化工行業(yè)：油價(jià)下跌 長(zhǎng)假影響產(chǎn)品供應(yīng)
核心觀點(diǎn)
1、 原油價(jià)格快速下跌：本周原油價(jià)格下跌6.26%，WTI 原油價(jià)格收于92.89 美元/桶。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)第三輪量化寬松(QE3)政策的邊際效應(yīng)遞減，寬松的貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的扭轉(zhuǎn)低于預(yù)期；另一方面，隨著美國大選的臨近，過高的油價(jià)不利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，政府會(huì)抑制油價(jià)的上漲。由于進(jìn)入秋季，原油需求進(jìn)入淡季，原油消費(fèi)將下滑，美國原油庫存增加。短期內(nèi)原油繼續(xù)大幅上漲缺乏支撐。
2、 芳烴價(jià)格漲幅減緩，市場(chǎng)貨源減少：芳烴與原油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)非常密切。由于本周原油價(jià)格下跌，芳烴減緩了上漲的速度。純苯上漲4.61%、二甲苯1.93%、苯乙烯3.69%，今年由于下游產(chǎn)能擴(kuò)張，增加純苯用量接近300 萬噸，同時(shí)前期苯類裝臵開工率僅有5 成，且各地焦化廠面臨整合，產(chǎn)品供需矛盾較為嚴(yán)重。日本是中國主要苯乙烯單體供應(yīng)國，由于9、10 月份日本多個(gè)苯乙烯單體裝臵停工檢修，也減少了對(duì)中國的出口，造成亞洲現(xiàn)貨供應(yīng)日趨緊張。
3、 聚合MDI 價(jià)格突然大幅上漲:本周聚合MDI 價(jià)格突然大幅上漲，累計(jì)漲幅20%至23800 元/噸。一方面國慶節(jié)前下游客戶開始備貨，另一方面韓國三井以及巴斯夫裝臵原料供應(yīng)受阻，開工率降低至3-4 成，煙臺(tái)萬華本部裝臵20 萬噸裝臵10 月份停車檢修，拜耳10月亦有檢修計(jì)劃，市場(chǎng)貨源供應(yīng)緊張, 中日釣魚島事件導(dǎo)致日本進(jìn)口貨源或?qū)⑹艿接绊懀C上預(yù)計(jì)短期國內(nèi)聚合MDI 市場(chǎng)繼續(xù)上行走勢(shì)。受益公司：煙臺(tái)萬華。
4、 節(jié)前危險(xiǎn)化學(xué)品嚴(yán)控運(yùn)輸，TDI 持續(xù)上漲：本周TDI 上漲5.26%至25800 元/噸，自8 月中旬以來，TDI 上漲19%。北方錦化5 萬噸/年、上海拜耳25 萬噸/年TDI 裝臵停車檢修，上海巴斯夫裝臵大幅減產(chǎn)，同時(shí)臨近十八大召開，各地區(qū)危險(xiǎn)化學(xué)品嚴(yán)控運(yùn)輸?shù)鹊?，?dǎo)致地方貨源供應(yīng)緊張。供應(yīng)緊張局勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)TDI價(jià)格短期仍以上漲為主。受益公司：滄州大化。
5、 草甘膦繼續(xù)上漲：本周草甘膦上漲6.01%至34500 元/噸。隨著國慶節(jié)及十八大會(huì)議的召開，環(huán)保力度或許會(huì)加強(qiáng)，預(yù)計(jì)十月中上旬之前，草甘膦市場(chǎng)有可能會(huì)維持高位盤整的階段。受此影響，國內(nèi)黃磷價(jià)格近一個(gè)月也持續(xù)上漲，漲幅0.50%，關(guān)注興發(fā)集團(tuán)、揚(yáng)農(nóng)化工、聯(lián)化科技等。
6、 投資建議：近期石化行業(yè)由于裝臵檢修及天氣原因，出現(xiàn)短期供應(yīng)短缺，由于產(chǎn)業(yè)鏈各階段的庫存偏低，產(chǎn)品價(jià)格對(duì)產(chǎn)品供應(yīng)敏感，但是缺乏需求的支撐，價(jià)格上漲屬于被動(dòng)的成本推動(dòng)，很難形成在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)品價(jià)格同時(shí)回升，企業(yè)盈利情況難見改善。
建議關(guān)注周期性較弱、下游需求穩(wěn)定的企業(yè)揚(yáng)農(nóng)化工和聯(lián)化科技；考慮估值、盈利改善的中國石化。（國都證券）
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