西部證券：量能決定向上空間
由于市場對新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)的預(yù)期強(qiáng)烈，上周前半周A股強(qiáng)勢反彈，但隨后發(fā)改委對刺激政策的澄清表態(tài)打消了市場對于“2.0版4萬億”的樂觀預(yù)期，A股也隨之進(jìn)入到整固格局中，多空雙方圍繞半年線和60日均線展開持續(xù)的拉鋸。熱點(diǎn)輪換的速率較之前明顯加快，這無疑反映出資金為應(yīng)對后市擺脫整固格局而加快調(diào)倉換股的意圖。
我們認(rèn)為，目前A股市場仍未完全擺脫“政策市”的痕跡，雖然又一個(gè)4萬億政策的出臺(tái)并不現(xiàn)實(shí)，但管理層對內(nèi)需、新興產(chǎn)業(yè)等方面的政策扶持力度目前并未減弱，盤面各類結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)的出現(xiàn)也有助于維系市場的做多人氣，同時(shí)積極的財(cái)稅政策仍會(huì)給A股帶來諸多的正面支持，也將不斷夯實(shí)股指的下檔支撐。操作上，不妨保持六成左右的倉位配置，積極參與盤中新能源、新材料、信息技術(shù)等各類熱點(diǎn)的短線交易性機(jī)會(huì)。
上周五統(tǒng)計(jì)局和物流采購聯(lián)合會(huì)公布最新的5月份PMI數(shù)據(jù)為50.4%，比前一月回落2.9個(gè)百分，同時(shí)也創(chuàng)出5個(gè)月的新低。具體分企業(yè)規(guī)模看，大、中型企業(yè)PMI分別為51.1%和50.8%，比上月分別回落2.7和2.6個(gè)百分點(diǎn)，而小型企業(yè)PMI為45.2%，已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下。
結(jié)合近期政策的調(diào)控導(dǎo)向，我們認(rèn)為以下幾個(gè)方面的值得關(guān)注。首先是先行指標(biāo)目前仍在50%以上的枯榮線上運(yùn)行，加上近期管理層開始有節(jié)奏的放松相關(guān)調(diào)控政策，宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸的概率不大。其次，增速出現(xiàn)較大回落的原因，一方面是外圍經(jīng)濟(jì)的反復(fù)，之前的進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期回落已經(jīng)對此有所反應(yīng)，另一方面國內(nèi)需求的相對疲軟也對經(jīng)濟(jì)有負(fù)面拖累，加上春季開工效應(yīng)的消失，回落也在情理之中。由此來看，近期管理層對相關(guān)基建投資項(xiàng)目的審批加速，更多的是為了保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)著陸，同時(shí)將增速維持在可控的范圍之內(nèi)，進(jìn)而為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型留出足夠的調(diào)整空間。第三，小型企業(yè)的PMI數(shù)據(jù)加速回落無疑表明中小企業(yè)以及民營企業(yè)的生存環(huán)境開始受到進(jìn)一步的擠壓，這也在很大程度上將抑制新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度，預(yù)計(jì)管理層在未來將進(jìn)一步通過結(jié)構(gòu)型的稅賦調(diào)整來減輕中小企業(yè)的成本壓力。綜合來看，我們對未來一段時(shí)間政策調(diào)控的看法是，財(cái)政上以通過減稅、扶持內(nèi)需以及加大新興產(chǎn)業(yè)的扶持為主，貨幣上會(huì)進(jìn)一步加快預(yù)調(diào)微調(diào)的節(jié)奏，預(yù)計(jì)6月份央行仍有可能下調(diào)存準(zhǔn)率，而未來一旦CPI數(shù)據(jù)低于3%，甚至不排除降息的可能。對于A股而言，本輪反彈以來的推動(dòng)基石依然相對牢固，大幅下挫的空間十分有限。
技術(shù)面上，前期低點(diǎn)2132和2242點(diǎn)連線所形成的上升趨勢線支撐目前依然有效，上周滬指也是回探至該趨勢線線附近后而展開強(qiáng)勁反彈，目前包括20日均線、60日均線和半年線在內(nèi)的多條中短期均線基本匯聚于2350-2380點(diǎn)區(qū)域之內(nèi)，加上該區(qū)域本身也是前期的籌碼密集區(qū)，股指短線迅速擺脫該區(qū)域的難度顯然較大。短線需要進(jìn)一步的整固從而充分消化該區(qū)域的浮籌，同時(shí)后市突破需要量能水平的積極配合。從前期股指運(yùn)行的規(guī)律來看，但凡滬市單日量能水平能持續(xù)維持在千億之上，股指上行的動(dòng)力都較為充沛，趨勢也較為清晰。在當(dāng)前多空力量保持相對平衡的狀態(tài)下，滬市量能水平的變化將成為突破的關(guān)鍵力量。
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