(lèi)戶(hù)變成了利益輸送的工具，成為實(shí)際上的做市商了。其他人拿不到債券，就它能拿到?！笨虑G民說(shuō)，原先將丙類(lèi)戶(hù)和甲類(lèi)、乙類(lèi)戶(hù)并列為平等的結(jié)算成員，一是為了保護(hù)丙類(lèi)戶(hù)不被甲類(lèi)戶(hù)占用，同時(shí)也是利用丙類(lèi)戶(hù)“放水養(yǎng)魚(yú)”，活躍市場(chǎng)。而現(xiàn)在中央結(jié)算公司可以透過(guò)甲類(lèi)戶(hù)看到明細(xì)賬，當(dāng)年擔(dān)心的事情不會(huì)再度發(fā)生，而且市場(chǎng)也足夠活躍。
而即使沒(méi)有利益輸送，丙類(lèi)戶(hù)由于自身信用有限，容易出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，使交易對(duì)手的利益無(wú)法得到保障。
審計(jì)署廣州特派辦公室劉升華曾撰文指出，以對(duì)敲為主的異常交易、交易雙方的代持行為、涉及非法利益輸送的內(nèi)幕交易、違約率不斷增長(zhǎng)是目前丙類(lèi)賬戶(hù)造成的主要市場(chǎng)問(wèn)題。但財(cái)經(jīng)評(píng)論員胡蓉萍認(rèn)為，銀行間債券市場(chǎng)作為場(chǎng)外市場(chǎng)，入場(chǎng)者均為合格機(jī)構(gòu)投資人，有自己的判斷及承受能力，故不能以嚴(yán)苛的監(jiān)管代替市場(chǎng)選擇，否則將以失去市場(chǎng)活力為代價(jià)。而隨著全部通過(guò)簿記招標(biāo)，債券市場(chǎng)規(guī)模和參與主體足夠大，丙類(lèi)戶(hù)將自然消亡。
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