政策由推升向支撐過渡 A股儲(chǔ)備中期力量
經(jīng)過22個(gè)交易日的爬升后，滬指在前期高點(diǎn)2478點(diǎn)以及年線附近再次遇到壓力。回顧本輪市場的回升，國內(nèi)不斷出臺(tái)的利好政策是聚集市場人氣的關(guān)鍵。滬指自2242點(diǎn)回升至今，累計(jì)上漲8.8%，其中，受政策影響較大的金融改革概念板塊大幅飆升35.2%，新三板概念板塊上漲22%，保障房、高鐵、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保等諸多概念板塊均有不俗的表現(xiàn)。同時(shí)，非銀行金融、地產(chǎn)、有色金屬、煤炭等高彈性板塊也累積了可觀的漲幅。
近期，市場面臨歐債危機(jī)出現(xiàn)反復(fù)、國內(nèi)公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及年線壓力，同時(shí)，漲幅過大的熱點(diǎn)板塊存在獲利回吐的沖動(dòng)，市場短期面臨回調(diào)壓力；但從宏微觀基本面的前景、政策方向以及資金面情況來看，市場已經(jīng)不具備跌破半年線的條件。從中期來看，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)預(yù)期這一因素對(duì)市場的影響有望逐漸擴(kuò)大，市場逐漸醞釀新的行情。
基本面的力量正在壯大
宏觀層面，隨著政策的不斷微調(diào)和個(gè)別高頻數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)硬著陸的聲音逐漸淡出投資者視野，未來市場上討論經(jīng)濟(jì)能否回升、回升的力度、回升能否持續(xù)等問題的聲音將逐漸走強(qiáng)，這決定市場所面臨的宏觀環(huán)境已經(jīng)不支持指數(shù)的大幅下跌。當(dāng)然，我們也看到短期內(nèi)，廣交會(huì)出口成交額出現(xiàn)下降，4月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)也低于預(yù)期，上游商品價(jià)格下跌、機(jī)械銷售不佳等數(shù)據(jù)依然令部分投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)能否如期企穩(wěn)心存懷疑，這也是市場面臨調(diào)整的壓力之一。
微觀層面，已經(jīng)公布的去年年報(bào)和2012年一季報(bào)顯示，全部A股去年四季度和今年一季度凈利潤增速分別為－6.8%和0.64%（剔除銀行后，去年四季度和今年一季度凈利潤增速分別為－20.8%和－15.8%），上市公司經(jīng)營狀況似乎在去年四季度已經(jīng)觸底，比市場預(yù)期要提前一個(gè)季度。隨著政策約束減弱、PPI加速下滑結(jié)束、CPI穩(wěn)步下行和基期效應(yīng)的發(fā)生，微觀業(yè)績對(duì)市場壓力有望繼續(xù)減弱。
政策由推升向支撐過渡
宏觀經(jīng)濟(jì)政策層面，將逐漸由前期中央層面的方向性調(diào)整向部委和地方落實(shí)過渡，這一過渡期間，政策對(duì)市場的影響仍然偏正面，但與中央微調(diào)政策方向相比其影響力度有所減弱，政策微調(diào)的效果短期內(nèi)在數(shù)據(jù)上尚難以得到體現(xiàn)。因此，宏觀政策對(duì)市場的影響可能由推升市場向支撐市場過渡。
產(chǎn)業(yè)鼓勵(lì)政策、資本市場改革的政策將繼續(xù)推進(jìn)，對(duì)市場下檔構(gòu)成支撐。此前，節(jié)能環(huán)保、電子、高端裝備制造等各路“十二五”規(guī)劃相繼出臺(tái)，產(chǎn)業(yè)層面利好不斷，未來類似的鼓勵(lì)政策仍可期待。近期針對(duì)資本市場的減免稅費(fèi)政策、退市制度、新股發(fā)行制度、鼓勵(lì)券商創(chuàng)新等一系列改革措施密集推出，資本市場似乎正在經(jīng)歷自2005年股權(quán)分置改革以來最大的變革，而且這一趨勢已不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。這種大手筆的改革有利于提振短期市場信心，長期來看，可以有效增強(qiáng)市場深度和廣度，提高投資者參與市場的積極性。
流動(dòng)性穩(wěn)中有松
作為貨幣政策和財(cái)政政策微調(diào)的一部分，社會(huì)資金的供給也在有序擴(kuò)大，貨幣供應(yīng)量增速M(fèi)1和M2已經(jīng)連續(xù)回升2個(gè)月，1周同業(yè)拆放利率維持在3%以下的低位水平。鑒于目前仍然存在物價(jià)上漲壓力，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時(shí)點(diǎn)晚于市場預(yù)期，6月份前后CPI回落后，也將為降準(zhǔn)打開空間，流動(dòng)性整體上呈現(xiàn)穩(wěn)中有松特征，可能不會(huì)成為市場波動(dòng)的主要原因。
短期避險(xiǎn) 等待企穩(wěn)
短期內(nèi)，基本面推升市場的力量尚在醞釀之中，而政策推升力度也有所退潮。在技術(shù)面上，滬指也面臨前期高點(diǎn)（2478點(diǎn)）、年線以及2500點(diǎn)等多重壓力。國際上，又逢希臘政府換屆導(dǎo)致歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)上升，在此大環(huán)境下，市場出現(xiàn)回調(diào)亦屬正常，投資者短期可以回避風(fēng)險(xiǎn)，但基本面的改善也決定市場回調(diào)幅度有限。市場短期企穩(wěn)的因素仍然要看政策，我們認(rèn)為，降低存款準(zhǔn)備金率、降低股票交易稅費(fèi)等利好政策仍可期待。
從中期來看，隨著基本面力量的壯大并成為市場向上的推動(dòng)力量，市場有望迎來以藍(lán)籌股為主的年內(nèi)第三波行情?；诨久嫫蠓€(wěn)發(fā)動(dòng)的行情，必要的催化劑就是投資者看到先行指標(biāo)或部分高頻數(shù)據(jù)的向好，5月以及二季度宏觀數(shù)據(jù)的公布可能是關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)。
由于短期內(nèi)面臨調(diào)整壓力，投資者可暫時(shí)鎖定前期盈利，待利好政策使市場企穩(wěn)后，可關(guān)注物流（裝備、家電）、建材、金融、節(jié)能環(huán)保、地產(chǎn)、汽車、白酒、有色、煤炭等。
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