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　　拋儲(chǔ)價(jià)格短期內(nèi)限制了外棉的上漲空間，長(zhǎng)期看棉花內(nèi)外價(jià)差將繼續(xù)縮小，投資者可關(guān)注內(nèi)外盤套利的二次建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　近期鄭棉整體延續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，國(guó)家不限量收儲(chǔ)及鄭商所倉(cāng)單不足對(duì)期棉近月合約價(jià)格繼續(xù)形成支撐，而遠(yuǎn)月合約在拋儲(chǔ)預(yù)期下維持弱勢(shì)振蕩格局。分析認(rèn)為，期棉短期趨勢(shì)性不強(qiáng)，同時(shí)，國(guó)家拋儲(chǔ)節(jié)奏對(duì)其走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生重要影響，需要密切關(guān)注。

　　拋儲(chǔ)無(wú)懸念

　　截至12月21日，國(guó)家累計(jì)收儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)新棉為485.2萬(wàn)噸，其中新疆棉成交219.8萬(wàn)噸，地產(chǎn)棉成交145.5萬(wàn)噸，骨干收儲(chǔ)成交119.8萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2013年3月底，本年度收儲(chǔ)成交量達(dá)到500萬(wàn)噸以上。國(guó)家連續(xù)兩年不限量、高價(jià)收儲(chǔ)吸收了國(guó)內(nèi)的流動(dòng)資源，穩(wěn)定了國(guó)內(nèi)棉價(jià)水平，但國(guó)儲(chǔ)棉近900萬(wàn)噸的庫(kù)存也使后市棉價(jià)的上漲空間非常有限。為穩(wěn)定棉花、保證2013年度敞開收儲(chǔ)政策的順利實(shí)施，國(guó)家必將向市場(chǎng)投放儲(chǔ)備棉，以釋放國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容壓力。

　　拋儲(chǔ)總量影響棉市供應(yīng)

　　2012年度國(guó)內(nèi)棉花總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在690萬(wàn)噸，國(guó)家收儲(chǔ)總量預(yù)計(jì)在500萬(wàn)噸，剩余190萬(wàn)噸，主要為小包棉及達(dá)不到交儲(chǔ)要求的中低等級(jí)棉，有少部分為來(lái)不及交儲(chǔ)的新疆棉和紡織企業(yè)留存的自用棉。

　　2012年9月份國(guó)家向市場(chǎng)投放儲(chǔ)備棉49.4萬(wàn)噸，2012年9月至12月份估計(jì)進(jìn)口棉花100萬(wàn)噸，國(guó)家發(fā)放關(guān)稅配額為89.4萬(wàn)噸，此外預(yù)計(jì)對(duì)滑準(zhǔn)稅配額的發(fā)放數(shù)量在100萬(wàn)噸，年度棉花進(jìn)口量或在290萬(wàn)噸，不考慮工商庫(kù)存變化，市場(chǎng)上可供使用的棉花總量為530萬(wàn)噸，若以消費(fèi)量750—800萬(wàn)噸計(jì)算，年度內(nèi)可用資源明顯不足。若國(guó)家少量拋儲(chǔ)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)將保持穩(wěn)定，而國(guó)家大量拋儲(chǔ)，市場(chǎng)將呈現(xiàn)明顯弱勢(shì)。

　　要保持棉價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定，在拋儲(chǔ)150萬(wàn)噸之后，就應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)的承載情況進(jìn)行謹(jǐn)慎操作，否則市場(chǎng)可能因短期供應(yīng)量較大出現(xiàn)明顯跌勢(shì)。預(yù)計(jì)后期國(guó)家拋儲(chǔ)數(shù)量在230—270萬(wàn)噸。

　　儲(chǔ)備棉與進(jìn)口棉形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系

　　未來(lái)可供使用的棉花資源主要為進(jìn)口棉和國(guó)家拋售的儲(chǔ)備棉。下游企業(yè)對(duì)儲(chǔ)備棉的接受程度主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及國(guó)儲(chǔ)棉與進(jìn)口棉的比價(jià)關(guān)系，客觀上造成國(guó)儲(chǔ)棉與進(jìn)口棉形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。為順利拋儲(chǔ)、緩解下年度收儲(chǔ)的庫(kù)容壓力，國(guó)家低價(jià)拋儲(chǔ)或者部分搭售配額拋儲(chǔ)的可能性較大。目前中低等級(jí)外棉采用40%關(guān)稅通關(guān)的成本在18500元/噸以內(nèi)，中高等級(jí)外棉報(bào)價(jià)在90美分/磅左右，折滑準(zhǔn)稅報(bào)價(jià)約在15400元/噸，40%關(guān)稅下在19800元/噸。綜合進(jìn)口棉和儲(chǔ)備棉成本，紡企平均用棉成本在18500元/噸。

　　綜上所述，國(guó)家可能在2013年年初開始逐步拋售儲(chǔ)備棉。為了釋放足夠儲(chǔ)備棉庫(kù)容，或采取搭售配額的方式。受此影響，期棉價(jià)格將延續(xù)振蕩偏弱行情，上下空間較為有限。拋儲(chǔ)價(jià)格短期內(nèi)限制了外棉的上漲空間，長(zhǎng)期看棉花內(nèi)外價(jià)差將繼續(xù)縮小，投資者可關(guān)注內(nèi)外盤套利的二次建倉(cāng)機(jī)會(huì)。