細(xì)數(shù)央行的貨幣政策工具“排名”
莫道君行早，更有早行人。
就在市場(chǎng)已開始擔(dān)心進(jìn)入4、5月份財(cái)政存款繳存高峰期可能引發(fā)銀行系統(tǒng)資金面再次緊張之際，4月18日晚，央行通過(guò)新華社的報(bào)道向外界釋放出“穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)”的明確信號(hào)，給市場(chǎng)吃了一顆“定心丸”。
今年以來(lái)，從春節(jié)前意外宣布暫停央票發(fā)行并根據(jù)實(shí)際需求開展短期逆回購(gòu)操作開始，央行就日益顯露出積極引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的意圖，這與向來(lái)重視溝通政策的美聯(lián)儲(chǔ)頗為接近。
在央行有關(guān)負(fù)責(zé)人18日晚的表態(tài)中，“含金量”更大的無(wú)疑是下述內(nèi)容：央行下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性。綜合考慮外匯占款流入、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對(duì)性的流動(dòng)性管理操作。比如通過(guò)適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。
此言一出，“下調(diào)存款準(zhǔn)備金率”這幾個(gè)字立即引發(fā)廣泛關(guān)注，更有市場(chǎng)人士歡呼雀躍，認(rèn)為這是央行很快就會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的明確信號(hào)。
不過(guò)且慢。歡呼之前，或許應(yīng)該先看看央行增加流動(dòng)性供應(yīng)方式上的排序先是適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度，然后才是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，最后是央票到期釋放流動(dòng)性。
既然央行沒有特意標(biāo)明“排名不分先后”，那么自然可以推斷在市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)緊張時(shí)，央行會(huì)優(yōu)先選擇逆回購(gòu)操作，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率也是選項(xiàng)之一，但并非最優(yōu)先選項(xiàng)。
回想今年初，也是市場(chǎng)翹首以盼春節(jié)前會(huì)再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率之際，央行卻突然宣布啟動(dòng)近十年未用的逆回購(gòu)公開招標(biāo)，就不難看出央行對(duì)下調(diào)準(zhǔn)備金率的謹(jǐn)慎和重啟逆回購(gòu)操作的用心良苦。
從之后貨幣市場(chǎng)的運(yùn)行情況來(lái)看，逆回購(gòu)操作讓央行在不下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的情況下，成功熨平春節(jié)前后慣常出現(xiàn)的貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。此番先發(fā)制人之舉，也體現(xiàn)出在更趨復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下貨幣政策調(diào)控思路的細(xì)微變化，即更多依靠公開市場(chǎng)操作和公開表態(tài)來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期和調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，不到迫不得已不會(huì)輕易動(dòng)用準(zhǔn)備金和利率工具。
央行這次的表態(tài)體現(xiàn)出同樣的邏輯。盡管提到“下調(diào)存款準(zhǔn)備金率”，但央行同時(shí)表示，3月末，金融機(jī)構(gòu)備付金達(dá)1.8萬(wàn)億元，備付率2.2%，處于高位水平，銀行體系流動(dòng)性保持充裕狀態(tài)。二季度到期流動(dòng)性近8000億元，流動(dòng)性供給將繼續(xù)維持充裕。
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