安信證券：穩(wěn)中求進(jìn)找機(jī)會
從較長時間的跨度來看（未來三到四個季度），經(jīng)濟(jì)仍處在一個繼續(xù)減速的趨勢之中。原因可能包括經(jīng)濟(jì)潛在增長率的趨勢下降，房地產(chǎn)存貨調(diào)整短期難以結(jié)束，就業(yè)市場的變化帶動消費(fèi)系統(tǒng)性下降和出口市場的恢復(fù)有變數(shù)等等。另外，現(xiàn)在票貼利率仍處在歷史上較高水平，在企業(yè)盈利大幅下降的背景下，對經(jīng)濟(jì)活動在總體上可能是抑制的。因?yàn)槲磥硪欢螘r間的經(jīng)濟(jì)增速可能明顯低于潛在增速,我們認(rèn)為通貨膨脹總體上處于一個比較明確的下降趨勢之中。盡管一些因素推動通脹出現(xiàn)波動，但通脹季度的趨勢應(yīng)該是下降的。
對短期經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下降最快的時候已經(jīng)過去，二季度經(jīng)濟(jì)在環(huán)比的意義上會出現(xiàn)階段性的反彈，政策繼續(xù)放松。因?yàn)樾刨J的放量和金融體系的修復(fù)都是經(jīng)濟(jì)自我補(bǔ)償?shù)倪^程，同時貨幣政策可能正在轉(zhuǎn)向松動的方向。我們認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)的環(huán)比恢復(fù)，甚至同比略有增長都無法排除。但二季度的經(jīng)濟(jì)反彈并不是一個大的趨勢。
二季度的經(jīng)濟(jì)可能是略好于市場預(yù)期的，同時政策取向放松，市場利率水平會有所下降。如果不考慮制度性改革等因素，我們對二季度的市場看得更積極一些。再往后看三季度，政策在二季度經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的背景下可能重新出現(xiàn)停滯，經(jīng)濟(jì)有可能重新回到下降的趨勢之中。政策和經(jīng)濟(jì)的停滯使得三季度的風(fēng)險相對更大一些。
總體來看，二季度是穩(wěn)中求進(jìn)找機(jī)會，三季度是進(jìn)中求穩(wěn)查風(fēng)險。
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