日信證券：內(nèi)需萎縮較快 經(jīng)濟(jì)在谷底徘徊
6月1日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的5月份PMI為50.4%，環(huán)比4月份回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。日信證券今日發(fā)表研報(bào)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，稱PMI數(shù)據(jù)表明4月份以來宏觀政策放松效應(yīng)似乎還沒有顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍在谷底位置，這一態(tài)勢(shì)可能將持續(xù)至7月份前后。到三季度，隨著政策效應(yīng)顯現(xiàn)以及內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)可能才會(huì)到來。
研報(bào)稱，5月份制造業(yè)回落幅度超出預(yù)期。從05年以來經(jīng)驗(yàn)來看，5月份PMI環(huán)比4月份平均回落2.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)在經(jīng)歷4個(gè)月的加速擴(kuò)張后增長(zhǎng)速度開始放緩，也表明4月份以來加大基建投資的宏觀政策效果似乎還沒有顯現(xiàn)。
研報(bào)指出，內(nèi)需萎縮較快，是經(jīng)濟(jì)放緩根源所在。新訂單指數(shù)下降4.7個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，顯示需求萎縮；新出口訂單下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至50.4%，保持?jǐn)U張。這表明國(guó)內(nèi)需求收縮速度較快，進(jìn)口指數(shù)環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至48.1%印證這一點(diǎn)。需求萎縮導(dǎo)致產(chǎn)出指數(shù)雖大幅下滑但仍保持?jǐn)U張，主要是積壓訂單推動(dòng)，后者下降4.8個(gè)百分點(diǎn)至43.6%。需求收縮及生產(chǎn)放緩不僅拖累就業(yè)增長(zhǎng)，而且導(dǎo)致購(gòu)進(jìn)價(jià)格大幅下降，5月份PPI環(huán)比同比可能均負(fù)增長(zhǎng)。
研報(bào)稱，庫(kù)存被動(dòng)回補(bǔ)顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍在谷底波動(dòng)。由于需求萎縮而生產(chǎn)保持?jǐn)U張，產(chǎn)成品庫(kù)存增加2.7個(gè)百分點(diǎn)至52.2%，被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存；生產(chǎn)擴(kuò)張下滑，導(dǎo)致原材料庫(kù)存大幅回落3.4個(gè)百分點(diǎn)至45.1%。4月份產(chǎn)成品庫(kù)存因需求擴(kuò)張而下降，原材料庫(kù)存因生產(chǎn)加快而下降；本月產(chǎn)成品庫(kù)存因需求萎縮而上升，原材料庫(kù)存因生產(chǎn)放緩而大幅下滑。這表明經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不確定導(dǎo)致了企業(yè)行為短期化現(xiàn)象，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能仍在谷底位置上下波動(dòng)。
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