做多“周期”做空“消費(fèi)”策略或受青睞
工業(yè)旺季以及春節(jié)后食品價(jià)格回落使得3月CPI與PPI同比差值有望縮小。當(dāng)前市場正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驗(yàn)證期，投資者對(duì)于數(shù)據(jù)的敏感程度較高。未來幾周市場風(fēng)格可能偏向周期類股票，同時(shí)考慮到當(dāng)前增量資金有限，消費(fèi)及成長股可能暫時(shí)受到壓制。因此，做多周期股同時(shí)做空消費(fèi)股的策略或?qū)⒂兴鶖孬@。
CPI與PPI剪刀差下行
宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇始于去年9月，僅就CPI與PPI同比差值這一指標(biāo)的走勢來看，該指標(biāo)上一輪的擴(kuò)張期結(jié)束于去年8月，高點(diǎn)為5.48個(gè)百分點(diǎn)，此后震蕩下行至今年1月的3.64%。不過，由于春節(jié)因素干擾，2月該差值的下行趨勢暫時(shí)打斷，跳升至4.83個(gè)百分點(diǎn)。
這一擾動(dòng)對(duì)于股市的影響頗為顯著，因市場在2月中下旬即對(duì)此數(shù)據(jù)有所預(yù)期，滬深兩市自此時(shí)點(diǎn)起風(fēng)格明顯偏向于消費(fèi)及成長類股票。典型消費(fèi)股中，醫(yī)藥生物指數(shù)2月18日至今累計(jì)上漲6.91%，餐飲旅游指數(shù)累計(jì)上漲0.99%，食品飲料股中的乳業(yè)、肉類股也大幅上漲。相比之下，較為典型的周期板塊如建筑建材、機(jī)械設(shè)備等均出現(xiàn)深幅調(diào)整，受周期股影響較大的上證指數(shù)同期下跌5.39%。
然而，分析人士預(yù)計(jì)，3月CPI與PPI的數(shù)據(jù)走勢可能重拾2月之前的趨勢，即二者剪刀差繼續(xù)下行。因?yàn)?月是傳統(tǒng)的工業(yè)旺季，對(duì)PPI走勢有推動(dòng)作用，同時(shí)春節(jié)過后主要食品價(jià)格出現(xiàn)回落將壓低CPI。
從以往經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)“CPI-PPI”剪刀差下行時(shí)，滬深兩市的周期股均處于強(qiáng)勢，而由于周期股在各主要指數(shù)中權(quán)重較大，大盤也有望延續(xù)強(qiáng)勢格局。由于當(dāng)前市場中的增量資金仍然有限，因此前段時(shí)間表現(xiàn)較好的防御類品種及成長股可能受到一定的壓制。
階段性做多周期股
基于上述判斷，在3月數(shù)據(jù)公布前后，可階段性做多周期類品種。具體可考慮前期調(diào)整幅度較大的建筑建材、工程機(jī)械、化工等板塊。金融股也屬于周期類范疇，但前期此板塊尤其是銀行股累計(jì)漲幅較大，主力資金介入較深，未來仍有可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，多頭介入時(shí)需要謹(jǐn)慎。
消費(fèi)股可能遭到資金減持，除CPI與PPI剪刀差下行外，累計(jì)漲幅較大、估值偏高也是重要的因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬醫(yī)藥生物板塊整體市盈率達(dá)37.69倍，餐飲旅游板塊為31.20倍，食品飲料板塊中除白酒和葡萄酒市盈率較低外，其余均在30倍以上。另外，代表成長股的創(chuàng)業(yè)板股票估值也高高在上，達(dá)到41.44倍。因此，激進(jìn)的投資者可在做多周期股同時(shí)利用兩融工具做空消費(fèi)及成長股。
有分析人士指出，由于出發(fā)點(diǎn)在數(shù)據(jù)預(yù)期，這一策略是階段性的，更長期的策略仍然偏向防御及成長，但需要等待估值回歸合理。由于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局已然在大多數(shù)分析人士及投資者的預(yù)期之中，3月數(shù)據(jù)若非超出預(yù)期，周期股的行情幅度可能會(huì)受到多空博弈的限制。因此，這一階段性對(duì)沖策略的效果仍具有較大的不確定性，其持續(xù)時(shí)間并不十分樂觀。
不過，投資者有進(jìn)一步細(xì)化該策略的機(jī)會(huì)，以提升獲利的概率。做多周期股時(shí)，超配基本面相對(duì)景氣的品種或價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)充分調(diào)整的標(biāo)的，如化工、建筑等；而做空消費(fèi)及成長股時(shí)，回避估值相對(duì)低、基本面景氣度高以及資金普遍認(rèn)可的品種。從時(shí)點(diǎn)上來看，最好在數(shù)據(jù)公布前布局，待數(shù)據(jù)公布后再進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
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