長城證券：準(zhǔn)1時代背后的真相
上周滬綜指累計下跌2.63%，2000點(diǎn)岌岌可危。在10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗證我國宏觀經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)反彈的背景下，A股卻跌跌不休，其背后的原因何在？究竟近期拖累A股持續(xù)走弱的根本原因是什么？大盤上周破位下行，直接逼近2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，若非股息紅利差別化征收政策出臺，上周五就會擊穿2000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)。9月份以來，股市在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖等利好推動下，實現(xiàn)了階段性維穩(wěn)。然而經(jīng)歷了三次俯臥撐行情之后，這次可能再也撐不起來了，股指將會再下一個臺階，以釋放眾多利空因素的影響。
數(shù)據(jù)回暖難以提振A股
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，但是回升基礎(chǔ)并不牢固，經(jīng)濟(jì)L型特征依然是主流認(rèn)知。從9月份開始，系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表明，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了企穩(wěn)特征。近期公布的數(shù)據(jù)如固定資產(chǎn)投資、規(guī)模以上工業(yè)增加值、發(fā)電量等數(shù)據(jù)也表明，四季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)趨勢。財政收入數(shù)據(jù)也從另一個角度證明企業(yè)的盈利出現(xiàn)改善。一季度全國財政收入增長14.7%，二季度增長10%，三季度回落到增長8.1%，10月份增幅回升到13.7%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)并未同步帶動股指的企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)L型運(yùn)行依然是市場的主流認(rèn)知。悲觀的投資者依然認(rèn)為數(shù)據(jù)的短期回穩(wěn)并不意味著新一輪經(jīng)濟(jì)上升周期的開始，在歐債危機(jī)持續(xù)得不到有效解決、美國面臨財政懸崖問題的背景下，明年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢依然不容樂觀。而根據(jù)我們對明年中國經(jīng)濟(jì)的判斷，市場顯然有些過度悲觀了。中國經(jīng)濟(jì)雖然無法回到兩位數(shù)以上高增長時代，但是穩(wěn)定在7-8%還是可以實現(xiàn)的。未來城鎮(zhèn)化建設(shè)以及固定資產(chǎn)投資增速有望重新回到較高水平，中國經(jīng)濟(jì)依然值得期待。就短期而言，悲觀預(yù)期依然占據(jù)主導(dǎo)力量，對股市造成較大的壓力。
擴(kuò)容預(yù)期施壓A股
潛在擴(kuò)容因素繼續(xù)在年底發(fā)酵，成為指數(shù)或者個股下跌的直接原因。中國股市之所以走勢特立獨(dú)行，與制度設(shè)計的缺陷有著極大的關(guān)系。目前市場最為關(guān)注的依然是顯性或者隱性的擴(kuò)容壓力，限售股解禁、新股IPO堰塞湖、再融資成為壓垮A股市場的三座大山。加上未來新三板推出以及轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)傳聞，可以說年底之前A股上空利空烏云密布，多頭的信心被徹底摧毀。當(dāng)然管理層也針對上述問題反復(fù)澄清，年底IPO井噴報道不實，證金公司宣布轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)尚無時間表等。不僅如此，上周五財政部網(wǎng)站公布了上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策自明年1月1日起實施，政策調(diào)整旨在鼓勵長期投資，抑制短期炒作，促進(jìn)我國資本市場長期健康發(fā)展。從市場實際走勢看，對上述表態(tài)都沒有給予積極響應(yīng)，反而繼續(xù)不依不饒的下跌，大有不破2000點(diǎn)不回頭的氣勢。筆者認(rèn)為，中國股市面臨的擴(kuò)容壓力是現(xiàn)實的，雖然指數(shù)下跌了很多，但是流通市值依然維持在16萬億就說明中國股市隱性擴(kuò)容壓力巨大，限售股解禁導(dǎo)致流通市值不斷增加，即使新股發(fā)行這一顯性融資放緩，但是隱性擴(kuò)容依然壓力巨大。
兩思路妙解擴(kuò)容壓力
根據(jù)以上判斷，中國股市走勢與經(jīng)濟(jì)基本面嚴(yán)重背離，不能簡單地將股市下跌的責(zé)任推給經(jīng)濟(jì)不景氣。解鈴還須系鈴人，中國股市由于制度設(shè)計的不合理必須依靠制度改革來改變。筆者有兩點(diǎn)建議可以為解決新股擴(kuò)容與限售股解禁問題提供一些思路。首先，新股可以先上市、后融資，中國的多層次資本市場已經(jīng)建成，可以讓這800家公司先在新三板或者OTC市場上市，運(yùn)行三年后如果業(yè)績穩(wěn)定仍符合上市標(biāo)準(zhǔn)，可以在滬深交易所掛牌上市融資。該做法一方面可以化解800家新股上市問題，也可以延長上市公司業(yè)績考察期，防止新股業(yè)績變臉發(fā)生的概率。其次，關(guān)于限售股解禁壓力，可以嘗試以優(yōu)先股方式解決。上市公司大股東或者實際控制人既然是以長期持股為目的，不妨將所持股份轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，以企業(yè)經(jīng)營為主要目的，可以通過分紅獲取收益。如果想轉(zhuǎn)換成普通股，可以進(jìn)行公告，在股東大會通過后實施轉(zhuǎn)換。如此做法可以讓大多數(shù)控股股東尤其是國有企業(yè)控股股東的名義解禁壓力大為減小，為二級市場減負(fù)。筆者認(rèn)為，股市如果想要根本改變?nèi)跏刑卣鳎仨毥鉀Q新股發(fā)行、限售股解禁問題，我們期待上述問題的有效解決。
展望股市年底走勢，在中長期經(jīng)濟(jì)形勢依然不明朗，年底資金回籠壓力等多重因素影響下，股市依然表現(xiàn)疲弱，本次如果擊穿2000點(diǎn)也很難產(chǎn)生像樣反彈，2100-2150點(diǎn)一帶密集成交區(qū)將成為股市反彈的強(qiáng)阻力區(qū)域。因此，上證綜指很有可能進(jìn)一步下探1800點(diǎn)才有喘息的機(jī)會。
在操作策略上，“捂緊錢袋子、現(xiàn)金為王”依然是首選。臨近年底，不僅大盤藍(lán)籌股重心不斷下移，而且基金抱團(tuán)取暖重倉股如醫(yī)藥、白酒等也出現(xiàn)分化瓦解趨勢，在如此弱市的環(huán)境中找到避風(fēng)港并不容易。既然如此，投資者不妨提前放假，等待更加明朗的投資機(jī)會。眼下較為火爆的“美麗中國”概念，投資者可以少量參與，仍以節(jié)能環(huán)保、抗旱綠化為主，注意控制追高風(fēng)險。
上證指數(shù)
截至目前，世茂、招商、中海等多家房企已超額完成了全年目標(biāo)，2012年房企業(yè)績脈絡(luò)已經(jīng)基本呈現(xiàn)，投資者的目光再次轉(zhuǎn)向地產(chǎn)板塊。下一步房價將如何演繹？地產(chǎn)板塊是否仍有投資機(jī)會？11月15日，博眾投資甘慶賀、李鋼、蔡麗莉做客《證券時報》社區(qū)，展開交流。
網(wǎng)友：您覺得明年房價會如任志強(qiáng)說的那樣暴漲嗎？
甘慶賀：房地產(chǎn)調(diào)控兩年多以來，房價快速上漲的勢頭得到遏制，但房價依然較高，房價調(diào)控到合理水平的目標(biāo)依然沒有達(dá)到，所以房地產(chǎn)調(diào)控不會是一個短時間政策，后市調(diào)控政策將會延續(xù)。在此背景下，房價出現(xiàn)暴漲的可能性是非常小的。任志強(qiáng)說的暴漲并不是房價大幅上漲，而是房價漲幅高于工資漲幅。
網(wǎng)友：后市地產(chǎn)股應(yīng)該堅持一種怎樣的操作策略為好？
李鋼：目前從地產(chǎn)股的估值以及股價走勢來看的話，是具有投資機(jī)會的。目前深圳股市平均市盈率為20.22倍，而深市房地產(chǎn)板塊的平均市盈率是12.5倍左右，可見房產(chǎn)板塊的股價被明顯低估。投資上建議關(guān)注凈利潤持續(xù)增長、毛利率高而穩(wěn)定的、周線級別走出下降通道以及明顯被低估的地產(chǎn)股。
網(wǎng)友：地產(chǎn)大佬接連進(jìn)駐二三線城市，未來二三線城市的房價會不會也迎來一波飆漲行情 ？
甘慶賀：大的地產(chǎn)公司之所以進(jìn)駐二三線城市，主要是一線城市基本飽和，進(jìn)駐二三線城市將是必然。但并不一定會推高房價，相反有望降低房價，因為房價由供給決定，如果在二三線城市蓋了很多房，卻沒有人住，房價下跌將是必然，鄂爾多斯(行情 股吧 資金流)就是一個先例。
網(wǎng)友：今年地產(chǎn)龍頭基本已完成全年銷售目標(biāo)，地產(chǎn)股是否可以擔(dān)當(dāng)引領(lǐng)大盤走出低谷的重任？
甘慶賀：部分地產(chǎn)公司之所以提前完成銷售目標(biāo)，主要是因為面對調(diào)控，不少公司都下調(diào)了今年的銷售目標(biāo)，而受益于剛需拉動，銷售超過了預(yù)期。但從財報可以看出，除了招商地產(chǎn)(行情 股吧 資金流)全年業(yè)績有望超過去年，其他龍頭地產(chǎn)公司如萬科、保利、金地都難以超過去年業(yè)績。對于大盤能否走出低谷，主要還是看經(jīng)濟(jì)能否見底回升，房地產(chǎn)涉及大大小小幾十個行業(yè)，后市大盤若能夠止跌回升，地產(chǎn)股也是關(guān)鍵。
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