2013-09-12 08:34:00 來源:證券時報
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導(dǎo)讀：之所以說創(chuàng)業(yè)板市場的投資者會對技術(shù)圖形非常敏感，是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入一個博傻的階段。半年報創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的凈利潤增速不足9%，整體板塊的增速更是只有不到3%，而指數(shù)的估值則高達(dá)55倍市盈率。當(dāng)數(shù)據(jù)不斷警示市場風(fēng)險的時候，投資者自然就不會把主要的觀察點(diǎn)放在基本面上。所以，趨勢的好壞對這個敏感的市場來說，就變得至關(guān)重要。
周三，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌3.39%，從技術(shù)圖形上看，進(jìn)入到了一個關(guān)鍵的時點(diǎn)。如果周四和周五的創(chuàng)業(yè)板市場不能夠像以前幾次一樣較大幅度反彈，則投資者的信心會很快消逝。
之所以說創(chuàng)業(yè)板市場的投資者會對技術(shù)圖形非常敏感，是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入一個博傻的階段。半年報創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的凈利潤增速不足9%，整體板塊的增速更是只有不到3%，而指數(shù)的估值則高達(dá)55倍市盈率。當(dāng)數(shù)據(jù)不斷警示市場風(fēng)險的時候，投資者自然就不會把主要的觀察點(diǎn)放在基本面上。所以，趨勢的好壞對這個敏感的市場來說，就變得至關(guān)重要。
相較之下，主板、特別是藍(lán)籌板塊能夠在光大烏龍指事件的陰霾中迅速走起來，則和投資者的不同期待有關(guān)。由于藍(lán)籌股的估值只有創(chuàng)業(yè)板的幾分之一，持有這類資產(chǎn)的投資者所看重的多半是資產(chǎn)的內(nèi)在價值。在這時候，指數(shù)的趨勢好壞或者技術(shù)形態(tài)對他們并不十分重要，而便宜的價格更可以作為他們增持的理由：如果買入一個資產(chǎn)的原因是這個資產(chǎn)的內(nèi)在價值高于買入價格，那么越跌越買必然會成為大多數(shù)投資者的選擇。
不過有一點(diǎn)值得注意，許多藍(lán)籌股的內(nèi)在價值，同小公司與創(chuàng)業(yè)板一起，受到房地產(chǎn)市場的嚴(yán)重影響。前車之鑒來自于2007年的美國市場。
彼時，美國股市平均市盈率只有18倍，并不算高，而凈資產(chǎn)回報率則迭創(chuàng)新高。僅從表面來看，這是一個完美的市場：估值不高，基本面夠好。但是表象的內(nèi)在驅(qū)動力，實(shí)際上來自于美國房地產(chǎn)市場的空前繁榮，而當(dāng)時房地產(chǎn)價格和年租金的比值已經(jīng)超過30倍（30倍市盈率在美國市場是一個非常高的估值水平，歷史上不論股票還是房地產(chǎn)，美國市場很少能持續(xù)性地超過這一水平）。結(jié)果，當(dāng)房地產(chǎn)市場下挫、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品崩盤的時候，18倍的市盈率也難以阻擋市場的泥沙俱下。
有點(diǎn)使人安心的是，盡管中國當(dāng)前的房地產(chǎn)價格和年租金比值甚至高于50倍，但它對宏觀經(jīng)濟(jì)造成的影響也許不會有美國2008年嚴(yán)重，原因有很多：中國的個人貸款者首付比例很高，同時個人破產(chǎn)法缺位，導(dǎo)致在房價下跌50%以內(nèi)的時候，他們很難大面積違約；中國的金融機(jī)構(gòu)幾乎沒有買多少房地產(chǎn)相關(guān)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，反而是高凈值人群購買了很多信托產(chǎn)品；中國的經(jīng)濟(jì)水平更低、增長速度更快，同時中國政府對經(jīng)濟(jì)的把控能力也更強(qiáng)。
但是，對整體經(jīng)濟(jì)的影響不代表對單個行業(yè)的影響。A股市場有一些和地產(chǎn)、地方土地財政高相關(guān)的公司（后者更隱蔽，但是同樣重要），現(xiàn)在的估值并不便宜、甚至非常昂貴。如果房地產(chǎn)大潮退去，將有不少投資陷阱會涌現(xiàn)。對此，投資者必須格外小心。
?。ㄗ髡?陳嘉禾 信達(dá)證券）
