信用債投資的魅力與陷阱
首先，時機選擇對信用債券投資很重要。一般而言，當經(jīng)濟處于周期下行階段時，政府債券和高資質(zhì)的投資級別的信用債券具有較大的投資價值，而低信用資質(zhì)的信用債雖然收益率很高，但卻需要回避。因為這個階段企業(yè)的破產(chǎn)風險在加大，低資質(zhì)信用債流動性很弱，一旦市場出現(xiàn)違約的事件，很可能引發(fā)連鎖反應，導致這類債券出現(xiàn)巨大的波動。當政策開始放松、經(jīng)濟逐漸見底回升的時候，低資質(zhì)的信用債將迎來最好的投資機會。而且從成熟市場的歷史經(jīng)驗來看，在經(jīng)濟周期出現(xiàn)底部拐點的時候，垃圾債券往往是先于股票上漲的。
一般而言，對信用債券的研究重點要關(guān)注以下幾個方面：一是企業(yè)的經(jīng)營狀況，這方面?zhèn)顿Y者關(guān)注的側(cè)重點與股票投資者有差異，股票更多關(guān)注的是企業(yè)的成長性，而債券關(guān)注的是企業(yè)的穩(wěn)定性，尤其是盈利能力和現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。因此，受經(jīng)濟周期影響較弱、現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定的公司往往更容易獲得債券投資者的青睞。
二是發(fā)債主體的股東背景，這是國內(nèi)信用市場比較特殊的一個方面，央企和地方大型國企由于具備國有股東背景，市場對這類主體發(fā)行的債券接受度要強于民營企業(yè)，其發(fā)債利率也低于可比的民營企業(yè)。但從另一個角度來講，對于民營企業(yè)，只要對其研究透徹，對企業(yè)的經(jīng)營狀況非常熟悉，投資于這些企業(yè)發(fā)行的債券，能取得更高的收益。城投債的股東背景比較特殊，本質(zhì)上來講城投債是地方政府融資的工具。所以，對城投債需要把握的重點是地方的財政實力、財政負擔以及地方政府對發(fā)債主體的支持等。
三是債券的信用增強方式(也叫增信方式)，目前國內(nèi)的信用債券采用的增信方式主要包括股權(quán)質(zhì)押、應收賬款質(zhì)押、土地抵押、第三方擔保等，對增信方式的作用或有效性需要具體分析，難以一概而論。但如果有些債券因為發(fā)行主體本身資質(zhì)偏低有較高的票面利率，同時這些債券增信方式的有效性較好，那就具備很大的投資價值。
大體而言，做好信用研究、把握好投資時機是在信用債券上取得成功的關(guān)鍵要素。對于普通投資者來講，信用債券投資上最需要防范的就是“高收益”陷阱，即主要沖著高收益率的債券去進行投資，而忽視了高收益背后潛在的信用風險和價格波動風險。要知道如果一個信用債券的收益率遠遠超過銀行貸款利率，那肯定是某些方面存在明顯瑕疵的，這個時候必須弄清楚收益率高的原因，以及其背后的風險是不是自己所愿意承受的。今年出現(xiàn)的一些地方民間高息融資資金鏈斷裂給債權(quán)人造成的損失就是信用風險最好的例證。畢竟，債券投資作為一種低風險的投資手段，保住本金的安全是第一位的。
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