提要:市場人士認為，除了養(yǎng)老金投資可能造成虧損的擔憂外，主要集中在“誰來管，怎么管”這兩個問題上。中國政法大學副教授胡繼曄認為，誰來管理養(yǎng)老金投資，業(yè)界有三種方案，一是由全國社?；鹄硎聲砉芾怼６侨松绮考肮芾淼谋ｋU中心。三是各地方社保經(jīng)辦機構(gòu)。但是這三種方案都存在著優(yōu)劣點。
從去年年底開始，證監(jiān)會主席郭樹清、全國社保基金理事會理事長戴相龍開始頻頻吹風，但養(yǎng)老金入市始終未傳出確切的消息。
縱觀各方輿論，養(yǎng)老金入市已是大勢所趨，《人民日報》2月6日也刊發(fā)文章，稱養(yǎng)老金入市是必然趨勢，但入市時機尚有待考量。
這些需要考量的關(guān)鍵點在哪里？
市場人士認為，除了中國股市制度不健全，養(yǎng)老金投資可能造成虧損的擔憂外，主要集中在"誰來管，怎么管"這兩個問題上。
養(yǎng)老金如果要入市，起碼要理清養(yǎng)老金投資運營主體是誰，個人賬戶基金中是否有足夠的支付能力。
在中國政法大學法和經(jīng)濟學研究中心副教授胡繼曄看來，這些都不是什么難題，為了增值保值養(yǎng)老金肯定要入市，如果決策者堅定決心的話，有一年時間足夠?qū)嵤┩七M。
投資運營主體有爭議
胡繼曄，中國政法大學法和經(jīng)濟學研究中心副教授，10年前他寫博士論文時研究養(yǎng)老金如何增值保值；10年后，這個問題仍然沒有解決。
他告訴《投資者報》記者，一個重要的原因就是投資運營主體一直未能確定。
胡繼曄介紹說，誰來管理養(yǎng)老金投資，業(yè)界有三種方案：一種是由全國社?；鹄硎聲砉芾怼＿^去10年，社保平均都能取得9%的收益率，還代理了9個省份中央財政補貼的個人賬戶養(yǎng)老金，社保是最具實力、有業(yè)績、有經(jīng)驗的專業(yè)投資機構(gòu)，而且對于管理養(yǎng)老金有著健全的投資制度。
二是由人力資源與社會保障部(下簡稱"人社部")以及管理的保險中心來管理投資。養(yǎng)老保險基金的收取發(fā)放都是由人社部來做的，入口、出口都在做，中間的投資環(huán)節(jié)，如果他們來負責的話，可以增加效率。
三是由各地方社保經(jīng)辦機構(gòu)來做。地方社保經(jīng)辦機構(gòu)熟悉地方情況，可以實現(xiàn)更當?shù)鼗姆眨叶鄠€運營主體能夠?qū)崿F(xiàn)一定程度的競爭，從而促進全行業(yè)的發(fā)展。
但是這三種方案都存在著優(yōu)劣點。全國社保基金理事會已承擔國家養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲備的任務，近期內(nèi)只收不支，不宜再承擔個人賬戶養(yǎng)老金的運營管理任務；人社部作為政府部門直接進行投資存在法律、法規(guī)上的障礙；地方社?；鸸芾聿块T投資經(jīng)驗、人才都比較缺乏，存在著受地方領(lǐng)導影響進行投資決策的風險。
胡繼曄的建議是，從全國社?；鹄硎聲?、中投公司、匯金等專業(yè)投資機構(gòu)借調(diào)人才，組建全國統(tǒng)一的投資運營主體，省級個人賬戶養(yǎng)老金管理機構(gòu)參與。這樣的好處是充分發(fā)揮各方面的積極性，避免地方政府干預養(yǎng)老金投資，同時又形成和全國社?；鹄硎聲m度的競爭與合作。
養(yǎng)老金也是當?shù)劂y行最重要的來源之一。在各地的養(yǎng)老金基本上是以活期存款放在銀行的，對于銀行來說，這筆錢是非常重要的收益來源。
英大證券研究所所長李大霄指出：“養(yǎng)老金入市是一次利益調(diào)整，尋找養(yǎng)老金保值增值的渠道已經(jīng)成為共識，養(yǎng)老金入市，需要時間，需要各個部委之間協(xié)調(diào)一致行動?！?/p>
個人賬戶支付能力有爭議
相比較"誰來管"，"怎么管"是個更加關(guān)鍵的問題。1.9萬多億元養(yǎng)老金說起來數(shù)額巨大，但是具體多少能夠真金白銀地用于投資還很難說。
當前中國的基本養(yǎng)老保險，采取的乃是"統(tǒng)賬結(jié)合"的模式。其資金分為兩大部分：單位繳費的20%進入統(tǒng)籌基金，實行"現(xiàn)收現(xiàn)付"，即用年輕一代的繳費支付退休一代的養(yǎng)老金待遇。按照制度設計初衷，現(xiàn)收現(xiàn)付下，基金僅需"略有結(jié)余"，結(jié)余部分以確保支付為首要前提。
另一部分，員工繳的8%進入個人賬戶。個人賬戶的錢屬于個人所有，統(tǒng)籌賬戶是作為共同所有，由于采用現(xiàn)收現(xiàn)付，不能用于投資，能用于投資的只有個人賬戶。
但現(xiàn)實情況是，基本養(yǎng)老保險制度建立之初，由于老齡化導致退休職工人數(shù)逐年增加，另外制度體制下老一輩人沒有養(yǎng)老保險制度，各省區(qū)統(tǒng)籌賬戶每年都有巨大的支付壓力，多數(shù)地區(qū)不得不挪用個人賬戶的資金，造成個人賬戶空賬。
從統(tǒng)籌賬戶資金看，許多地區(qū)籌集的養(yǎng)老金按時給付都難以應對，還必須依靠其他財政途徑支持，根本沒有入市的選擇空間。
財政部國有經(jīng)濟研究室主任文宗瑜也擔憂，地方養(yǎng)老金與社?；鹜耆莾蓚€概念，前者每月都在對外支付，但社?；鹉壳盁o需對外支付，其風險壓力自然不及養(yǎng)老基金。同時，不容忽視的問題是，地方政府從未披露過養(yǎng)老金收支信息。此背景下，很難精確計算可以拿出多少比例的養(yǎng)老金用于投資。
在他看來，現(xiàn)收現(xiàn)付本身都不夠，現(xiàn)有的1.92萬億元養(yǎng)老金規(guī)模相對于13億人口來說，只是杯水車薪，有些地區(qū)仍然需要地方巨額財政補貼，哪能把錢拿來做投資。
中國從上世紀90年代后期才開始全面推行建立企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度，養(yǎng)老保險支付的壓力很大。而且在2000年后國家實施"兩個確保"，一個是確保企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金的發(fā)放。中央財政對中西部地區(qū)收支缺口實行了專項補助，這個制度到現(xiàn)在仍然在實施。而且中央財政補助的數(shù)額是逐年增加的，并且增加幅度比較大。去年中央財政用于中西部養(yǎng)老保險的轉(zhuǎn)移支付總量達到1846億元，2010年是1560億元。但另一方面是，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，由于外來打工人員聚集，養(yǎng)老基金積累了大量的余額，例如廣東省。
不過，也有學者認為不要擔心。中國社科院鄭秉文教授看來，這種看法存在一定誤區(qū)，并沒有看到“入項”在增多，隨著養(yǎng)老金基金覆蓋面的逐年擴大，可支配收入的增長，養(yǎng)老基金的結(jié)余會越來越多。至于擔心的支付風險，要到30年后才面臨兌付高峰期，近30年可以通過資本市場增值保值。
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