金交所借鑒外匯交易中心模式，積極發(fā)展黃金場外市場。 （翁磊/東方IC/圖）
背靠巨大的中國市場，上海黃金交易所已穩(wěn)坐全球黃金現(xiàn)貨交易量老大的寶座。眼下，它正試圖“拓疆辟土”，培育黃金做市商，謀求定價權(quán)。但對于它正在進行的嘗試，市場反應(yīng)并不熱烈。
機構(gòu)黃金交易又添新渠道。
2012年12月的第一個交易日，上海黃金交易所（下稱“金交所”）與中國外匯交易中心合作推出銀行間黃金詢價業(yè)務(wù)，探索在交易所之外的銀行間市場交易，這是金交所首次引入做市商制度，也是近年來最重要的一次擴張。
所謂的黃金詢價業(yè)務(wù)不同于以往的撮合制交易，撮合制交易往往是小額多筆成交，每筆僅有幾公斤，缺點是無法短期鎖定價格，并容易引起市場波動。若要滿足銀行間的大宗黃金交易，就必須采用國際上慣用的詢價模式，由做市商不斷地向投資者報價，并按這些價格接受投資者的一切買賣要求。
新推出的兩個黃金詢價交易品種正是目前市場中需求量最大的現(xiàn)貨品種，而首批獲準(zhǔn)參與的20家銀行，基本覆蓋了國內(nèi)黃金交易活躍的銀行。
對于金交所的此番變化，外媒將此視為“中國金價”的實現(xiàn)路徑，擴大以人民幣計價黃金的影響力。但是，中國離掌握黃金定價權(quán)，究竟還有多遠(yuǎn)？
定價權(quán)如何不請自來
“中國金價”還要靠市場認(rèn)同來實現(xiàn)
根據(jù)金交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年該所黃金現(xiàn)貨交易量達7438.5噸，交易額達2.48萬億元，分別同比增長23%和53%，是全球最大的黃金現(xiàn)貨交易市場。
不過，金交所的頭把交椅僅僅指交易所范圍，而國際黃金交易的重頭部分均在場外進行，以倫敦為代表的場外市場——采用詢價模式的做市商市場，占據(jù)了全球三分之二的交易量，與之相比，國內(nèi)黃金市場的交易規(guī)模和參與主體數(shù)量上均不在一個量級。獨立行情甚至?xí)l(fā)境外投資者到境內(nèi)套利。
而早在2010年8月，人民銀行和五部委發(fā)布《關(guān)于促進黃金市場發(fā)展的若干意見》，明確提出：豐富市場交易模式，引入做市商制度，提高黃金市場流動性。
之后的一年，以天津貴金屬交易所為代表的交易場所，以保證金低、采用做市商制度及更便利的24小時交易時間等特點，吸引了不少國內(nèi)投資者參與交易，這些場所的成交量猛增。
不過2011年底，中國央行等五部委已聯(lián)合下文確定除上海金交所和上海期交所外，國內(nèi)不得再設(shè)立黃金交易所和中心，已經(jīng)開業(yè)的，要立即停止開辦新的業(yè)務(wù)。
而一直以來，金交所因為參照國際金價（倫敦金或者美國期金）定價，而屢受指摘。交易所如何發(fā)展場外模式，市場如何做大，畢竟“中國金價”還要靠市場認(rèn)同來實現(xiàn)。
這一次，金交所有意參照中國外匯形成機制，實現(xiàn)“中國金價”。金交所找來了擁有豐富做市商經(jīng)驗的親兄弟——中國外匯交易中心助陣。外匯交易中心和金交所同屬央行管理，金交所負(fù)責(zé)清算和交割，以及黃金詢價業(yè)務(wù)的市場制度建設(shè)、市場準(zhǔn)入、新產(chǎn)品發(fā)布等，中國外匯交易中心提供詢價的交易系統(tǒng)。
金交所希望這次聯(lián)姻能夠改善交易主體結(jié)構(gòu)，擴大機構(gòu)投資者的數(shù)量。
金交所交易二部總經(jīng)理滕巍告訴南方周末記者：“今后會考慮即使只具備交易所或交易中心的會員資格，符合相關(guān)條件的機構(gòu)也可以通過詢價系統(tǒng)參與黃金交易?！边@意味著今后交易中心的350家外匯交易會員和兩千多家票據(jù)市場會員都有機會參與黃金詢價。
“如果能夠吸引到足夠多的投資者，做大國內(nèi)黃金市場，所謂的定價權(quán)就不請自來了。”
但交易中心的會員多數(shù)不具備持有實物黃金的資格，金交所要實現(xiàn)擴員，必須突破這一制度障礙。
另一方面定價權(quán)也取決于金融機構(gòu)參與國際市場的能力。但就目前的參與程度來看，國內(nèi)金融機構(gòu)僅僅是小角色。金交所希望通過國內(nèi)的詢價市場訓(xùn)練銀行的做市能力。
看起來，金交所正在努力搭建做市商的練兵場，但這卻并非一日之功。
“做市商需要無限承接流動性，無論什么時候誰來詢價都可以報價，且能成交。目前，并不是每家銀行都具備做市的能力。”滕巍說。
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