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　　投資建議：維持張裕A、百潤股份、白云山、湯臣倍健增持評級。

　　葡萄酒：行業(yè)前景廣闊，進口酒沖擊壓力仍較大。

　　1、目前國內(nèi)葡萄酒行業(yè)收入僅占酒類市場總規(guī)模的10%，遠低于白酒及啤酒規(guī)模占比(約占58%、20%);我們認為，隨著葡萄酒消費習(xí)慣的逐步養(yǎng)成，行業(yè)規(guī)模將有較大的發(fā)展空間。

　　2、現(xiàn)時國內(nèi)進口葡萄酒商標繁雜、價格混亂、水貨與假貨盛行，市場秩序尚待改善;而未來進口葡萄酒企業(yè)將經(jīng)歷從貿(mào)易買賣轉(zhuǎn)向品牌建立、銷售渠道從線下轉(zhuǎn)為線上、跨境電商興起等三大演變。

　　3、國產(chǎn)葡萄酒因進口零關(guān)稅、全球葡萄酒競相進入中國市場、消費者偏愛海外品牌、電商平臺興起等承受多重沖擊，未來可能需通過提升質(zhì)量與品牌美譽、打造原產(chǎn)地概念、實現(xiàn)深度分銷、提升消費體驗、提升內(nèi)部管理效率等手段來應(yīng)對競爭。

　　預(yù)調(diào)酒：目標群體逐漸擴大，未來競爭將加劇。

    預(yù)調(diào)酒行業(yè)未來可能呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢：

　　1、因華東、華南等一線區(qū)域競爭已相對飽和，未來銷售區(qū)域?qū)⒅鸩酵形鞑堪l(fā)展。

　　2、消費年齡層繼續(xù)擴大，各大生產(chǎn)商宣傳方式將更趨年輕化，以搶占年輕群體心智;男性消費群體亦是未來開拓方向，生產(chǎn)商正通過開發(fā)男性消費品類、大瓶包裝、突破餐飲渠道等，力求搶占啤酒市場份額。

　　3、高利潤率下新進入者將不斷增加，競爭加劇下未來10年行業(yè)可能迎來洗牌;而進口預(yù)調(diào)酒品牌擁有質(zhì)量與成本優(yōu)勢，未來亦將可能對國內(nèi)品牌發(fā)起沖擊。

　　白云山：競爭仍將激烈，未來將著力提升品牌力。

　　1、2015H1公司毛利率略有下降，主因競品處理庫存對王老吉銷售構(gòu)成壓力，預(yù)計下半年裝潢案終審后競品仍將低價銷售所有紅罐，公司仍將面臨較大的競爭壓力。

　　2、短期公司仍將集中精力發(fā)展重點市場，但未來將逐步開拓非重點區(qū)域。

　　3、未來公司將加強與互聯(lián)網(wǎng)渠道合作，以提升品牌影響力。

　　湯臣倍?。阂揽績?nèi)生增長與外延并購實現(xiàn)戰(zhàn)略升級。

　 1、公司計劃將通過不走低價策略、擴充線下渠道、發(fā)展線上渠道等途徑實現(xiàn)內(nèi)生增長;預(yù)計未來2-3年每年新增1-2萬個線下終端(至2018年達到10萬個)，并加快商超終端擴張;目前公司已建立200余人的線上團隊，力求打造具有核心競爭力的營銷平臺。

　　2、預(yù)計未來公司將延續(xù)外延并購戰(zhàn)略，可能的方向包括移動醫(yī)療(包括移動健康管理、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療)、電商、生命科學(xué)等。

　　核心風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷、行業(yè)競爭加劇。