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　　巨星科技(002444) 大股東減持不改發(fā)展前景公司服務機器人持續(xù)推進

　　結論：實質控制人仇建平先生及其一致行動人王玲玲女士于2015年3月11 至16 日合計減持 3443萬股，占總股本3.39%，基于仇總在浙江民營企業(yè)界地位及“浙民投”啟航時間，我們判斷減持可能用于投資“浙民投”，戰(zhàn)略布局混改；定位智能工具和服務機器人的機器人子公司，目前布局基本完成預計年內有產品推出；手工具主業(yè)受益美國經(jīng)濟復蘇持續(xù)增長?？紤]2014年投資收益低于預期，下調2014-16 年EPS 至0.51(-0.04)、0.65、0.78 元，考慮估值切換及服務機器人業(yè)務進展，目標價由18.2上調至19.5元，相當于2015 年30 倍PE，維持增持評級。

　　判斷減持可能用于投資“浙民投”，戰(zhàn)略布局混改：據(jù)中華工商時報報道，由浙江省工商聯(lián)牽頭、聯(lián)合八家民營企業(yè)和工商銀行浙江分行成立的“浙民投”將于3月底啟航，首期注冊資本50億元需繳納到位。浙民投主要服務省內民營龍頭企業(yè)，通過兼并重組和產業(yè)鏈整合、直接參與混改、培養(yǎng)戰(zhàn)略新興產業(yè)、與投資機構合作等方式做大做強?；诔鹂傇谡憬駹I企業(yè)地位及“浙民投”啟航時間，我們判斷此次減持可能用于投資“浙民投”。

　　服務機器人布局加快，手工具主業(yè)受益美國經(jīng)濟復蘇持續(xù)增長：機器人子公司定位智能工具和智能服務機器人的研發(fā)、生產、銷售，目前布局基本完成預計年內有產品推出，公司成為國內布局服務機器人最快的公司之一，后續(xù)成長空間進一步打開。同時美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，公司手工具主業(yè)持續(xù)增長，預計未來3年收入復合增長約10-15%，利潤增速超20%。

　　風險提示：美國地產市場復蘇低于預期、外延式擴張低于預期。

　　(國泰君安)

　　片仔癀(600436) 管理層動力激活品牌價值加速釋放

　　管理層履新，公司進入新一輪發(fā)展時期。新管理層履新后，公司積極布局新的銷售渠道，管理層激勵也在子公司層面展開。分業(yè)務看，片仔癀業(yè)務分三個系列，片仔癀系列、普藥系列、日化系列，日化產品通過與互聯(lián)網(wǎng)+營銷思維相結合，品牌價值有望釋放，潛力大。

　　片仔癀錠劑未來有望量、價齊升。 (1)片仔癀 2013 年共銷售錠劑 294 萬粒，若按人均 10 粒計算，片仔癀 2013 年銷量對應使用人群 29萬人。其中且有 40%左右出口，國內消費人群約 20萬人。人群較小，若能主動營銷，供需不平衡將帶來較大提價空間；(2)片仔癀麝養(yǎng)殖進入良性發(fā)展階段，預計未來產麝香量每年可增長 50%。未來片仔癀最佳策略為銷量保持10%增長，則五年后片仔癀將解除麝香資源風險。

　　開發(fā)直銷渠道，補充營銷短板，衍生品未來彈性大。公司衍生品產品線齊全，但營銷是短板。公司原先也有會員制體系，但管理不善，投入較小，依靠會員的直銷占公司收入比例小，絕大部分銷售依賴各地經(jīng)銷商。新董事長上任后，思路發(fā)生轉變，將精力放在開發(fā)新銷售渠道，即會員制的直銷渠道。會員制的直銷渠道有兩個核心優(yōu)勢：(1)客戶掌握在自己手中，了解客戶行為以及客戶對提價接受能力；(2)繞開經(jīng)銷商，利益更多留在公司體內。

　　投資建議： 公司品牌價值突出，新的管理層換屆后出現(xiàn)了諸多積極的變化，如和銀之杰合作 O2O、與興業(yè)證券戰(zhàn)略合作等，預計 15、16 年 EPS分別3.3、4 元，看好公司品牌價值的釋放。6 個目標價 133.2 元，相當于 15 年40 倍 PE.

　　風險提示：衍生品銷售進度不及預期，片仔癀提價不及預期，

　　(安信證券)