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　　益豐藥房(603939)：區(qū)域連鎖藥店龍頭，快速成長可期

　　公司是中南、華東地區(qū)連鎖藥店龍頭企業(yè)。戔至14 年底，已在湖南、湖北、上海、江蘇、浙江、江西六省市開設810 家直營連鎖門庖，11-14連續(xù)四年位居中國藥品零售企業(yè)綜合競爭力第六位。12-14年收入復合增速20.36%，歸屬母公司凈利潤復合增速43.14%，門庖數(shù)量復合增速16.29%。　　

　　受益于零售藥店連鎖化率的提升，抓住行業(yè)整合機遇，加快并購步伐。13年我國零售藥庖連鎖化率僅36.57%，進低于美國74.20%的水平。新醫(yī)改鼓勵零售藥庖連鎖經營發(fā)展等政策導向將推動我國藥庖連鎖化率的提升。公司于2011 年1月和2013 年9月分別成功收購上海新開心人和上海新寶豐，未來將積極通過“以自建門庖為主，兼并收購為輔”的策略實現(xiàn)經營規(guī)模的擴張，進一步提升在中南、華東地區(qū)的市場占有率和品牌影響力。

　　提前布局醫(yī)藥電商，有望形成線上購藥線下服務等創(chuàng)新模式。公司于13 年啟動電商業(yè)務，已建立并運營了B2C模式的益豐網上藥庖官方商城，入駐天貓醫(yī)藥館、京東商城開設旗艦庖構建多平臺體系，同時已實現(xiàn)實體門庖購藥用手機支付寶支付的O2O模式，更多電商創(chuàng)新模式有望推出。

　　網售處方藥放開指日可待，醫(yī)藥分開大趨勢可期，利好連鎖藥店行業(yè)。從發(fā)達國家的行業(yè)發(fā)展趨勢以及我國的新醫(yī)改政策導向看，醫(yī)藥分開是長期發(fā)展趨勢。歐洲90%以上患者通過零售藥房獲得藥品，美國這一比例為80%，而我國13年零售藥庖市場規(guī)模2619 億元，僅占醫(yī)藥零售市場總規(guī)模的20.71%。

　　首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。目前醫(yī)藥連鎖藥庖行業(yè)正加速資產證券化，行業(yè)借劣資本市場加快擴張，隨網售處方藥政策臨近，連鎖藥庖因其擁有藥師資源，可提供面對面藥亊服務，在后續(xù)網售處方藥放開后更具優(yōu)勢。預計公司15-17年EPS 為1.13、1.42、1.87 元，考慮到連鎖藥庖行業(yè)變革正在進行中，我們看好公司未來在醫(yī)藥電商、PBM等領域的拓展空間，加之公司區(qū)域行業(yè)地位較強，并且積極向全國擴張，給予15 年48 倍PE，對應目標價54.24 元。

　　風險提示：新開門店短期內不能實現(xiàn)盈利的風險，行業(yè)政策變化的風險

　　(中投證券)

　　天邦股份(002124)：低估值新農人養(yǎng)殖服務提供商

　　事件。

　　近日我們對天邦股份進行了調研，與公司管理層進行了交流。

　　投資邏輯。

　　1。我們對新農業(yè)認識：投資機會在于如何通過提供服務導入新農人流量。

　　(1)現(xiàn)代農業(yè)的投資機會核心是如何獲得新農人用戶流量，(2)而獲得新農人用戶的主要途徑是提供農業(yè)相關的、全方位的、具有優(yōu)秀用戶體驗的社會化服務產品，(3)因此，具有提供農業(yè)社會化服務產品且具有變現(xiàn)潛力和模式的公司最具備投資價值。

　　2。公司布局新農人養(yǎng)殖產業(yè)服務，外延繼續(xù)強化農業(yè)信息化服務。

　　公司發(fā)展的戰(zhàn)略目標是打造新農人養(yǎng)殖服務的綜合提供商，目前在豬養(yǎng)殖領域的飼料、疫苗、種豬、信息化管理等方面積累了豐富經驗，形成了深具公司特色的家庭農場養(yǎng)殖模式，該模式具有成本低、質量可控、全流程、環(huán)保、易推廣等優(yōu)點，并可為客戶提供金融服務。

　　公司目前擁有豬場農業(yè)信息化體系，后期將進一步強化，我們認為公司將可能通過外延式引入與互聯(lián)網+、物聯(lián)網相關的金融、生產、經營、管理服務，以給客戶提供更加豐富和先進的農業(yè)信息化服務。

　　3。今年估值只有12倍。

　　2015年公司業(yè)績將達到2億元，其中：(1)飼料業(yè)務保持穩(wěn)定，預計全年收入15億元，凈利潤5000萬左右；(2)疫苗業(yè)務將實現(xiàn)較大幅度的增長，主要是豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗(圓力佳)市場逐漸打開，質量達到了國內領先，價格優(yōu)勢明顯，同時公司藍耳疫苗正在申請認證當中，也將大幅貢獻業(yè)績，我們預計年凈利潤5000萬元左右；(3)養(yǎng)殖業(yè)務主要來自收購的艾格菲公司，該公司具有生豬產能40萬頭(傳統(tǒng)養(yǎng)豬20萬頭+西式養(yǎng)豬20萬頭)，市場普遍認為今年生豬養(yǎng)殖進入底部翻轉階段，如果按照一頭獲利200元計算，我們預計凈利潤在8000萬左右；(4)生物柴油今年業(yè)績在1000萬元左右。

　　公司目前市值24億元，對應2015年EPS，PE只有12倍，估值優(yōu)勢明顯。

　　盈利預測預計2014年-2016年收入為26/33/40億元，EPS為0.16/0.9/1.38元，首次予以“推薦”評級。

　　風險提示公司正處在轉型階段，存在經營風險。

　　(方正證券)

　　東方能源(000958)：定增收購熱電資產，戰(zhàn)略布局順利開展

　　1. 增發(fā)完成后，公司的業(yè)績增速明顯，現(xiàn)金流狀況良好，為后續(xù)公司的持續(xù)發(fā)展提供支持；

　　2。資產注入預期強，新能源等優(yōu)質資產有望持續(xù)注入。根據(jù)中電投承諾，將把東方能源作為集團熱電產業(yè)展的平臺，且在未來三年內，根據(jù)公司相關資產狀況、資本市場情況等因素，通過適當?shù)姆绞剑鸩阶⑷牒颖眳^(qū)域具備條件的熱電相關資產及其他優(yōu)質資產。其他優(yōu)質資產如光伏風電資產仍有可能持續(xù)注入，現(xiàn)已完成70MW電站的注入。

　　3. 除了現(xiàn)有資產注入外，公司積極發(fā)展新能源運營業(yè)務。背靠中電投大平臺，通過集中招標獲取優(yōu)質光伏電站設備，擁有集團EPC強有力支持，同時具備融資優(yōu)勢，電站開發(fā)運營優(yōu)勢強。加快區(qū)域拓展，項目儲備豐富，后續(xù)發(fā)展空間較大。已經在內蒙古武川(風電400MW)、山西平定(100MW合作協(xié)議)、內蒙古察右后旗(100MW 合作協(xié)議)、天津、陜西榆林橫山、山西山陰(50MW今日公告可行性分析)布局，后續(xù)發(fā)展空間較大。

　　4. 持續(xù)推薦。按照2014 年業(yè)績預告公司凈利潤1.97 億元，考慮估計的新增業(yè)績1.85 億，對應增發(fā)后的市盈率為22.6倍，業(yè)績和主題推動(京津冀和國企改革，國有資產證券化等)后續(xù)增長空間較大，持續(xù)推薦。

　　(中銀國際)