進入2016年，匯率正在成為影響全球金融市場的焦點變量。在上周末召開的2016年中國首席經(jīng)濟學家論壇上，多位中外首席經(jīng)濟學家表示，美元匯率2016年有望持續(xù)保持升勢，這將加速改變?nèi)蚪鹑谑袌鲑Y產(chǎn)配置。但對于A股而言，更應該關(guān)注匯率信號背后的邏輯。
悲觀預期重燃 資產(chǎn)配置趨保守
2016年首周很不尋常，在美元連續(xù)加息背景下全球金融市場風聲鶴唳。中國股市首周跌幅近10%，美國股市大跌6%，這也是中美股市開年所罕見。原油價格在去年大跌30%基礎(chǔ)上再度大跌10%，其他大宗商品也紛紛下挫。這些信息說明市場對全球經(jīng)濟的預期非常悲觀。
多位首席經(jīng)濟學家也表示，美元匯率走勢仍將和2015年一樣是資產(chǎn)配置的核心變量。
麥格理集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家胡偉俊認為，不管是對于中國經(jīng)濟還是金融的全球市場，最重要變量仍是美元?；仡?015年，美元匯率是真正決定資產(chǎn)價格的變量。2015年美元指數(shù)升9%，做空商品，特別是原油成為不錯的投資選擇。當然預測美元是非常困難的。因為美元走強，不僅是美聯(lián)儲加息，還有更多是新興市場國家本身問題。
國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜認為，全球宏觀經(jīng)濟2016年基本上是經(jīng)濟霧霾一片，僅有美國一枝獨秀，在一個開放的金融市場，美元資產(chǎn)應該是配置首選。美元強勢的同時，黃金相對來說是弱勢。
目前正處于一個衰退周期里面，資產(chǎn)選擇很重要的原則就是現(xiàn)金為王。這個現(xiàn)金不是現(xiàn)金類資產(chǎn)，而是說資產(chǎn)應該逃離高風險的品種，走向低風險的品種。追求低風險的時代，首推對沖基金。有一種對沖基金是市場中性的，這類基金相對來說跟宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性比較低，優(yōu)秀的對沖基金在一個動蕩金融市場中，會帶來相對穩(wěn)定的收益。
其次是優(yōu)先股，雖然說股市是高風險資產(chǎn)，但是優(yōu)先股就是股市里面相對的低風險資產(chǎn)。第三，因為在利率這么低的情況下，債券收益率是相對比較低的，但是如果有一定的杠桿，高等級的低風險債券也是可以選擇的。最后是房地產(chǎn)，大家向李嘉誠學習，歐洲地產(chǎn)目前是比較有配置前景。
不過，內(nèi)資首席經(jīng)濟學家普遍認為資產(chǎn)配置仍需擇時擇品種。
銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，中國市場2016年需要關(guān)注擇時擇品種。政府現(xiàn)在想去產(chǎn)能、去庫存，但也需宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。一旦影響到經(jīng)濟增長的時候，有可能又會刺激需求。其次，一些潛在沖擊，現(xiàn)在金融改革還在不斷的延續(xù)，而中國作為大型經(jīng)濟體，要結(jié)合中國實際去磨合各種制度，但這種磨合過程很容易就會產(chǎn)生不穩(wěn)定。因此，波動中會產(chǎn)生機會，所以要擇時，擇品種。
長江養(yǎng)老保險首席經(jīng)濟學家俞平康認為，在經(jīng)濟下行風險集聚的過程中，市場調(diào)整也正是險資這類長期投資者的春天。
匯率穩(wěn)定預期有利于A股
上周初受制人民幣匯率走弱和熔斷機制不完善，A股大跌近10%。多位首席經(jīng)濟學家表示，應該關(guān)注匯率對于A股影響，但更應該關(guān)注其背后邏輯。
林采宜表示，匯率貶值和股市下跌之間有沒有一種必然關(guān)系，更不是一一對應。在中國這樣資本管制較嚴格的國家，股市和匯率的關(guān)聯(lián)，出于資金流動層面的影響相對會弱一些。因此，匯率和股市之間是同步還是反向，完全取決于背后的經(jīng)濟邏輯。
俞平康則認為匯率是放大器。匯率影響有兩個渠道，一個資本流動的渠道，一個是情緒波動的渠道。由于中國是有資本管控的國家，因此匯率更重要的是情緒波動。
不過交行首席經(jīng)濟學家連平表示，近期還是要防范風險出現(xiàn)。就歷史經(jīng)驗審視，鑒于我國資本和金融賬戶開放步伐較為緩慢，匯率與股市漲跌之間相關(guān)性較低。一些新興市場國家由于資本和金融賬戶開放，兩者的相關(guān)性較高。亞洲金融危機期間，個別東亞、東南亞經(jīng)濟體的確出現(xiàn)過匯市、股市相互影響、雙雙暴跌的情況，其實質(zhì)是資本外逃。十三五期間，我國資本和金融賬戶開放有望基本完成。屆時，人民幣匯率與股市波動之間的聯(lián)動將更為密切，同跌同漲的格局可能會經(jīng)常出現(xiàn)。應高度警惕股市、債市、匯市和期市等市場之間的聯(lián)動效應所帶來的系統(tǒng)性風險。與此相關(guān)的跨部門監(jiān)管、建立風險防范預案等都應盡快提上議事日程。未來資本和金融賬戶開放的節(jié)奏和力度可進行務實和理性的調(diào)整。
連平強調(diào)近期有一個現(xiàn)象，匯率已經(jīng)不再像過去這樣受貿(mào)易狀況的影響，主要還是要受到資本流動的影響，尤其短期匯率基本上由資本流動來決定。因此，央行不可采取導致人民幣大幅度趨勢性貶值政策，否則將對資本市場產(chǎn)生不利影響。
與會首席經(jīng)濟學家們表示，在美元加息的背景下，出現(xiàn)了年初人民幣中間價連續(xù)貶值的態(tài)勢，需要央行給予市場明確的預期，同時也有必要對于匯市進行必要的干預。