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余永定:警惕本幣升值后擴張性貨幣政策所致風險

2012-04-20 09:25    來源:新華網(wǎng)

  二戰(zhàn)后,原西德馬克和日元相繼國際化,都先后經(jīng)過大幅升值的時期,當時均未對本國經(jīng)濟產(chǎn)生太大沖擊。但至1980年代后期,兩國在是否采取擴張性國內(nèi)貨幣政策上,做出了截然不同的選擇。結(jié)果是日本經(jīng)濟泡沫愈發(fā)嚴重,陷入了“失去的十年”,而西德經(jīng)濟狀況則好得多。

  談及這段歷史,原央行貨幣政策委員會委員、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員余永定,在接受記者專訪時表示,日本與原西德的歷史經(jīng)驗教訓值得我們深入研究,“一國在其貨幣國際化的過程中,尤應警惕本幣升值后擴張性貨幣政策所帶來的巨大風險”。

  “盧浮宮協(xié)議”的重要性不亞于“廣場協(xié)議”

  余永定認為,國內(nèi)在研究國外經(jīng)驗時往往只關注到“廣場協(xié)議”和日元升值,而忽略了此后的“盧浮宮協(xié)議”?!捌鋵?,‘盧浮宮協(xié)議’的重要性不在廣場協(xié)議之下。在這一協(xié)議的簽署上,當時的西德央行正是堅持了自己的獨立性,才避免了日本式的泡沫和泡沫破滅后長期蕭條?!?/font>

  1985年9月,發(fā)達國家5國(包括當時的美國、日本、聯(lián)邦德國、英國和法國)財長和中央銀行行長在紐約廣場大廈簽署協(xié)議,一致同意通過國際“協(xié)調(diào)干預”,推動日元對美元升值。這次會議簽署的協(xié)議,史稱“廣場協(xié)議”。在此后不到三年時間里,日元對美元大幅升值近100%。

  但“廣場協(xié)議”簽署之后,由于美國政府未能采取有效措施改善自身財政狀況,在廣場協(xié)議之后兩年多的時間里,美國對外貿(mào)易逆差不僅沒有縮小,反而繼續(xù)惡化。美國貿(mào)易收支狀況惡化和外債的急劇增加,影響了外資向美國的流入,市場對美元信心下降。對于美國來說,在這種情況下讓美元繼續(xù)貶值弊大于利。

  為了遏制美元繼續(xù)貶值,1987年2月,西方七國財長和中央銀行行長在巴黎的盧浮宮召開會議,一致同意G 7國家要在國內(nèi)宏觀政策和外匯市場干預兩方面加強“協(xié)調(diào)合作”,保持美元匯率在當時水平上的基本穩(wěn)定。此次會議簽署了“盧浮宮協(xié)議”。

  “美國當時剛剛走出衰退,不愿意提高利率,于是向西德和日本施壓要求他們降息。”余永定告訴“金融大家談”欄目,“這兩個國家的不同態(tài)度此時展示得淋漓盡致。西德央行展示出自己強烈的獨立性,堅持國內(nèi)貨幣政策獨立自主,強調(diào)國內(nèi)的經(jīng)濟形勢決定了不能降息;而日本對美國的要求言聽計從,采取了降息的政策,導致泡沫越來越嚴重。”

責編:張開放
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