降息短期提振A股效應(yīng)有限 或催生結(jié)構(gòu)性行情
記者 曹陽(yáng)
中國(guó)人民5日宣布，自6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。此次非對(duì)稱(chēng)降息出乎市場(chǎng)預(yù)期。繼6月7日宣布降息后，在時(shí)隔不足一個(gè)月的情況下，央行的再度降息使投資者有些措手不及。盡管理論上降息有助于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的提升，但在當(dāng)前整體市場(chǎng)情緒低迷的情況下，不排除市場(chǎng)予以悲觀解讀的可能性。
經(jīng)濟(jì)前景悲觀預(yù)期或遭放大
就在市場(chǎng)普遍預(yù)期7月降準(zhǔn)可能性增大的情況下，央行卻實(shí)施了非對(duì)稱(chēng)降息。在此次降息前，市場(chǎng)中的悲觀情緒正在蔓延，對(duì)半年報(bào)業(yè)績(jī)以及二季度數(shù)據(jù)不佳的擔(dān)憂(yōu)抑制了市場(chǎng)走勢(shì)。有分析認(rèn)為，本次降息可能難以對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的提振作用，主要原因在于，當(dāng)前抑制A股表現(xiàn)的根本因素是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的現(xiàn)實(shí)，而超預(yù)期的降息可能反映了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。
在熊市末期，往往忽視利好而選擇放大悲觀因素。華融證券首席策略分析師周隆斌表示，央行降息說(shuō)明6月CPI下行幅度較大，而在調(diào)控工具有限的情況下，央行第一時(shí)間選擇降息，充分體現(xiàn)了管理層穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。對(duì)于二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，他認(rèn)為不會(huì)超預(yù)期地糟糕，仍會(huì)符合此前的市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，此次降息是中長(zhǎng)期利好，將加速經(jīng)濟(jì)底部的出現(xiàn)。但對(duì)股市而言，由于當(dāng)前股市整體情緒較為悲觀，市場(chǎng)可能對(duì)此次非對(duì)稱(chēng)降息給予偏悲觀的解讀，對(duì)經(jīng)濟(jì)下行過(guò)快的擔(dān)憂(yōu)將抑制市場(chǎng)短期走勢(shì)，但從中期看，市場(chǎng)將糾正這種過(guò)于悲觀的判斷。
民族證券副總經(jīng)理徐一釘認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在降息周期中，直到刺激經(jīng)濟(jì)政策或連續(xù)降息等利好累積到一定程度時(shí)，即當(dāng)投資者看清經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、上市公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)“隱現(xiàn)”時(shí)，A股才會(huì)扭轉(zhuǎn)此前的調(diào)整走勢(shì)。此次央行降息可能只會(huì)誘發(fā)A股市場(chǎng)短暫的技術(shù)性反彈，其后市場(chǎng)可能延續(xù)此前的調(diào)整走勢(shì)。
中信建投首席策略分析師陳祥生相對(duì)樂(lè)觀。他表示，6月的降息意味著降息周期的開(kāi)始，而在降息周期中，第一次降息往往被市場(chǎng)賦予基本面糟糕的解讀，但第二次降息意味著政策的全面轉(zhuǎn)向，將有利于股票市場(chǎng)。
可能催生結(jié)構(gòu)性
此次降息是非對(duì)稱(chēng)降息，受影響最大的莫過(guò)于銀行板塊。銀行的凈息差將進(jìn)一步收窄，這對(duì)近期表現(xiàn)平平的銀行股而言并非利好，但對(duì)杠桿率較高的資本密集型行業(yè)而言，此次降息對(duì)于降低財(cái)務(wù)成本的作用較為顯著。
東吳證券首席策略分析師寇建勛認(rèn)為，央行意外降息透露三大信號(hào)，一是經(jīng)濟(jì)下滑引起管理層高度重視，凸顯穩(wěn)增長(zhǎng)的決心；二是不對(duì)稱(chēng)降息進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，銀行存貸款利差收窄，對(duì)銀行業(yè)形成挑戰(zhàn)；三是降息時(shí)機(jī)出乎意料，利好股市，高負(fù)債行業(yè)如地產(chǎn)、航空將受益，短期情緒引發(fā)市場(chǎng)反彈，中期則看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否環(huán)比好轉(zhuǎn)。
銀河證券首席策略分析師孫建波表示，多次降低存款準(zhǔn)備金率和降息將產(chǎn)生累積效應(yīng)，有利于房地產(chǎn)等財(cái)務(wù)成本較高的行業(yè)。從長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是必然的，銀行板塊面臨的壓力較大。
陳祥生表示，此次非對(duì)稱(chēng)降息凸顯了管理層打破銀行壟斷、金融業(yè)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的決心，是改革的延續(xù)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，金融改革主題仍將是貫穿2012年的主線。
整體而言，此次降息一方面凸顯當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的下行壓力較大，但更凸顯了管理層穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。盡管短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的預(yù)期可能推遲，但利率下行將對(duì)權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)形成較明顯的支撐作用。由于多項(xiàng)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出爐，場(chǎng)內(nèi)資金做多周期股的信心不足，預(yù)計(jì)降息后初期的市場(chǎng)反彈仍將以中小盤(pán)股和側(cè)重防御的股為主，但隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地以及后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的跟進(jìn)，市場(chǎng)重心有望回歸周期板塊。（曹陽(yáng)）
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