2014-11-12 08:00:00 來(lái)源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
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周二早盤藍(lán)籌股大舉上攻，滬指應(yīng)聲越過(guò)2500點(diǎn)。但題材股直接被“嚇暈”，恐慌盤慌不擇路，創(chuàng)業(yè)板指大跌3.68%。盤面上看，小盤股拖大盤股后腿，致使兩市跳水。A股的歷史表明，這種盤面不是第一次上演。
A股投資者風(fēng)格改變？
為什么會(huì)出現(xiàn)這種分化走勢(shì)？不少分析師認(rèn)為，這與滬港通試點(diǎn)初期的設(shè)計(jì)有一定關(guān)系。在試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上證180與上證380的成分股，即滬港通初級(jí)階段的投資標(biāo)的局限于藍(lán)籌股，以及上交所上市的A+H股。港股通的股票范圍是恒生綜合大盤股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股以及同時(shí)在滬港上市的A+H股。根據(jù)這種設(shè)計(jì)，滬股通中的公司，中小盤股的加權(quán)平均市盈率為47.75倍，大盤股的加權(quán)平均市盈率為17.79倍，中小盤股估值明顯高于大盤股。
值得注意的是，港股通中的公司，大市值公司的加權(quán)平均市盈率為14.91倍，中小市值公司的加權(quán)平均市盈率為18.69倍，兩者估值沒(méi)有明顯差異。有分析師提醒投資者，買那些只在境外上市的成長(zhǎng)型的股票是不錯(cuò)的選擇。昨天，港股表現(xiàn)也令人意外：一方面，恒生指數(shù)漲0.27%，恒生國(guó)企指數(shù)漲0.34%，顯示投資者繼續(xù)看好大市值公司；另一方面，香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.28%，投資者對(duì)成長(zhǎng)型小市值公司依然謹(jǐn)慎。從兩地指數(shù)的表現(xiàn)看，大盤股指數(shù)與小盤股指數(shù)的差異是一致的。
歷史上，滬港兩地股市存在明顯不同的市場(chǎng)偏好，A股投資者更加偏好中小市值公司，愿意給出更高的估值；港股投資者更加偏好大市值公司，給中小市值公司的估值不高。由此可見(jiàn)，做出改變的是A股投資者而非港股投資者。換一個(gè)視角看，促使A股投資者改變的是場(chǎng)外增量資金尤其是外資。
天量之下，誰(shuí)在接盤？
昨日，滬深兩市成交量突破5800億元，創(chuàng)歷史成交紀(jì)錄。其中，即將啟動(dòng)滬股通試點(diǎn)的滬市單日成交達(dá)3313億元。
從目前了解到的信息看，如果成熟的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者隨滬股通進(jìn)入A股市場(chǎng)，一定是從全球配置的角度、從A股市場(chǎng)和其他股市價(jià)值比較角度出發(fā)，以相對(duì)長(zhǎng)期持有的方式投資于藍(lán)籌股。QFII近年來(lái)的投資風(fēng)格十分清楚地體現(xiàn)了這些特點(diǎn)。
滬港通后外資對(duì)A股藍(lán)籌有更多的需求，同時(shí)也希望對(duì)A股藍(lán)籌有更大定價(jià)權(quán)。誠(chéng)如瑞銀證券首席策略師陳李預(yù)計(jì)，長(zhǎng)期來(lái)看，境外資金持倉(cāng)市值如增加到全部A股流通市值的近10%，就具有明顯價(jià)格影響力；而當(dāng)進(jìn)入A股的國(guó)際資金占比達(dá)到A股實(shí)際流通市值20%甚至1/3后，就會(huì)成為該市場(chǎng)重要組成部分，投資理念將與國(guó)際成熟股市更接近。
眼下市場(chǎng)視利好出來(lái)為利空，滬港通預(yù)期兌現(xiàn)引發(fā)獲利資金逢高了結(jié)，市場(chǎng)大幅波動(dòng)。但是中長(zhǎng)期看，滬港通帶來(lái)“世界最大規(guī)模資產(chǎn)的一次重新平衡”剛剛開(kāi)始，邊際資金的邊際力量不可小視。隨著海外機(jī)構(gòu)投資者比例的增加，將使得A股的估值體系國(guó)際化進(jìn)程加速，投資風(fēng)格回歸投資本源。這將成為A股市場(chǎng)步入價(jià)值型牛市的重要推手。
