房地產(chǎn)不宜長期作為“穩(wěn)增長”工具

2017-11-29 10:22 來源：經(jīng)濟參考報

[摘要] 多年來，我國經(jīng)濟很大程度上依靠房地產(chǎn)拉動增長，對應(yīng)對經(jīng)濟下行的壓力，取得了不錯的效果。但是多輪房地產(chǎn)政策刺激結(jié)束之后，經(jīng)濟增長乏力的局面會再次顯現(xiàn)。更嚴峻的是，過度依靠房地產(chǎn)“穩(wěn)增長”會弱化經(jīng)濟增長的動力源泉，不利于長期經(jīng)濟增長。

　　多年來，我國經(jīng)濟很大程度上依靠房地產(chǎn)拉動增長，對應(yīng)對經(jīng)濟下行的壓力，取得了不錯的效果。但是多輪房地產(chǎn)政策刺激結(jié)束之后，經(jīng)濟增長乏力的局面會再次顯現(xiàn)。更嚴峻的是，過度依靠房地產(chǎn)“穩(wěn)增長”會弱化經(jīng)濟增長的動力源泉，不利于長期經(jīng)濟增長。

　　企業(yè)減少制造業(yè)投資、增加房地產(chǎn)投資，將會顯著“擠出”制造業(yè)投資，并且將會擠占研發(fā)投入，阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，從而引發(fā)落后產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)之間的資源錯配。此外，如果繼續(xù)依靠房地產(chǎn)拉動增長，房價泡沫的風險可能越來越大。

　　多年以來，我國經(jīng)濟很大程度上依靠房地產(chǎn)拉動增長，尤其是每當經(jīng)濟下行壓力較為嚴峻時，各級政府往往借助房地產(chǎn)“穩(wěn)增長”。不論是應(yīng)對1998年亞洲金融危機和2008年國際金融危機的沖擊，還是應(yīng)對新常態(tài)以來經(jīng)濟持續(xù)下行的壓力，房地產(chǎn)都是各級政府“穩(wěn)增長”的關(guān)鍵舉措，并且取得了不錯的效果。

　　以剛剛過去的2016年為例，一線和二線“四小龍”等熱點城市的房價在一年內(nèi)上漲超過40%，通過拉動房地產(chǎn)投資以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為經(jīng)濟增長做出了重要貢獻。中國人民大學發(fā)布的《宏觀政策評價報告2017》指出，如果沒有房地產(chǎn)的繁榮和“超?！崩瓌有?yīng)，2016年中國經(jīng)濟增速將從6.7%降至6.37%，從而無法完成6.5%—7%的目標。可見，房地產(chǎn)的短期“穩(wěn)增長”效果非常顯著。

　　然而，房地產(chǎn)并沒有給我國的長期經(jīng)濟增長態(tài)勢帶來根本性改變。尤其是2008年國際金融危機以來，雖然我國已經(jīng)實施了多輪房地產(chǎn)刺激方案，但是每當一輪刺激政策結(jié)束之后，經(jīng)濟增長乏力的局面會再次顯現(xiàn)。更嚴峻的是，過度依靠房地產(chǎn)“穩(wěn)增長”會弱化經(jīng)濟增長的動力源泉，不利于長期經(jīng)濟增長，尤其是不符合黨的十九大報告所提出的新時代下中國需要“由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”的大方向。

　　具體而言，從增長核算的視角來看，長期依靠房地產(chǎn)拉動增長的不利影響主要體現(xiàn)在以下四個方面。

　　不利于生產(chǎn)性資本的積累

　　資本作為長期經(jīng)濟增長的動力源泉之一，主要指的是制造業(yè)等生產(chǎn)性投資所形成的生產(chǎn)性資本積累。2008年國際金融危機之后美國和歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體廣泛實施的“再工業(yè)化”戰(zhàn)略充分表明，制造業(yè)部門的生產(chǎn)性投資才是長期經(jīng)濟增長的根本。與之不同，房地產(chǎn)投資中的主要構(gòu)成部分，即住房投資，則是非生產(chǎn)性投資，很難作為生產(chǎn)要素直接投入生產(chǎn)活動。

　　房地產(chǎn)行業(yè)的高投資回報率會吸引大量實體企業(yè)向房地產(chǎn)投資，從而對生產(chǎn)性投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。Wind數(shù)據(jù)庫顯示，2000—2016年房地產(chǎn)上市公司銷售凈利潤率為12.2%，而工業(yè)部門上市公司銷售凈利潤率僅為3.9%。其結(jié)果是，海爾、海信、格力、雅戈爾、娃哈哈等優(yōu)秀實體企業(yè)紛紛向房地產(chǎn)投資。據(jù)統(tǒng)計，截至2016年上半年，A股上市公司中多達1305家公司擁有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，占所有A股上市公司的比重高達44%。不僅如此，在投資回報預(yù)期本就不高的情況下，高房價還會提高實體企業(yè)的廠房、勞動和資本等生產(chǎn)要素的成本，從而進一步擠出生產(chǎn)性投資。以辦公樓租金為例，2009—2016年間北上廣深四大一線城市的辦公樓租金平均漲幅達到了116.3%，其中北京辦公樓租金漲幅高達221.6%。

　　對單家企業(yè)而言，其從事生產(chǎn)經(jīng)營的根本目的是實現(xiàn)利潤最大化，因此當企業(yè)所從事的主營業(yè)務(wù)的投資回報率低于房地產(chǎn)的投資回報率時，理性的企業(yè)都會減少制造業(yè)投資、增加房地產(chǎn)投資。但是，對整個國家而言，這將會顯著“擠出”制造業(yè)投資，尤其是設(shè)備投資等與企業(yè)生產(chǎn)能力直接相關(guān)的生產(chǎn)性投資?？梢?，長期依靠房地產(chǎn)拉動增長將不利于中國生產(chǎn)性資本的積累，長此以往會影響實體經(jīng)濟的健康發(fā)展，也就難以轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量發(fā)展階段”。

　　不利于創(chuàng)新和技術(shù)進步

　　黨的十九大報告指出，中國目前還存在發(fā)展不平衡不充分的問題，其中重要的一點就是創(chuàng)新能力不夠強。房地產(chǎn)投資的高回報會導(dǎo)致實體企業(yè)失去創(chuàng)新的動力，從而弱化全社會創(chuàng)新的步伐。

　　之所以制造業(yè)等實體部門愿意從事創(chuàng)新活動，是因為創(chuàng)新能夠帶來競爭優(yōu)勢和更多的利潤。但是，創(chuàng)新是高風險的活動，不管是在新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)階段，還是新產(chǎn)品開拓市場階段，都面臨著一系列的風險。如果房地產(chǎn)投資能夠提供較高而且穩(wěn)定的回報，那么企業(yè)從事創(chuàng)新活動的動機無疑會減弱。不僅如此，一旦企業(yè)將大量資金投向房地產(chǎn)，將會擠占研發(fā)投入，這同樣會減弱實體部門創(chuàng)新的步伐。大量研究發(fā)現(xiàn)，房價上漲越快的地區(qū)，實體部門企業(yè)研發(fā)投入和專利授權(quán)量越低。這應(yīng)該是中國實體企業(yè)的研發(fā)投入增長較為緩慢的重要原因之一。

　　高房價還會導(dǎo)致青年科研人員想方設(shè)法掙錢買房，而無法專心從事基礎(chǔ)性和原創(chuàng)性的科研活動。青年科研人員精力充沛、創(chuàng)新思維活躍，是全社會創(chuàng)新研發(fā)的主力軍。要想讓他們潛心投入到創(chuàng)新研發(fā)活動中，需要讓他們擁有住房等基本生活條件。在房價持續(xù)大幅上漲的背景下，青年科研人員僅憑基本的工資收入很難購買住房。以北京為例，截至2016年底東城區(qū)、西城區(qū)和海淀區(qū)的房價分別高達9.7、11.4和8.0萬元/平方米，而北京城鎮(zhèn)科學研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)在崗職工的年均收入只有15萬元左右。在此情形下，青年科研人員通常難以潛心從事基礎(chǔ)性、原創(chuàng)性的科技研發(fā)活動，而是設(shè)法從事與創(chuàng)新無關(guān)的“副業(yè)”來增加額外收入。近年來媒體發(fā)布的“高房價等因素使青年科學家‘無心科研’”、“一枚中科院科研人員的自白：我為什么選擇離開”等報道表明高房價對青年科研人員的不利影響已經(jīng)不容忽視。如果房價繼續(xù)上漲，那么將會導(dǎo)致更多的青年科研人員失去創(chuàng)新研發(fā)的動力，從而進一步阻礙中國技術(shù)進步的步伐。