煤炭行業(yè)：業(yè)績(jī)惡化 煤價(jià)趨于企穩(wěn)
2012上半年煤炭上市公司毛利大幅下降,增收不增利現(xiàn)象明顯 截至2012年中報(bào),煤炭上市公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)4240.8億元,比2011年同期增加839.21億元,提升24.7%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所下降, 為664.6億元,同比下降55.18億元,下降7.7%,煤炭上市企業(yè)增收不增利現(xiàn)象明顯。公司平均毛利率為24.7%,比11年同期的30.4%大幅下降5.7個(gè)百分點(diǎn);凈利率為13%,ROE 為8.8%,盈利表現(xiàn)較2011年同期大幅下降。煤炭上市公司2012年上半年煤炭產(chǎn)量達(dá)43457萬(wàn)噸,約占煤炭行業(yè)產(chǎn)量的22.3%,比2011年上半年增加3959萬(wàn)噸,漲幅為10.02%,上升幅度高于行業(yè)平均水平。
各煤種煤炭?jī)r(jià)格均有不同幅度下跌 2012年上半年國(guó)內(nèi)各地煤價(jià)都有不同程度的下跌,分煤種來(lái)看, 上半年跌幅最高的是無(wú)煙煤與動(dòng)力煤;煉焦煤跌幅略小。其中6月底無(wú)煙中塊均價(jià)約相比年初下跌14.96%%,無(wú)煙小塊均價(jià)跌幅約為12.48%;動(dòng)力煤中5000~6000大卡車(chē)板價(jià)下跌約7.93%,6000大卡以上車(chē)板價(jià)下跌約10.77%,5000大卡以下車(chē)板價(jià)下跌約9.46%;焦煤均價(jià)跌幅約為6.78%;肥煤與1/3焦煤均價(jià)比2010年同比分別下跌約5.87%與6.59%。
上市公司噸煤價(jià)格、毛利均有所下跌,凈利潤(rùn)率下滑 2012年上半年上市公司噸煤平均銷(xiāo)售價(jià)格為671元,同比下降28元/噸,下降3.9%; 2012年上半年上市公司平均毛利為281元,同比下降29元/噸,降幅9.3%。按照煤種來(lái)看,動(dòng)力煤公司噸煤毛利平均為217元,同比下降13.7%;煉焦煤公司噸煤毛利平均為331元,同比下降1.9%;無(wú)煙煤公司噸煤毛利平均為296元,同比下降13.6%。行業(yè)內(nèi)上市公司2012上半年銷(xiāo)售凈利率下降至12.3%,相比去年同期的14.1%下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。
煤價(jià)企穩(wěn)中,過(guò)程是曲折的,前途是光明的 進(jìn)入9月份以來(lái),政策維穩(wěn)動(dòng)作頻頻,我們對(duì)9月份后的行情相對(duì)看好,雖然煤炭公司三季報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)有下調(diào)壓力,但我們判斷坑口煤價(jià)在9月份前后將逐漸企穩(wěn),我們認(rèn)為煤炭股后市大跌風(fēng)險(xiǎn)不大。不過(guò)由于今年煤價(jià)尚難趨勢(shì)性上漲,業(yè)績(jī)上調(diào)動(dòng)力不足,估值會(huì)成為壓制今年行情因素。因此,9月份后的行情仍需要波段操作。不過(guò),未來(lái)趨勢(shì)是向好的。一句話總結(jié)我們對(duì)未來(lái)半年的煤炭行情判斷:過(guò)程是曲折的,前途是光明的。投資標(biāo)的重點(diǎn)推薦次序是:永泰能源(今年首推品種)、盤(pán)江股份、潞安環(huán)能、山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)、冀中能源、國(guó)投新集等基本面優(yōu)質(zhì)品種。 (中信建投證券有限責(zé)任公司)
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