《收盤時間》期貨特刊第六期：宏觀與農(nóng)產(chǎn)品
大有期貨宏觀研究小組：蘇斌 付奎 沈波
一、國際部分
“B計劃”流產(chǎn) 談判仍艱難
由于黨內(nèi)議員可能倒戈，眾議院議長、共和黨人博納當(dāng)?shù)貢r間20日晚臨時宣布，取消對他提出的包含減支和增稅內(nèi)容的“B計劃”。盡管白宮和參議院已威脅會否決該方案，但包括外界之前普遍認為，“B計劃”能輕松闖關(guān)眾議院。
突如其來的變化，讓市場對博納作為共和黨首席談判代表掌控局勢的能力感到擔(dān)憂，也讓兩黨就財政懸崖達成一致的前景變得更加黯淡。
在認為他與奧巴馬尋求達成全面財政協(xié)議的談判陷入停滯之后，博納本周早些時候拋出了所謂的“B計劃”，后者提議對大多數(shù)美國人延長現(xiàn)行稅率的有效期，同時僅對100萬美元以上的收入提高稅率。但該方案沒有涉及即將生效的削減軍費及國內(nèi)支出1100億美元的措施，也沒有提到長期減赤問題。
從本質(zhì)上說，“B計劃”也不過是兩黨圍繞財政懸崖談判的政治較量游戲的“中間產(chǎn)物”之一。兩黨近日都在輪流打出新牌，試探對方的底線。
白宮也在第一時間“接招”。白宮新聞發(fā)言人卡尼周四晚間在一份書面聲明中說，在眾議院議長博納的計劃失敗后，奧巴馬將說服國會通過一項預(yù)算協(xié)議，以避免出現(xiàn)財政懸崖。
卡尼表示，在新一輪努力中，奧巴馬將優(yōu)先延長年收入在25萬美元以下家庭目前的稅率，以便在國會兩黨間達成協(xié)議?？嵴f，奧巴馬優(yōu)先考慮的問題是確保98%的美國家庭和97%的小企業(yè)的稅率不會上升。
如果在年底前不能達成協(xié)議，美國可能跌落規(guī)模超過6000億美元的“財政懸崖”，隨之而來的大規(guī)模增稅和減支，可能直接拖累美國經(jīng)濟在明年重新陷入衰退。
歐債危機繼續(xù)緩解
國際評級機構(gòu)標(biāo)準普爾18日宣布，由于歐元集團批準向希臘發(fā)放援款，希臘成功通過債務(wù)回購減少了200億歐元債務(wù)，故將該國長期主權(quán)信用評級由選擇性違約連續(xù)上調(diào)6檔至B-，評級前景為穩(wěn)定。B-雖仍屬于垃圾級，但已是希臘自2011年6月以來獲得的最高評級，意味著標(biāo)普承認希臘已由破產(chǎn)邊緣逐漸恢復(fù)。
標(biāo)普預(yù)計，2012年和2013年希臘經(jīng)濟將進一步萎縮，該國財政緊縮和結(jié)構(gòu)性改革仍存在執(zhí)行風(fēng)險，反對政府緊縮政策的社會壓力也將持續(xù)存在。
西班牙首相拉霍伊周三表示，西班牙政府決定暫時不向歐盟請求援助，但今后仍有可能求助。這意味著歐洲央行的債券購買計劃——直接貨幣交易(OMT)不得不暫時束之高閣，因為OMT啟動的前提之一是成員國政府向歐盟正式提出救助申請。
在提到求助問題時，拉霍伊周三在議會對國內(nèi)議員表示，西班牙政府做出上述決定并不意味著永遠不會申請救助，歐洲央行行長德拉吉允許這項救助機制用于任何一個國家。
歐洲央行今年9月推出購債計劃OMT之后，西班牙10年期國債收益率一路下跌，目前已跌至5.5%左右，盡管仍處于高位，但遠低于今年早些時候7%以上這一歐元問世以來的最高紀錄。西班牙國債與德國國債息差也不斷縮小，目前收窄至400基點左右。
二、國內(nèi)部分
明年貨幣政策穩(wěn)中有松
中國社科院20日發(fā)布的《金融藍皮書》預(yù)計，明年宏觀經(jīng)濟政策的主基調(diào)將是“穩(wěn)中求進”，信貸總量和廣義貨幣M2增長目標(biāo)分別為16%左右和15%左右。從歷史經(jīng)驗看，這樣的增長速度能較好地達到經(jīng)濟增長與物價穩(wěn)定之間的平衡。
藍皮書指出，擴張的財政支出、適度寬松的貨幣政策、非公有制經(jīng)濟36條和結(jié)構(gòu)性減稅等改革措施的推進以及地方政府換屆導(dǎo)致的投資沖動等諸多因素疊加，將促使GDP增速繼續(xù)穩(wěn)定回升。貨幣政策要在穩(wěn)定經(jīng)濟增長、防范中長期通脹壓力、保障和調(diào)節(jié)流動性供給、促進金融體系的穩(wěn)定之間平衡。
數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，明年全年公開市場有10340億元的央票到期，凈到期量比2012年全年多3000億元。而在逆回購到期方面，最新數(shù)據(jù)顯示，明年僅有1月有2300億元逆回購到期。2013年公開市場對基礎(chǔ)貨幣的助力將會明顯大于2012年。
點評：明年流動性的基調(diào)預(yù)計仍將會以適度寬松為主，實體經(jīng)濟的融資成本、金融市場的資金成本會保持在相對較低水平。考慮到外匯占款的疲弱態(tài)勢，以及全球金融市場、美元走勢、國際資本流動等方面的不確定性，階段性的流動性趨緊，也可能難以避免。
城鎮(zhèn)化刺激樂觀預(yù)期
近期召開的中央經(jīng)濟工作會議，不僅提出了明年短期穩(wěn)增長及促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的諸多措施，還對目前社會各界廣為關(guān)注的體制改革如何推進進行了部署。我們認為，這不僅有利于明年我國經(jīng)濟實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整基礎(chǔ)之上的溫和復(fù)蘇，而且有利于推動我國進入新一輪體制改革，釋放我國中長期的經(jīng)濟增長潛力。
城鎮(zhèn)化作為連接消費和投資的載體得到了空前的重視，會議文稿中指出，“城鎮(zhèn)化是我國現(xiàn)代化建設(shè)的歷史任務(wù)，也是擴大內(nèi)需的最大潛力所在”。這樣一種新型城鎮(zhèn)化將會逐漸打破過去城鎮(zhèn)化過程中增長動能的循環(huán)鏈條，即更多的投資——產(chǎn)能擴張——出口增長——土地城鎮(zhèn)化擴張——再次擴大投資，而重塑新的可持續(xù)增長動能循環(huán)，即人口市民化主導(dǎo)的城鎮(zhèn)擴張——消費增長 ——投資擴張——更多的人口進城，內(nèi)需結(jié)構(gòu)在此過程中也將得到自然優(yōu)化。
財政部部長謝旭人在20日召開的全國財政工作會議上表示，明年要保持合理的中央基建投資規(guī)模，完善穩(wěn)定出口政策，落實好其他各項稅費減免政策；同時，要結(jié)合稅制改革完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，加快推進營業(yè)稅改征增值稅試點工作，適時擴大試點地區(qū)和行業(yè)范圍，推進資源稅改革，擴大資源稅從價計征范圍。
點評：李克強在一個月前提出“改革是中國最大的紅利”，大大鼓舞人心，近期關(guān)于城鎮(zhèn)化與基建投資的討論進一步刺激金融市場的樂觀預(yù)期。中央農(nóng)村工作會議也著重提出提高農(nóng)民收入，以利于擴大消費，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。對明年的經(jīng)濟形勢，我們可以穩(wěn)中求進為基準，增速不會下滑太多。
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