過(guò)去3年，華人首富李嘉誠(chéng)的投資邏輯很好詮釋了一句話：大中華區(qū)好似一個(gè)商業(yè)圍城，城外的人想沖進(jìn)去，而城里的人卻想逃出來(lái)。
8月1日，和記黃埔最新公布的中期業(yè)績(jī)證明，李嘉誠(chéng)的投資重心仍在不斷西移。受惠于英國(guó)配氣網(wǎng)絡(luò)WWU首次入賬收益和歐洲電訊業(yè)務(wù)持續(xù)改善，和黃錄得純利124億港元，按年勁升23%。以EBITDA計(jì)算，歐洲貢獻(xiàn)了集團(tuán)35%的利潤(rùn)，比香港和內(nèi)地的利潤(rùn)總和還要高出7個(gè)百分點(diǎn)。
在香港，李嘉誠(chéng)正在為他的百佳超市積極物色買(mǎi)家，美國(guó)巨型私募基金KKR是最新的競(jìng)購(gòu)者。投行消息人士透露，和黃的心理售價(jià)不低于300億港元，籌得的資金除償還貸款外，很可能再次投入歐洲基建及公用事業(yè)。
作為一代“香港夢(mèng)”的代表，李氏家族流露出越來(lái)越濃厚的“歐洲情結(jié)”，到目前為止，約半數(shù)的公司資產(chǎn)已轉(zhuǎn)移至歐洲，3年累計(jì)海外并購(gòu)額高達(dá)1445億港元。
李嘉誠(chéng)究竟如何“離開(kāi)”香港？
歐洲收購(gòu)圖譜
“我1940年到香港，對(duì)這片土地有特別的感情，自己身為中國(guó)人，永遠(yuǎn)都是中國(guó)人。我絕對(duì)不會(huì)從香港撤資，我說(shuō)話很少那么堅(jiān)定?！边@是李嘉誠(chéng)去年8月在中期業(yè)績(jī)會(huì)上的表白。
但李家的投資脈絡(luò)，卻似乎在講述另一個(gè)故事。李嘉誠(chéng)的海外投資第一次被市場(chǎng)熟知源于2000年的“賣(mài)橙”神話，低買(mǎi)高賣(mài)，大賺1130億港元。不知是否因?yàn)槟隁q漸長(zhǎng)，亞洲首富的投資策略越趨穩(wěn)健，近年大愛(ài)公用事業(yè)。
2010年，以長(zhǎng)子李澤鉅為先鋒，長(zhǎng)江基建、電能實(shí)業(yè)和李嘉誠(chéng)基金會(huì)聯(lián)手擊敗了由澳大利亞麥格理、阿布扎比投資局和加拿大養(yǎng)老金組成的財(cái)團(tuán)，斥資58億英鎊（約700億港元）從法國(guó)電力公司（EDF）手中買(mǎi)下了英國(guó)電網(wǎng)業(yè)務(wù)。不到1年，長(zhǎng)江基建再次出手，花費(fèi)24.1億英鎊（290億港元）收購(gòu)了英國(guó)水務(wù)公司（Northumbrian Water Group）。又等了10個(gè)月，長(zhǎng)江基建高調(diào)出擊，6.45億英鎊（77億港元）收購(gòu)英國(guó)配氣網(wǎng)絡(luò)Wales &West Utilities(WWU)。三項(xiàng)業(yè)務(wù)的企業(yè)價(jià)值合共超過(guò)125億英鎊（約1550億港元）。
短短24個(gè)月內(nèi)，長(zhǎng)江集團(tuán)一躍成為英國(guó)最大的單一海外投資者；歷史投資總額超過(guò)300億英鎊（折合3720億港元）。單在基建方面，長(zhǎng)江集團(tuán)為英國(guó)1/4的人口提供配氣服務(wù)，旗下的英國(guó)電網(wǎng)掌控英國(guó)30%的電力供應(yīng)；去年收購(gòu)的英國(guó)水務(wù)公司(Northumbrian Water)則為超過(guò)7%的英國(guó)人口提供食水。
毫不夸張的說(shuō)，某種程度上，李嘉誠(chéng)已經(jīng)主宰了英國(guó)的經(jīng)濟(jì)與民生。
完成收購(gòu)WWU后，長(zhǎng)江基建集團(tuán)董事總經(jīng)理甘慶林說(shuō)：“英國(guó)擁有良好的營(yíng)商環(huán)境、完善和成熟的法律、財(cái)務(wù)及受規(guī)管業(yè)務(wù)制度，集團(tuán)視英國(guó)為最理想的投資地點(diǎn)之一。”但當(dāng)記者在業(yè)績(jī)會(huì)上讓李嘉誠(chéng)談?wù)撓愀鄣臓I(yíng)商環(huán)境時(shí)，他卻笑著說(shuō)：“商人不談?wù)??！?/p>
今年6月，李嘉誠(chéng)把觸角由英倫三島涉足到歐洲大陸。由控股母公司長(zhǎng)江實(shí)業(yè)牽頭，豪擲97億港元收購(gòu)荷蘭最大的廢物轉(zhuǎn)化能源公司AVR共計(jì)35%的股權(quán)。
除公用事業(yè)外，李嘉誠(chéng)毫不吝嗇數(shù)百億資本開(kāi)支，力求提振歐洲電訊的盈利。在最新公布的中期報(bào)告中，主席李嘉誠(chéng)用“重要里程碑”來(lái)形容歐洲電訊首次扣除資本開(kāi)支后EBITDA錄得正數(shù)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)焯照認(rèn)為，香港市場(chǎng)逐漸飽和，且不乏來(lái)自內(nèi)地和海外的競(jìng)爭(zhēng)者，零售、電訊業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)緩慢。
資產(chǎn)西移路徑
根據(jù)和黃提供的公開(kāi)資料，自2010年以來(lái)，長(zhǎng)和系總共在香港和中國(guó)內(nèi)地以外完成了10筆收購(gòu)，涉及金額約1445億港元。包括基建投資1241億港元和214億港元的電訊并購(gòu)。這其中，歐洲地區(qū)占比高達(dá)97.1%。
相比之下，在香港，李嘉誠(chéng)3年內(nèi)僅有兩次參與并購(gòu)。2010年，和黃從華潤(rùn)集團(tuán)手中耗費(fèi)57億港元增持國(guó)際貨柜碼頭的權(quán)益。今年3月7日，和記港口信托再次支付39億港元收購(gòu)亞洲貨柜碼頭股權(quán)的所有權(quán)益。
頗具諷刺意義的是，收購(gòu)不到3個(gè)月，香港就爆發(fā)了歷史上最為漫長(zhǎng)的碼頭工人罷工運(yùn)動(dòng)，前后歷時(shí)40天。最終，和黃屈服于壓力加薪9.8%才解決了勞資糾紛。截至6月底，和黃港口業(yè)務(wù)的EBITDA按年僅微升2%，與和記電訊香港并列盈利增速最慢的子公司。
就算是向來(lái)以香港為基地的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，長(zhǎng)實(shí)今年首6個(gè)月物業(yè)銷(xiāo)售收益同比大減37%至38.3億港元；由于出價(jià)不夠進(jìn)取，年初至今竟沒(méi)有投得任何新土地。
中國(guó)銀盛財(cái)富管理首席策略師郭家耀說(shuō)：“商人永遠(yuǎn)只會(huì)看重投資的回報(bào)率，香港盈利增長(zhǎng)緩慢受制于過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、人工和租金成本飆升等多重因素。歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，資產(chǎn)價(jià)格處于歷史低位，李嘉誠(chéng)已逐漸將投資重心西移?！?/p>
這是有跡可循的。
2010年歐洲業(yè)務(wù)息稅前利潤(rùn)（EBIT）占集團(tuán)EBIT總額僅17%，香港占比30%，中國(guó)內(nèi)地以28%位居次席。而截至今年6月30日，歐洲EBIT占比已升至31%，香港和內(nèi)地分別降至17%和18%。若扣除資產(chǎn)折舊，歐洲上半年EBITDA錄得158億港元，是香港的2.4倍。
再以資本開(kāi)支為例，和黃前6個(gè)月共計(jì)支出110億港元，投到歐洲地區(qū)的就有76億港元，占比高達(dá)69%。期內(nèi)，香港與內(nèi)地合共14.3億港元，甚至還不如亞洲其他地區(qū)的開(kāi)支（20億港元）。
若計(jì)算資產(chǎn)和負(fù)債，歐洲總資產(chǎn)為3516億港元，占比44.5%。單一歐洲3集團(tuán)負(fù)債累計(jì)1251億港元，若加上基建、港口和零售業(yè)務(wù)，歐洲債務(wù)總量超過(guò)集團(tuán)總負(fù)債的一半。
郭家耀分析，資本開(kāi)支的高低決定了公司資源投放的優(yōu)先順序，李嘉誠(chéng)寧可忍受連續(xù)8年的虧損（2003年-2011年）也要繼續(xù)投資歐洲3G業(yè)務(wù)，這本身已充分證明了歐洲在他心中的地位。
而高杠桿的財(cái)務(wù)投資出現(xiàn)在歐洲，則預(yù)示這場(chǎng)資產(chǎn)西移的過(guò)程還遠(yuǎn)未結(jié)束。
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