東吳證券：修復(fù)性反彈啟動(dòng) 轉(zhuǎn)強(qiáng)概率較低
上證指數(shù)日K線圖
盡管反彈令市場情緒緩和，但滬指跌破2000點(diǎn)后的市場謹(jǐn)慎心理仍未消除，再加上資金面壓力，導(dǎo)致大盤短期內(nèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)的概率仍然較低。
12月4日，滬深兩市開盤后呈現(xiàn)出低開低走格局，然而，在滬指跌至1949.46點(diǎn)時(shí)獲得一定支撐，午后在鋼鐵、汽車、券商等板塊帶動(dòng)下逐步反彈，市場活躍度也明顯上升，板塊開始出現(xiàn)輪番式活躍，指數(shù)最終紅盤報(bào)收。
對于市場后期走勢，建議關(guān)注以下方面：
從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平來看，目前無論是信用債利差還是十年期國債與A股PE倒數(shù)差值，均處于歷史高位水平。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的水平來看，截至2012年11月30日，滬深兩市A股與10年期國債收益率之差達(dá)到4.77%，從其歷史水平來看，最近的高點(diǎn)分別為2008年11月的4.36%與2012年8月的4.61%。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平的高位運(yùn)行意味著未來往下利差回歸將會(huì)是大概率事件，有利于市場情緒轉(zhuǎn)暖。
從市場層面來看，產(chǎn)業(yè)資本減持意愿明顯降低。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，上周累計(jì)有39家上市公司重要股東在二級市場進(jìn)行增持，TCL集團(tuán)、東凌糧油、武鋼股份、安凱客車4家個(gè)股增持金額均在2500萬以上。與此對應(yīng)，重要股東減持行為有所收斂，全周累計(jì)有11家上市公司重要股東在二級市場減持，其中北緯通信減持金額最高達(dá)到2115.62萬元。從上市公司增持?jǐn)?shù)量來看，上周的38家總數(shù)相比前一周的34家有所增加，而減持家數(shù)則從前一周的37家銳減至11家，并且從絕對金額來看，與前一周燃控科技、恒逸石化、國電南瑞等動(dòng)輒過億元的解禁總額相比，上周產(chǎn)業(yè)資本解禁意愿有明顯減緩態(tài)勢。
從估值水平來看，由于上周市場大幅釋放風(fēng)險(xiǎn)，市場整體估值水平再下臺階。從數(shù)據(jù)上看，目前滬深300指數(shù)市盈率為9.62倍，較上周下行1.5%，創(chuàng)歷史新低；中小板指數(shù)市盈率為24.38倍，較上周下行6.7%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率為28.88倍，較上周下行7.8%，也創(chuàng)出該指數(shù)成立以來的新低。從結(jié)構(gòu)上看，上周中小板及創(chuàng)業(yè)板是市場釋放風(fēng)險(xiǎn)的主要區(qū)域，創(chuàng)業(yè)板與中小板的估值差異在逐步減少。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)疲弱，市值小的上市公司成長性并不突出，目前的高估值狀態(tài)難以為繼。相對而言，具有相對業(yè)績優(yōu)勢的藍(lán)籌類板塊的估值優(yōu)勢更加突出。
整體來看，滬指跌破2000點(diǎn)后市場恐慌心理仍未消除，因此在修復(fù)性反彈后，指數(shù)轉(zhuǎn)強(qiáng)的概率仍然較低。值得欣慰的是，產(chǎn)業(yè)資本減持步伐有所收斂對市場人氣有一定提振作用，考慮到本周流動(dòng)性仍以穩(wěn)中偏松為主，因此，投資者情緒相比上一周會(huì)有所改善。板塊選擇上，由于近期空方占據(jù)主要優(yōu)勢，建議關(guān)注以下方面機(jī)會(huì)：其一，關(guān)注存在超跌反彈的品種，包括以基建、地產(chǎn)為代表的超跌周期股；其二，關(guān)注政策改革帶來的分紅預(yù)期較強(qiáng)的板塊，包括銀行、石油石化、交通運(yùn)輸?shù)?；其三，隨著年底臨近，部分消費(fèi)類板塊仍有望取得較好表現(xiàn)，包括家電、汽車、餐飲等行業(yè)。
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