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淺談：油價(jià)下跌對(duì)建材行業(yè)有影響

2015-02-02 08:47 來(lái)源：中信建投

[摘要] 從14年6月起,全球石油價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌,IPE布油價(jià)格從6月份的高點(diǎn)115美元/桶跌至目前48美元/桶,跌幅約58%。

　　油價(jià)下跌帶動(dòng)建材原材料價(jià)格下行

　　從14年6月起,全球石油價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌,IPE布油價(jià)格從6月份的高點(diǎn)115美元/桶跌至目前48美元/桶,跌幅約58%。受油價(jià)下跌的影響,部分建材原材料的價(jià)格也出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。PVC、PP、HDPE和改性瀝青的價(jià)格從14年高點(diǎn)到目前的跌幅分別為14.06%、26.23%、24.37%和25.44%。

　　塑鋼型材、塑料管道和防水材料行業(yè)受到顯著影響

　　受油價(jià)下跌影響而造成成本下降的建材子行業(yè)主要有塑鋼型材、塑料管道和防水材料,相關(guān)的A股上市公司標(biāo)的包括塑鋼型材行業(yè)的海螺型材;塑料管道行業(yè)的偉星新材、永高股份、顧地科技、青龍管業(yè)和納川股份;防水材料行業(yè)的東方雨虹。從各公司毛利結(jié)構(gòu)來(lái)看,海螺型材、偉星新材、永高股份和顧地科技受原材料價(jià)格下跌較為明顯,而青龍管業(yè)、納川股份和東方雨虹由于部分毛利來(lái)源與價(jià)格下跌的原材料不相關(guān),因此彈性相對(duì)較弱。從各公司生產(chǎn)成本中原材料占比來(lái)看,原材料占比大都在70%以上,因此原材料價(jià)格下降對(duì)總成本的影響都較為明顯。從各公司的毛利率和凈利率水平來(lái)看,偉星新材、納川股份、青龍管業(yè)和東方雨虹由于盈利能力較高,原材料價(jià)格下行對(duì)盈利的影響會(huì)相對(duì)偏小,而海螺型材和顧地科技等凈利率較低的企業(yè)凈利潤(rùn)受原材料價(jià)格變動(dòng)的影響會(huì)非常明顯。

　　成本變動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)影響的敏感性分析

　　具體到每個(gè)公司來(lái)看,我們給出不同的原材料價(jià)格下跌幅度和不同產(chǎn)品售價(jià)下跌幅度對(duì)公司盈利能力的影響的敏感性分析。按照PVC價(jià)格下跌15%,PP、HDPE和改性瀝青價(jià)格下跌25%計(jì)算,不同的產(chǎn)品根據(jù)其產(chǎn)品性質(zhì)和銷售模式的不同假設(shè)不同的最可能的跌價(jià)幅度,得出結(jié)論。根據(jù)我們的假設(shè)條件,油價(jià)下跌帶來(lái)原材料價(jià)格的下跌對(duì)建材類上市公司業(yè)績(jī)影響的大小為:海螺型材>永高股份≈顧地科技>偉星新材>東方雨虹>納川股份>青龍管業(yè)。

　　投資評(píng)價(jià)和建議

　　油價(jià)下跌帶動(dòng)部分建材產(chǎn)品原材料成本顯著下降,未來(lái)一段時(shí)間里部分建材企業(yè)盈利能力將逐步提升,我們?cè)谝欢僭O(shè)條件的基礎(chǔ)上進(jìn)行了敏感性分析,從利潤(rùn)改善幅度的角度我們重點(diǎn)推薦海螺型材;綜合行業(yè)和企業(yè)自身發(fā)展空間我們建議重點(diǎn)關(guān)注偉星新材和東方雨虹。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析

　　建材終端產(chǎn)品跟隨原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌;2014年房地產(chǎn)銷售低迷對(duì)塑鋼門窗、塑料管道和防水材料的需求影響超預(yù)期。