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　　降準(zhǔn)降息到養(yǎng)老金準(zhǔn)備入市，從兩融強(qiáng)制平倉(cāng)“規(guī)模很小”到券商自主決定平倉(cāng)線，最近幾天，管理層不斷放出重大利好消息。

　　從降準(zhǔn)降息到養(yǎng)老金準(zhǔn)備入市，從證監(jiān)會(huì)吹風(fēng)經(jīng)濟(jì)向好到基金業(yè)協(xié)會(huì)稱估值回歸，從兩融強(qiáng)制平倉(cāng)“規(guī)模很小”到券商自主決定平倉(cāng)線，最近幾天，針對(duì)疲軟的A股市場(chǎng)，管理層不斷放出重大利好消息。

　　然而A股提升并不明顯。僅在養(yǎng)老金準(zhǔn)備入市消息發(fā)布的次日，滬指大漲5.53%。其他利好發(fā)布后的6月26日、6月27日、7月1日、7月2日，滬指均迎來3%至7%不等的大跌。為何這些以往行之有效的“大招”效果不彰？

　　杠桿資金加大下跌壓力

　　南方基金首席策略分析師楊德龍表示，股市下跌是由杠桿資金減倉(cāng)引起的。這輪股市上漲由杠桿資金推動(dòng)，股市下跌時(shí)杠桿資金也加大了下跌壓力。

　　楊德龍稱，管理層出臺(tái)的各種政策利好首在喚回市場(chǎng)信心，但投資者仍然信心不足，在這種情況下，杠桿資金加速減倉(cāng)流出市場(chǎng)，以減少風(fēng)險(xiǎn)；除此之外，獲利盤都在獲利了結(jié)；做空的力量比較大。他認(rèn)為，如果在目前的政策背景下，市場(chǎng)仍然不見起色，那么政府會(huì)繼續(xù)加大利好政策。

　　獲利回吐是主因

　　西南證券首席策略分析師張剛認(rèn)為，監(jiān)管層去杠桿從今年1季度就開始了，但是市場(chǎng)并未下跌，從目前官方公布的數(shù)據(jù)來看，杠桿資金減倉(cāng)規(guī)模也不大。他認(rèn)為，市場(chǎng)下跌的主要原因是獲利盤回吐。

　　“獲利盤都在變現(xiàn)離場(chǎng)，股市只要反彈，獲利盤就出，進(jìn)去就是接盤，誰(shuí)還會(huì)進(jìn)？”張剛說，股市的這輪下跌并不是因?yàn)檎叽驂?，所以利好政策也不?huì)起到明顯的作用，出臺(tái)各種政策并非對(duì)癥下藥。今年上半年A股減持規(guī)模巨大，6月份，減持規(guī)模數(shù)據(jù)出來之后，市場(chǎng)開始下跌。

　　原因到底為何？各路專家對(duì)管理層放出的具體政策效果分別進(jìn)行了分析。

　　1 “雙降”未能阻止杠桿無序收縮

　　政策：6月27日，央行宣布自28日起定向降準(zhǔn)并同時(shí)調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率。調(diào)整后，一年期存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，分別至2%和4.85%。這次降息降準(zhǔn)與上次“雙降”時(shí)隔7年。

　　這是自2014年11月啟動(dòng)本輪降息降準(zhǔn)“連環(huán)組合”以來，第四次降息、第三次降準(zhǔn)。分析人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)將釋放4700億流動(dòng)性。

　　反應(yīng)：消息經(jīng)過一個(gè)周末的發(fā)酵后，6月29日A股大跌，滬指跌超200點(diǎn)，盤中巨震10%一度跌破3900點(diǎn)，最終滬指收跌3.34%，兩市超過1500股跌停。

　　分析：降息降準(zhǔn)后，市場(chǎng)人士的看法不盡相同?！半p降”之初，有分析人士表示，政策底出現(xiàn)，政策護(hù)盤心切，降息降準(zhǔn)對(duì)股市無疑是重大利好。不過，市場(chǎng)并未買賬。

　　永安期貨分析師趙晶表示，央行降息降準(zhǔn)意在“救市”，減緩下跌勢(shì)頭，政策呵護(hù)表明態(tài)度。但是貨幣政策目前對(duì)于股市來說唯一的作用或許只是穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，在目前貨幣政策失靈的情況下，如果未來有更大規(guī)模的財(cái)政政策實(shí)施，那么股市或許會(huì)止跌企穩(wěn)。

　　中信證券分析師黃若谷認(rèn)為，降息降準(zhǔn)不能直接解決杠桿無序收縮問題，本輪調(diào)整根本原因是投資者對(duì)貨幣政策能否繼續(xù)寬松的憂慮，直接原因則是這個(gè)憂慮對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響被融資杠桿收縮連鎖效應(yīng)所放大。降息降準(zhǔn)表達(dá)出的政策信號(hào)消除了市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松拐點(diǎn)的憂慮，但是并不能解決融資杠桿無序收縮這個(gè)直接原因，這需要有后續(xù)針對(duì)措施出臺(tái)。

　　2 “養(yǎng)老金入市”遠(yuǎn)水難解近渴

　　政策：6月29日晚間，人社部和財(cái)政部等部門宣布，就《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》向社會(huì)公開征求意見。根據(jù)意見稿的規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。養(yǎng)老金可進(jìn)入股市的金額最高達(dá)1.06萬(wàn)億元。

　　反應(yīng)：A股周二從上午的集體下跌，午后急漲。滬指報(bào)4277.22點(diǎn)，漲224.19點(diǎn)，漲幅5.53%，創(chuàng)2009年以來最大單日漲幅；深證成指和創(chuàng)業(yè)板指漲幅為6%左右。

　　分析：中信證券分析師肖婓斐認(rèn)為，養(yǎng)老金入市長(zhǎng)期意圖在于養(yǎng)老金保值增值，短期亦有平抑市場(chǎng)波動(dòng)、提振市場(chǎng)信心的考慮。

　　國(guó)金證券分析師李立峰認(rèn)為，養(yǎng)老金入市資金上限達(dá)1.06萬(wàn)億。考慮到實(shí)際投資操作情況，實(shí)際入市資金量可能小于這個(gè)數(shù)值。目前為止，養(yǎng)老金入市時(shí)間并未公布時(shí)間表，難以預(yù)測(cè)。事實(shí)上，養(yǎng)老金的匯集和投資都將是一個(gè)逐步的過程，細(xì)水長(zhǎng)流，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成巨大沖擊。

　　李立峰稱，養(yǎng)老金入市并不會(huì)直接開閘放水，因此養(yǎng)老金會(huì)在成為新的調(diào)控工具的同時(shí)，其投資風(fēng)格更偏向價(jià)值。從這一點(diǎn)來看，有觀點(diǎn)認(rèn)為屬于“遠(yuǎn)水難解近渴”。