超預期數(shù)據(jù)護駕 A股“御寒”能力提升
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記者 李波
盡管昨日滬深兩市雙雙收陰，但是相比隔夜歐美股市的大幅下挫，A股的抵抗力顯著增強。究其原因，5月份工業(yè)增加值、投資增速、信貸增速等經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)的環(huán)比改善成為關鍵助推因素，這也反映出政策放松效果開始隱現(xiàn)。隨著財政政策和貨幣政策的累積效應逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟底有望漸行漸近。短期來看，超預期數(shù)據(jù)有望提振市場信心，助推A股抵御外部寒潮。中長期來看，經(jīng)濟是否就此見底企穩(wěn)仍需繼續(xù)觀察，趨勢性拐點仍需耐心等待。
超預期數(shù)據(jù)增強A股抵抗力
經(jīng)過周一的強勢反彈，滬深兩市昨日再度雙雙收陰，反映投資者心態(tài)仍舊趨于謹慎。不過，考慮到隔夜歐美股市表現(xiàn)疲弱，特別是美國三大股指跌幅均超過1%，昨日A股也表現(xiàn)出一定的抗壓特性。
具體來看，6月11日道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達克綜合指數(shù)以及標準普爾500指數(shù)分別下跌1.14%、1.70%和1.26%，歐洲三大股指也小幅回落。隔夜外圍股市的疲弱表現(xiàn)對A股再度造成擾動，不過不同于上周的低開低走，滬深股指盤中均走出一波強勁反彈。截至收盤，滬綜指和深成指分別下跌0.70%和0.60%，雖然股指未能報收紅盤，但成功跑贏隔夜美股。面對歐美股市的寒潮，A股昨日雖未走出獨立行情，但“御寒”能力顯然已較上周有所提升。
究其原因，5月份經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)好于預期顯著增強了市場底氣。具體來看，5月工業(yè)增加值同比增長9.6%，增速較4月上升0.3個百分點；5月投資增長19.9%，增速較4月反彈約1個百分點；5月進出口同比增速分別為12.9%和15.3%，回升力度強于預期，對美出口強勁回升，對歐出口增速有負轉(zhuǎn)正。與此同時，5月新增人民幣貸款增加7932億元，貸款余額同比增長15.7%，較4月末高出0.3個百分點；M1和M2同比增速分別為3.5%和13.2%，均較4月末高出0.4個百分點。
5月中旬以來導致A股跌跌不休的關鍵內(nèi)因便是市場對經(jīng)濟持續(xù)下行的悲觀預期，而央行在經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前夕宣布降息更是一度加劇了投資者對5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的擔憂。不過，上周末公布的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)非但并沒有市場預期的那樣糟糕，反而部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比改善，周一公布的信貸數(shù)據(jù)更是出現(xiàn)大幅增長。其實，有了此前悲觀預期以及央行提前降息的“打底”，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布本身就意味著短期利空出盡，更何況部分數(shù)據(jù)環(huán)比大幅改善形成的“預期差”，將對市場信心構成提振。受此影響，周二雖然重回弱勢，但相較上周的弱不禁風，A股對外圍的抵抗力顯著增強。
政策效果初顯 等待經(jīng)濟底
5月份工業(yè)增加值、投資增速等部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善，特別是1-5月基礎設施投資同比增速較1-4月提高1.2個百分點，從側(cè)面反映出政策放松效果開始隱現(xiàn)。
3月份以來，發(fā)改委加快了基礎設施項目審批，財政投放和補貼力度加碼，再疊加去年12月以來的三次降準，對于支撐5月投資增長和需求回升起到了積極的作用。5月份貨幣信貸數(shù)據(jù)的回升也進一步印證了管理層支持信貸投放和穩(wěn)定經(jīng)濟增長的決心和力度。盡管今年基建投資不會再現(xiàn)“4萬億”的暴增局面，但隨著在建項目的推進和新獲批項目的啟動，預計基建投資將持續(xù)回升。與此同時，雖然一次降息不會對經(jīng)濟增長起到立竿見影的作用，但隨著時間的推移，貨幣政策和財政政策的累積效應有望逐步顯現(xiàn)。
需要指出的是，5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善在一定程度上得益于統(tǒng)計口徑和季節(jié)性因素。對于工業(yè)增加值增速而言，去年5月的低基數(shù)助推了今年5月的提升；而對于進出口增速而言，歷史數(shù)據(jù)顯示5月通常較4月略有回升，并且今年5月份較去年增加了兩個工作日。從這一點來看，5月部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善并不足以令市場吃下經(jīng)濟見底企穩(wěn)的定心丸，昨日市場的縮量調(diào)整也反映出投資者情緒仍趨謹慎。在此背景下，6月份以及二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將更加牽動市場人心，這反而可能再度加劇投資者的觀望情緒。
總體來看，隨著財政政策和貨幣政策的相繼加碼，經(jīng)濟底的構筑有望適度提速，經(jīng)濟底漸行漸近已是不爭的事實。在對經(jīng)濟下行做出較為充分的預期之后，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善有望助推A股抵御外部沖擊、實現(xiàn)階段性反彈；而中長期市場拐點則仍需邊走邊看，直至經(jīng)濟底隱現(xiàn)確立強勢格局。(李波)
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