初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)“?！鞭D(zhuǎn)“熊”的應(yīng)對(duì)
隨著初級(jí)產(chǎn)品牛市終結(jié)，會(huì)有越來(lái)越多的國(guó)家、地區(qū)和企業(yè)更深入地體會(huì)到中國(guó)市場(chǎng)對(duì)它們的意義。
文/梅新育
從能源、金屬到農(nóng)產(chǎn)品，在初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)的一片跌聲之中，已經(jīng)延續(xù)9年之久的這一輪初級(jí)產(chǎn)品牛市正在走向終結(jié)。
初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)的急劇波動(dòng)已經(jīng)引起了主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)領(lǐng)袖們的關(guān)注，二十國(guó)集團(tuán)（G20）戛納峰會(huì)將大宗原料市場(chǎng)納入議題，要求其提高透明度。
從牛市到熊市
最典型的表現(xiàn)莫過(guò)于此前數(shù)年易漲難跌的鐵礦石市場(chǎng)，一貫牛氣沖天、坐地起價(jià)的必和必拓、力拓、淡水河谷三大鐵礦石公司也堅(jiān)持不住了：鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格7月份還發(fā)動(dòng)了新一輪上漲，但在9月中旬攀上年內(nèi)最高峰之后就隨著鋼材價(jià)格急劇大幅度跌落，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，美歐主權(quán)債務(wù)危機(jī)深化擴(kuò)散，近幾年鐵礦石價(jià)格暴漲所吸引的大量投資正在陸續(xù)形成新的巨大產(chǎn)能……這一切還在繼續(xù)對(duì)鐵礦石價(jià)格施加著沉重的向下壓力。
這樣，按照三大鐵礦石企業(yè)原來(lái)與中國(guó)鋼鐵企業(yè)達(dá)成的鐵礦石協(xié)議定價(jià)公式，成交價(jià)格以上一季度礦石指數(shù)均價(jià)計(jì)算，品位62%的鐵礦石協(xié)議價(jià)將超過(guò)175美元/噸，高出現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格160美元/噸近10%，形成協(xié)議價(jià)高于現(xiàn)貨價(jià)的倒掛現(xiàn)象。
由于中國(guó)鋼鐵企業(yè)紛紛拒絕接受倒掛的協(xié)議價(jià)，全球最大鐵礦石企業(yè)巴西淡水河谷公司已經(jīng)率先主動(dòng)向中國(guó)鋼廠發(fā)函提議降價(jià)，四季度礦石協(xié)議價(jià)將不再以前一季度均價(jià)計(jì)算，而改為按當(dāng)季均價(jià)結(jié)算。從年度長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制到季度定價(jià)，再到力推現(xiàn)貨招標(biāo)，三大鐵礦石巨頭在牛市期間推行的定價(jià)周期越來(lái)越短，從而大大增加了他們的收入；但在熊市來(lái)臨后的“價(jià)格雪崩”之中，周期縮短的定價(jià)機(jī)制將加劇價(jià)格下跌的烈度。
當(dāng)然，即使在走向總體熊市的進(jìn)程中，不同類別的初級(jí)產(chǎn)品走勢(shì)也會(huì)存在相當(dāng)大的不同，如能源價(jià)格反彈的次數(shù)和幅度就將會(huì)大于其他礦產(chǎn)，因?yàn)橄砦鱽啽狈前⒗澜绲恼蝸y局隨時(shí)有可能給商品市場(chǎng)的炒家們提供炒作題材。
初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)的急劇波動(dòng)已經(jīng)引起了主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)領(lǐng)袖們的關(guān)注，二十國(guó)集團(tuán)（G20）戛納峰會(huì)將大宗原料市場(chǎng)納入議題，要求其提高透明度?！笆澜绻S”地位決定了中國(guó)是全世界數(shù)一數(shù)二的初級(jí)產(chǎn)品凈進(jìn)口國(guó)，也決定了初級(jí)產(chǎn)品牛市終結(jié)對(duì)中國(guó)有巨大的利益。
自從這一輪初級(jí)產(chǎn)品牛市2002年全面啟動(dòng)以來(lái)，“中國(guó)需求”就一直是最強(qiáng)有力的驅(qū)動(dòng)因素和炒作題材，以至于前幾年某些國(guó)外商品交易所一度不敢讓外人看見(jiàn)中國(guó)來(lái)訪者，因?yàn)橹灰袊?guó)來(lái)訪者被人看見(jiàn)，馬上就會(huì)被炒成“中國(guó)即將大手筆買入”，隨之而來(lái)的就是新一輪價(jià)格上漲，中國(guó)為此付出了巨大的代價(jià)，初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口均價(jià)年復(fù)一年扶搖直上，“世界工廠”的眾多制造業(yè)企業(yè)感觸尤深。
許多出口制成品行業(yè)已從昔日的“搖錢樹(shù)”淪為“苦菜花”，利潤(rùn)率從1990年代后期的20%～30%跌落到今天的2%～3%，甚至只有1%，即使內(nèi)銷利潤(rùn)率也比這高不了多少；在占全球鋼鐵產(chǎn)量一大半的中國(guó)鋼鐵行業(yè)，去年中鋼協(xié)77家大中型鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)總和竟然趕不上三大鐵礦石公司中的任何一家，今年上半年仍然如此，必和必拓一家上半年凈利潤(rùn)就高達(dá)131.24億美元（約合838.6億元人民幣），比去年同期接近翻番，超過(guò)整個(gè)中國(guó)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)49%。
當(dāng)如何作為？
與此同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)在初級(jí)產(chǎn)品牛市中已經(jīng)發(fā)展起來(lái)一系列的相關(guān)產(chǎn)業(yè)和商業(yè)模式，初級(jí)產(chǎn)品行情持續(xù)大幅度下跌又會(huì)給我們帶來(lái)多種副作用。對(duì)此，我們當(dāng)如何作為？
就原則而言，根本性任務(wù)無(wú)疑是充分認(rèn)識(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力，并借此提高本國(guó)在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)體系中的地位。
正因?yàn)椤爸袊?guó)需求”是本輪商品牛市最強(qiáng)有力的驅(qū)動(dòng)力量，所以巴西、俄羅斯、澳大利亞、加拿大等其他熱門(mén)新興市場(chǎng)和資源輸出國(guó)近年的經(jīng)濟(jì)繁榮在很大程度上都直接間接源于中國(guó)。一些人寄希望于其他新興市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)能彌補(bǔ)中國(guó)需求的減少，特別是據(jù)說(shuō)擁有“優(yōu)越”的民主政體、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠?jī)?nèi)需驅(qū)動(dòng)而不是外需拉動(dòng)的印度。
但在印度和其他大部分發(fā)展中國(guó)家，包括那些熱門(mén)新興市場(chǎng)，財(cái)政相對(duì)虛弱、土地私有制等因素決定了即使有與中國(guó)相似的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和經(jīng)濟(jì)規(guī)模，他們的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施也難以達(dá)到中國(guó)的水平，相應(yīng)也就難以為初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)提供可與中國(guó)媲美的需求。
隨著初級(jí)產(chǎn)品牛市終結(jié)，會(huì)有越來(lái)越多的國(guó)家、地區(qū)和企業(yè)更深入地體會(huì)到中國(guó)市場(chǎng)對(duì)它們的意義，中國(guó)的地位和談判能力將由此增強(qiáng)。合理運(yùn)用這種影響力，我們就能夠?yàn)樽约簞?chuàng)造更好的外部政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，包括要求當(dāng)事國(guó)家尊重、保護(hù)中國(guó)政府、企業(yè)和居民的人身財(cái)產(chǎn)權(quán)益，向中國(guó)投資者提供國(guó)民待遇；要求當(dāng)事國(guó)家停止損害中國(guó)國(guó)家主權(quán)之類的行為；等等。
與此同時(shí)，我們需要利用熊市抓好市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在近年的初級(jí)產(chǎn)品牛市中，現(xiàn)行大宗商品期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、運(yùn)行機(jī)制、監(jiān)管等方面暴露出了眾多缺陷，部分投機(jī)者得以操縱市場(chǎng)牟取非法暴利，為他們埋單的則是全世界。
在牛市期間，要想治理過(guò)度投機(jī)、提高市場(chǎng)透明度，必然會(huì)遭到更大的阻力，這不僅僅是因?yàn)橥稒C(jī)者此時(shí)有更多財(cái)力可以開(kāi)展游說(shuō)，也因?yàn)槌跫?jí)產(chǎn)品輸出國(guó)有私心而樂(lè)見(jiàn)投機(jī)者操縱推高價(jià)格，因?yàn)槌跫?jí)產(chǎn)品輸入國(guó)國(guó)內(nèi)許多公眾夢(mèng)想?yún)⑴c投機(jī)，從中分一杯羹，形成了抗拒的輿論氛圍。在“市場(chǎng)”和“抵制政府干預(yù)”的大旗下，最卑劣的操縱行為可以找到最好的庇護(hù)所。待到熊市來(lái)臨，這一切都發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，過(guò)度操縱的負(fù)面后果暴露無(wú)遺，社會(huì)輿論氛圍因此而逆轉(zhuǎn)。
初級(jí)產(chǎn)品牛市終結(jié)總體上有利于中國(guó)這個(gè)“世界工廠”，但不等于有利于中國(guó)的所有地區(qū)、所有行業(yè)和所有企業(yè)，國(guó)內(nèi)資源產(chǎn)區(qū)、資源行業(yè)和企業(yè)、在海外投資自然資源開(kāi)發(fā)的企業(yè)都會(huì)受到?jīng)_擊。
在初級(jí)產(chǎn)品牛市中，中國(guó)企業(yè)在海外開(kāi)展了眾多資源自然開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資。直至近日，仍有不止一家上市公司宣布了新的海外資源開(kāi)發(fā)投資項(xiàng)目。然而，其中不少項(xiàng)目是在高位投入，因而成本較高，倘若未能迅速形成規(guī)模產(chǎn)能，在熊市中將遭遇生存危機(jī)。而要形成規(guī)模產(chǎn)能，就需要增加資本投入，但一貫“追漲殺跌”的資本此時(shí)未必有興趣參與投入。在原則上，中國(guó)海外資源投資應(yīng)奉行反周期策略，即在熊市時(shí)期增加投入取得更多資源控制權(quán)，以此降低投資成本；但資本“追漲殺跌”的個(gè)體理性常常釀成順周期策略的集體非理性。
有鑒于此，我們需要及時(shí)研究如何保證中國(guó)海外資源開(kāi)發(fā)投資項(xiàng)目持續(xù)經(jīng)營(yíng)，而不至于半途而廢，并尋求新的投資項(xiàng)目，最終決定性地降低國(guó)際礦產(chǎn)巨頭的市場(chǎng)控制力，改善中國(guó)在未來(lái)下一輪初級(jí)產(chǎn)品牛市中的地位。
企業(yè)更需慎重行事
在鐵礦石領(lǐng)域，三大巨頭“低頭”的背景是近年來(lái)許多國(guó)家大規(guī)模投資鐵礦石，巴西CSN、AngloAmerican、MMX等公司產(chǎn)能將達(dá)1.5億噸，加拿大ArcelorMittal、Cliffs、Resources等企業(yè)的鐵礦石的產(chǎn)能將達(dá)到0.5億噸，西非SNIM/Xstrata、ArcelorMittal、AfricanMinerals等企業(yè)產(chǎn)能將達(dá)2億噸，澳大利亞FMG、RoyHill、CITIC、Karara、Jack Hills等企業(yè)鐵礦石產(chǎn)能將達(dá)2億噸。在澳大利亞頭號(hào)鐵礦產(chǎn)地西澳大利亞州，其州政府發(fā)展部代理副部長(zhǎng)Brett Russell Sadler也表示，目前該州有8個(gè)項(xiàng)目正在開(kāi)發(fā)，每季度投入近30億澳元，此外，評(píng)估、規(guī)劃中的項(xiàng)目至少有30個(gè)處在后期評(píng)估階段，投資超過(guò)650億澳元，未來(lái)10年新增鐵礦年產(chǎn)能將達(dá)到10億噸，西澳大利亞州鐵礦石產(chǎn)能將供大于求的局面正在逼近。
與此同時(shí)，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石對(duì)三大巨頭的依賴性正在下降，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年1至7月我國(guó)從全球58個(gè)國(guó)家、地區(qū)進(jìn)口鐵礦石3.89億噸，同比增長(zhǎng)7.21%，其中，從澳大利亞、巴西、印度進(jìn)口鐵礦石數(shù)量占同期進(jìn)口總量的75.4%，而去年同期同一比例為81.1%，下降5.7個(gè)百分點(diǎn)。只有開(kāi)展相應(yīng)的投資，我們才能夯實(shí)海外資源供應(yīng)基礎(chǔ)，根本改變我們?cè)诔跫?jí)產(chǎn)品市場(chǎng)上的地位。
就總體而言，中國(guó)礦產(chǎn)資源稟賦不佳，無(wú)法滿足大規(guī)?？焖俟I(yè)化的需求，不僅表現(xiàn)為我國(guó)礦產(chǎn)資源總體儲(chǔ)量不足，且需求結(jié)構(gòu)與資源供給結(jié)構(gòu)脫節(jié)，用量較少的鎢、錫、稀土、鉬、銻等礦產(chǎn)資源在我國(guó)蘊(yùn)藏量豐富，但需求量大的油氣、富鐵礦、錳、鉻、鉀鹽、銅、鋁等大宗礦產(chǎn)儲(chǔ)量不足，而且表現(xiàn)為我國(guó)礦產(chǎn)資源品位不高，開(kāi)采難度大，成本高。
我國(guó)鐵礦保有儲(chǔ)量雖達(dá)501.2億噸，但普遍品位甚低，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，富礦僅有海南一處，其含鐵量也不過(guò)是巴西鐵礦的1/3而已，儲(chǔ)量也不大。而且，我國(guó)礦產(chǎn)資源區(qū)域分布不平衡，大宗礦產(chǎn)普遍遠(yuǎn)離經(jīng)濟(jì)中心和海路，運(yùn)輸成本高，以至于早在上世紀(jì)80年代，廣東進(jìn)口澳大利亞煤炭成本就往往低于使用山西煤炭的成本。
初級(jí)產(chǎn)品牛市使得國(guó)內(nèi)許多貧礦一度具備了開(kāi)采價(jià)值，各路資本蜂擁而入，一些地方政府也對(duì)此期望甚高；但熊市將改變這一切。即使不考慮國(guó)內(nèi)大規(guī)模礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)帶來(lái)的環(huán)境、社會(huì)治安、收入分配等一系列副作用，制造業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)立足之本，倘若盲目固守資源立足國(guó)內(nèi)的方針，那么，在當(dāng)今這個(gè)高度國(guó)際化的市場(chǎng)上，我們的制造業(yè)在生產(chǎn)鏈條的第一個(gè)環(huán)節(jié)就要支付高于國(guó)際同行的成本，環(huán)境成本更難以計(jì)算。
同時(shí)，國(guó)內(nèi)資源開(kāi)采過(guò)多，日后必將誘導(dǎo)我們的對(duì)手在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事上以此掐我們的脖子。更何況我們的制成品大量出口，為滿足海外需求而付出如此國(guó)家安全代價(jià)，實(shí)屬不智。所以，盡管我們必須持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)找礦行動(dòng)，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)資源儲(chǔ)備，但我們?cè)诂F(xiàn)階段不宜過(guò)度擴(kuò)大國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)生產(chǎn)，特別是國(guó)內(nèi)短缺礦產(chǎn)生產(chǎn)。對(duì)在初級(jí)產(chǎn)品牛市熱潮中上馬的礦產(chǎn)地區(qū)和企業(yè)，需要及時(shí)考慮如何幫助他們軟著陸。
亞馬遜雨林中的一只蝴蝶扇動(dòng)幾下翅膀，兩周以后就可能在得克薩斯州掀起一場(chǎng)龍卷風(fēng)；初級(jí)產(chǎn)品牛市面臨終結(jié)變局，將帶來(lái)一系列連鎖反應(yīng)，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出一般人的想象，在融資市場(chǎng)上就是如此。
近年來(lái)，我國(guó)部分企業(yè)頗為流行“融資銅”操作手法，即以融資為目的的進(jìn)口銅交易，其基本業(yè)務(wù)模式是通過(guò)銀行開(kāi)出延期付款的美元信用證，進(jìn)口銅到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售換取人民幣現(xiàn)金。如果企業(yè)能開(kāi)出6個(gè)月信用證，經(jīng)過(guò)這樣的操作，能取得大約5個(gè)月的資金運(yùn)用時(shí)間，到期后還可通過(guò)同樣的操作繼續(xù)這一融資模式，借新債還舊債。這樣的操作得以持續(xù)，前提是初級(jí)產(chǎn)品牛市中銅價(jià)持續(xù)上漲；但如果牛市終結(jié)，銅價(jià)下跌，這樣做的操作者就將因虧損而難以為繼。據(jù)稱在1990年代已有富豪因此而破產(chǎn)出局，如今的當(dāng)事企業(yè)不可不慎重行事?！?/p>
(作者為商務(wù)部研究院副研究員)
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