貨幣寬松趨勢確立 A股反彈行情可期
記者 魏靜
6月CPI與PPI數(shù)據(jù)帶來的卻是硬幣的兩面解讀。6月CPI同比增速下降至2.2%，這不僅能較好地解釋央行的降息舉措，更意味著本輪貨幣寬松空間明朗化；在政策累積效應(yīng)逐步釋放的背景下，投資時鐘正繼續(xù)向前撥至?xí)r間。然而，6月PPI同比下降2.1%，所釋放出的通縮信號令經(jīng)濟下行憂慮再度升級，反彈因此戛然而止，上證綜指9日盤中創(chuàng)出2168.61點的階段新低。很顯然，當前市場選擇了硬幣的反面去解讀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，這究竟是正解還是誤讀，即將公布的6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將給出答案。
跳出股指急漲急跌的怪圈思維來看，三季度經(jīng)濟增速一般都處于環(huán)比回升階段，且央行一個月內(nèi)兩度降息的舉措表明貨幣寬松的節(jié)奏及力度大幅提高。從這個角度來看，三季度市場確實具備糾錯式反彈的基礎(chǔ)，未來一旦出現(xiàn)經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)這樣的導(dǎo)火索，反彈行情便會一觸即發(fā)。
物價暫難出現(xiàn)“通縮”
6月CPI同比增長2.2%，盡管三季度繼續(xù)下行的可能性較大，但這不意味著CPI將很快跌破零值，即CPI出現(xiàn)通縮的狀況。首先，從食品價格來看，考慮到蔬菜價格繼續(xù)回落而豬肉價格企穩(wěn)反彈，預(yù)計7月食品價格可能會環(huán)比小幅上漲；不過8-9月份，鮮果與水產(chǎn)品價格將呈現(xiàn)季節(jié)性的弱勢狀態(tài)，從而令三季度食品類價格整體保持穩(wěn)中趨降的態(tài)勢。其次，從非食品的角度來看，盡管6月底至7月初，大宗商品價格出現(xiàn)小幅反彈，但此前大宗商品價格持續(xù)下跌，傳導(dǎo)至國內(nèi)市場還需要一定時滯。短期而言，輸入型通脹壓力不會出現(xiàn)，三季度非食品價格保持環(huán)比零增長的概率較大。整體看，三季度CPI增速可能會在1%-2%的區(qū)間運行，不會出現(xiàn)負增長通縮狀態(tài)。
不過，生產(chǎn)領(lǐng)域的情況不容樂觀。PPI連續(xù)第四個月呈現(xiàn)同比負增長的狀況，6月同比負增長2.1%，也就是說，PPI早已處于“通縮”狀態(tài)。這其中，采掘工業(yè)與原材料工業(yè)出廠價降幅擴大超出市場預(yù)期，這導(dǎo)致6月PPI中權(quán)重為75%的生產(chǎn)資料出廠價格同比下降2.9%，說明內(nèi)需低迷的狀況仍未有改善。
考慮到煤價接連暴跌之后逐步出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，同時，大宗商品價格近日企穩(wěn)，并帶動國內(nèi)銅等基本金屬價格反彈，預(yù)計接下來PPI降幅將趨緩，三季度或?qū)⒊霈F(xiàn)PPI同比增速低點。而如果考慮到經(jīng)濟環(huán)比的季節(jié)性因素，三季度將迎來傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟增速環(huán)比回升期，工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)很有可能出現(xiàn)環(huán)比小幅反彈。從這個角度來看，生產(chǎn)領(lǐng)域不支持通縮狀態(tài)持續(xù)存在。
值得注意的是，從PPI與CPI的剪刀差情況來看，5月曾出現(xiàn)的剪刀差大幅擴大的情形將逐步收窄。也就是說，未來的一個季度不太可能會出現(xiàn)利潤重回周期類行業(yè)的情況，消費類行業(yè)在利潤層面依然略微受寵。據(jù)此可以判斷，未來一段時間，及周期類板塊將繼續(xù)呈現(xiàn)出強者恒強、弱者恒弱的狀態(tài)。
貨幣寬松提振股市
如果說央行年內(nèi)首度降息，只是為了一定程度上拖住經(jīng)濟下行的步伐，并不代表貨幣寬松周期的開啟，那么一個月內(nèi)兩度降息的節(jié)奏及力度，則指向性十分明確，即代表著新一輪貨幣寬松周期的正式啟動，其對股市的正面提振作用將逐步顯現(xiàn)。
首先，在這場經(jīng)濟增速下行及政策寬松的博弈中，無所謂長期的贏家，兩者因時而異都可能成為不同時期的市場主導(dǎo)。6月以來的暴跌行情，最大的元兇無非是經(jīng)濟下行擔憂加劇，而這一期間政策的放松力度有限。不過，近日自央行超預(yù)期降息之后，市場對政策加大放松力度的預(yù)期逐步明朗。畢竟，央行搶在6月數(shù)據(jù)公布之前宣布降息，無論是單純出于CPI增速下行提供了充足的政策放松空間，還是出于進一步穩(wěn)增長的需要，其客觀上都起到了托底經(jīng)濟的作用。如果本周公布的6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)差于預(yù)期，則意外降息的舉措就凸顯了管理層穩(wěn)增長的決心；而如果6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未如預(yù)期那么差，則更加說明二季度經(jīng)濟下行的幅度就已觸及到政策容忍的底線，于是央行才意外二度降息。在這一邏輯下，不難預(yù)期下半年央行還會有進一步降息及降準的舉措，三季度極有可能就是經(jīng)濟短周期的底部，其后在政策累積效應(yīng)的提振下，經(jīng)濟可能會迎來一個短周期回升的過程。
其次，就目前已有政策出臺的時機來看，政策預(yù)調(diào)的意味更濃。一季度GDP下滑至8.1%，管理層很快隨即便出臺了一系列貨幣及財政政策，包括降準及加大基建投資等。二季度經(jīng)濟繼續(xù)慣性下滑，在連續(xù)出臺的財政及貨幣政策效果尚不明顯的背景下，央行在6月祭出降息舉措；而后時隔不到一個月，二次降息也隨之出爐。很顯然，政策層面已經(jīng)從此前的邊走邊看進入到密集實施期?，F(xiàn)在看來，無論二季度GDP是否破“8”，貨幣寬松的步伐都會顯著加快。
此外，在國內(nèi)兩度降息之際，海外其他經(jīng)濟體也普遍處于貨幣寬松周期。就在我國央行二度降息之后，歐洲央行也宣布降息，同時美國方面QE3的預(yù)期始終縈繞不散。應(yīng)該說，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇艱難的背景下，全球貨幣寬松將是大勢所趨。因此，盡管貨幣寬松對經(jīng)濟的刺激存在著一定時滯作用，但在大方向上仍然利好全球股市。
反彈漸行漸近
央行二度降息之后，股指曾走出單日反轉(zhuǎn)的喜人走勢，然而6月通脹數(shù)據(jù)的公布卻令股指又見新低。這種暴漲暴跌究竟有無反應(yīng)過度之嫌？
從經(jīng)濟基本面來看，一方面，7、8月份經(jīng)濟增速本就具備環(huán)比回升的季節(jié)性因素；同時，實際上5月工業(yè)增加值就已出現(xiàn)小幅反彈，而6月PMI數(shù)據(jù)雖然繼續(xù)下滑，但依然在50的榮枯分界線上方運行，經(jīng)濟下滑的態(tài)勢并未大幅加劇。應(yīng)該說，6月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)維持環(huán)比微升的狀態(tài)是大概率事件，而即便該數(shù)據(jù)不出現(xiàn)反彈，也不太可能出現(xiàn)超預(yù)期的大幅下滑。也就是說，如果本輪滬綜指2300點以來的殺跌，完全是出自于對經(jīng)濟下滑的擔憂，或許真的反應(yīng)過度了。
從技術(shù)層面來看，9日上證綜指低開低走，午后加速下跌，全日幾乎未出現(xiàn)像樣的抵抗，滬指盤中更創(chuàng)出2168.61點的新低?？s量長陰宣告技術(shù)破位，接下來市場將考驗2132點的支撐；盤面上，白馬股大面積補跌，表明市場恐慌性殺跌的氛圍較濃厚。事實上，本輪自6月中下旬以來的下跌行情，期間幾乎未出現(xiàn)過像樣的抵抗性反彈，股指自身積蓄的超跌反彈動能也較為充足。只是一無觸發(fā)因素，二無增量資金入場，因而市場始終處于存量資金折騰的狀態(tài)，于是消費熱周期冷的格局一直在延續(xù)。未來一旦出現(xiàn)諸如經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈這樣的導(dǎo)火索，則糾錯式反彈行情便會一觸即發(fā)。
需要指出的是，短期股指慣性殺跌的動力仍存，但無論是從基本面還是政策面來看，股指都具備超跌反彈的基礎(chǔ)。因此，某種程度上看，短期源于恐慌性情緒的過分殺跌，終究會引發(fā)報復(fù)性的糾錯式反彈，目前來看，這一時間窗口正逐步臨近。策略方面，當前無需過度悲觀，對一些優(yōu)質(zhì)白馬股，如地產(chǎn)、券商以及一些補跌的消費類個股可以積極關(guān)注。(魏靜)
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