今年以來，中國樓市走勢異常，不斷“搶頭條”：先是年初深滬北等一線城市房價突然啟動，接著合肥、南京、蘇州、杭州等二線城市追逐性上漲，再到一二線熱點城市蔓延性輪番上漲。許多一二線熱點城市出現(xiàn)“一房難求”的盛況，上海、廣州等城市甚至出現(xiàn)為繞過政策壁壘購房的“離婚潮”。

　　根據(jù)中國指數(shù)研究院數(shù)據(jù)，2016年8月，全國100個城市(新建)住宅平均價格環(huán)比上漲2.17%，漲幅較上月擴大0.54個百分點。其中，十大城市主城區(qū)二手住宅平均價格上漲1.34%，漲幅較上月擴大0.64個百分點。與以往單純性房價上漲不同，此次還伴隨著一些新的現(xiàn)象引起各方關(guān)注：房地產(chǎn)大亨不計成本“搶地”導(dǎo)致各地“地王”不斷涌現(xiàn)，一線城市地價不斷飆升；房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)擴張性兼并重組硝煙四起；居民不僅拿出多年積蓄，還競相加杠桿追逐房價，7月份銀行業(yè)新增貸款大多來自個人房貸。

　　面對越來越熱的樓市，各層面也不斷警示風(fēng)險。5月上旬《人民日報》發(fā)表的權(quán)威人士訪談，就警示“樹不能長到天上去”，年中的中央經(jīng)濟工作會議也強調(diào)指出要“抑制資產(chǎn)性泡沫”。一些熱點城市也陸續(xù)推出限購限貸和差別化房貸政策，嚴(yán)防房市盲目失控帶來系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　對于當(dāng)下火爆的“房市”，究竟我們應(yīng)當(dāng)怎么看？政策層面怎么辦？必須仔細思量，相機施策，保持一份清醒。

　　此輪房價快速上漲的幾種說法 

　　對于此輪房價快速上漲，專家們從不同層面分析緣由，大抵有這樣幾種代表性觀點。

　　一是“貨幣超發(fā)說”。打開央行1998年至2015年M2數(shù)據(jù)表，可以看出，我們的廣義貨幣供應(yīng)量M2疊創(chuàng)新高。在1998年亞洲金融危機時，我國的M2是15.45萬億元；到了全球金融危機爆發(fā)后的2009年，我國M2突破了60萬億元；而到了2015年末，M2達到139.23萬億元；今年上半年，已經(jīng)突破160萬億元。廣義貨幣供應(yīng)量在不到20年的時間里增長10多倍，M2/GDP水平已經(jīng)超過發(fā)達國家水平。大城市的房價上漲軌跡與貨幣發(fā)行量與不動產(chǎn)資產(chǎn)增值速度基本一致。今年上半年，在經(jīng)濟下行壓力沒有減輕的情況下，實現(xiàn)6.7%的經(jīng)濟增長依然主要依靠信貸投資驅(qū)動，今年上半年廣義貨幣M2增長超過11%左右，社會融資規(guī)模余額新增9.75萬億元。不動產(chǎn)也成為吸納巨大貨幣供應(yīng)量的“錨”。

　　二是“土地稀缺論”。今年以來，多地“地王”不斷出現(xiàn)，一二線城市普遍出現(xiàn)“面粉貴過面包”的現(xiàn)象。今年8月，全國土地市場量跌價揚，成交樓面價創(chuàng)下歷史新高，全國302個城市土地市場成交的平均樓面地價環(huán)比大幅上揚46%；同比來看，一線城市地價更是呈現(xiàn)翻番局面。在一線城市可供土地越來越稀缺的背景下，地價、房價相互追逐、一路走高，也打開了未來房價上升的想象空間，結(jié)果就是“水漲船高”。

　　三是“資產(chǎn)配置荒”。我國投資領(lǐng)域出現(xiàn)明顯的“資產(chǎn)配置荒”：從下半年以來，實體經(jīng)濟遭遇產(chǎn)能過剩壓力，不少傳統(tǒng)制造企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營性債務(wù)違約，信貸資金的回報率不斷降低；與此同時，資本市場在去年震蕩后一蹶不振，信托型資產(chǎn)、債券型資產(chǎn)收益率大幅下降。全球范圍內(nèi)寬松的貨幣政策環(huán)境導(dǎo)致金融市場長期利率中樞持續(xù)下移，長期以來，我國居民閑置資金缺乏保值增值渠道。追逐一二線不動產(chǎn)就成為較好的理性投資選擇。為包括住宅在內(nèi)的資產(chǎn)價格提供了強勁增長動力情勢下，不斷上漲的熱點城市房價形成的“財富效應(yīng)”不斷強化著這一投資行為，樓市保值成為一種集體預(yù)期。

　　四是“幣值貶值論”。去年“811”匯改以來，人民幣幣值波動幅度加大，市場上強化了人民幣貶值的預(yù)期。盡管今年以來，人民幣兌美元形成了雙向波動態(tài)勢，但世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定不確定、全球貨幣寬松勢頭不減，特別是美聯(lián)儲加息預(yù)期的影響日漸增加，人民幣未來仍面臨貶值壓力。不到一年時間，我國外儲已經(jīng)大幅下降3300億美元，不少民間資本明顯增加海外資產(chǎn)配置，不能流出的國內(nèi)資本自然要不斷吸附到一二線城市稀有的房地產(chǎn)項目上。

　　五是“銀行保利說”。在低利率政策和供給側(cè)改革推進下，今年以來銀行業(yè)利潤呈下行態(tài)勢，不良資產(chǎn)率上升。上半年M1增速遠高于M2，二者增速形成的“剪刀差”持續(xù)擴大。M1上升主要是定期和活期存款的息差收窄，不少企業(yè)存在“持幣待投資”的現(xiàn)象，而房地產(chǎn)銷售活躍，使得大量居民存款和按揭貸款轉(zhuǎn)換為房企的活期存款，家庭在價格高位加杠桿購房已經(jīng)成為當(dāng)前熱點城市樓市高溫不退的重要特征。在上半年個人購房貸款增速大幅超過各項貸款16.6個百分點的基礎(chǔ)上，7月新增人民幣貸款幾乎全部為個人購房貸款。銀行也樂于給居民加杠桿發(fā)放房貸，這是金融機構(gòu)持有的優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，也成為商業(yè)銀行最主要的盈利資產(chǎn)和保利驅(qū)動。

　　六是“政企合謀論”。受經(jīng)濟下行壓力、營改增等政策減收效應(yīng)影響，今后幾個月財政收入形勢不容樂觀，地方政府迫切需要開辟新的財政來源。一方面消化前期形成的巨大房地產(chǎn)庫存；另一方面以適當(dāng)?shù)姆績r上升激活“土地財政”，是地方政府的相機選擇。財政部數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，全國一般公共預(yù)算收入11萬億元，同比增長6%，相比7月份增速回落了0.5個百分點；而同期全國國有土地使用權(quán)出讓收入約2萬億元，同比增長14%。有專家認(rèn)為，這是地方政府和房地產(chǎn)企業(yè)聯(lián)手的“合謀”，借此可以吸附巨大的民間儲蓄和過剩資金，以空間換時間，減少過量資金對不均衡市場的沖擊，為產(chǎn)能化解、財稅金融改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整贏得時間。

　　關(guān)鍵還是要穩(wěn)定預(yù)期 

　　綜合以上目前針對一二線熱點城市房價上漲的不同分析，雖然各自角度不同，但問題的指向還是基本一致，即當(dāng)前國內(nèi)局部地區(qū)的房價快速上漲，原因非常復(fù)雜，疊加了國際經(jīng)濟周期性影響、國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整型等諸多因素。這里分析的“六大緣由”反映的實質(zhì)性問題，是各類矛盾相互傳導(dǎo)、相互作用和相互影響的結(jié)果。如聽之任之，極易在房地產(chǎn)市場形成一種自我強化的方向性預(yù)期，進而形成行為共振和集體行為的爆發(fā)。

　　但對房地產(chǎn)市場的熱度也不宜高估，影響全國范圍“去庫存”的政策取向。必須看到：總體而言，這輪樓市過熱，到目前還仍然是局部性、結(jié)構(gòu)性的。盡管一二線城市房地產(chǎn)火爆，房地產(chǎn)金融化傾向明顯，但三四線城市尤其四線城市房價相對比較穩(wěn)定，庫存相對較大。從全國范圍來看，目前房地產(chǎn)庫存壓力依然巨大。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明，雖然連續(xù)6個月減少、累計減少3000萬平方米左右，全國商品房待售面積在8月末仍保持在7億平方米以上。

　　9月初筆者在中新經(jīng)緯刊發(fā)的《給高房價之痛開“軟著陸”藥方》一文中提出，由信貸推高的資產(chǎn)價格上漲是不可能持續(xù)的，要密切關(guān)注居民沒有限度的金融加杠桿導(dǎo)致金融風(fēng)險，也要防止去年資本市場的“政策錯誤”在房地產(chǎn)市場重演。

　　事實上，隨著房地產(chǎn)市場需求集中釋放，國內(nèi)商品房銷售難以保持持續(xù)性高速增長。從2016年6月之后來看，百城住宅價格指數(shù)等房價指數(shù)再度明顯抬升，當(dāng)前房地產(chǎn)市場的供銷兩旺的格局仍在延續(xù)。從8月份的數(shù)據(jù)來看，全國房地產(chǎn)投資和新開工房地產(chǎn)項目投資額增速也逐漸趨溫，總體來說，隨著前期消費潛力集中釋放了一批購房需求，供求關(guān)系不斷走向均衡，“樹不能長到天上去”，將被市場走勢應(yīng)驗。最近兩個月以來，加之一線城市和部分二線城市房價漲幅回落，前期上漲勢頭初步得到遏制。