能源行業(yè)：北美天然氣價格有望領(lǐng)漲油價
結(jié)構(gòu)性因素將帶動能源板塊價格分化，天然氣有望領(lǐng)漲石油
過去能源不同品種間價格聯(lián)動較大，未來結(jié)構(gòu)性因素將導(dǎo)致能源價格走勢的分化。
在之前的報告《北美能源獨立：指日可待還是遙不可及》（9 月11日）中提到油價的大牛市有望在未來3-5 結(jié)束，天然氣現(xiàn)貨價將成為最為看好的能源品種，并且天然氣現(xiàn)貨價甚至有望超過與油價掛鉤的氣價(oil-indexed gas price)。
未來5年，北美外天然氣市場基本面總體趨緊
未來五年，由于天然氣的需求增長將快于供應(yīng)增長，北美以外天然氣市場總體呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢。并且，我們預(yù)計2013/2014 年和2017 年北美以外市場天然氣供應(yīng)缺口較大，約為120-150 億立方米，接近2005 年市場較緊張的局面。
供應(yīng)面：北美以外天然氣供應(yīng)高峰預(yù)計出現(xiàn)在2015 年，之后回落；美國頁巖氣的出口預(yù)計最快在2015 年以后才開始顯現(xiàn)，以彌補北美以外地區(qū)增產(chǎn)的不足。
需求面：全球范圍內(nèi)，政府在能源政策中對清潔能源使用的重視將成為帶動天然氣消費大幅增長的主導(dǎo)因素。以中國為代表的新興市場天然氣消費預(yù)計大幅增長；發(fā)達國家中，美國和日本的天然氣消費也有望增加。并且，隨著更多天然氣汽車的普及，天然氣在交通運輸方面對石油的替代也有望進一步增加。
天然氣現(xiàn)貨價有望高于oil-indexed 價格，并且oil-indexed 定價公式也有可能發(fā)生變化
隨著天然氣市場基本面的趨緊，和油價的預(yù)期下行，我們預(yù)期天然氣現(xiàn)貨價甚至有望高于油價掛鉤的氣價(oil-indexed gas price)，使得天然氣市場再次經(jīng)歷如2003-2006年的現(xiàn)貨價與oil-indexed 價格倒掛的現(xiàn)象。
在天然氣市場基本面發(fā)生明顯變化時，天然氣oil-indexed 的定價公式也有可能發(fā)生變化。比如，German Border gas price 曾是歐陸oil-indexed 的代表，但近幾年隨市場基本面的變化，它與油價的關(guān)聯(lián)程度已有顯著下降。同時，從更長的時間段來看，亞洲的與油價掛鉤的天然氣定價公式也經(jīng)歷了數(shù)次變化。(中金公司)
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