A股暴跌幕后與墊底全球市場之謎
在一片唱多聲中，A股又被打回到了全球股票市場的墊底位置。
3月30日，上證指數(shù)的小幅反彈更像是一個心理慰藉，在此之前的12個交易日里，上證指數(shù)一路斷崖直落了200個點位，已把從今年1月初以來的漲幅吞噬了大半。深證、中小板和創(chuàng)業(yè)板無一幸免。
A股市場投資者經(jīng)受夢魘般折磨的同時，歐美和周邊市場卻在連創(chuàng)新高：截至3月30日，今年以來，納斯達(dá)克漲幅達(dá)到18.82%，法蘭克福DAX指數(shù)漲16.56%，俄羅斯RTS指數(shù)漲18.89%，日經(jīng)225指數(shù)漲幅高達(dá)19.26%，香港恒指漲幅也有11.19%，相對應(yīng)的A股只能“無地自容”了，上證指數(shù)僅有2.88%的漲幅。
毫無疑問，A股病了！病在哪里？
下跌總是要有理由的。3月28日拉出一根60點的大陰線，當(dāng)時擺在桌面上的利空是：新三板提速、中信重工IPO、財政部否認(rèn)養(yǎng)老金入市……
《華夏時報》記者多方采訪了解到，經(jīng)濟(jì)基本面的偏冷和刺激政策的不給力才是A股像個扶不起的阿斗的根本原因。這一次，股市“忠實”地充當(dāng)了經(jīng)濟(jì)的晴雨表。
誰是暴跌幕后推手？
3月27日，周邊市場受隔夜歐美股市大漲而普遍向好，唯獨A股高開低走，震蕩下跌。
當(dāng)晚，國務(wù)院副總理王岐山在京考察中關(guān)村非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點工作的新聞傳出，已是驚弓之鳥的市場在3月28日大跳水，滬指連續(xù)擊穿60日均線和2300點支撐，重挫62.30點，跌2.65%；中小板和創(chuàng)業(yè)板跌幅更是分別高達(dá)3.98%和5.06%。
3月29日，中國石油與中國石化兩大權(quán)重股持續(xù)性砸盤，即便在房地產(chǎn)與銀行板塊共同護(hù)盤的背景下，市場再度形成一根中陰線，調(diào)整逾32點收于2252點。
此前，A股市場跌破2400點是在3月14日全國兩會結(jié)束當(dāng)日午后，兩市凌厲下跌，創(chuàng)出自去年11月30日以來最大單日跌幅。
跌破2300點和2400點的時間點，似乎在某種程度上印證了“非市場因素”對股市的深度影響力，且影響十分劇烈。從盤面上看，3月28日的調(diào)整呈放量態(tài)勢，在關(guān)鍵位置失手后，看空的情緒加?。涣硪粋€值得關(guān)注的現(xiàn)象是，A股走弱的同時，股指期貨市場異?；钴S，近萬手凈空持倉以及200億元保證金規(guī)模均反映出空方攻勢猛烈，其對A股的“綁架效應(yīng)”顯現(xiàn)。
曾任職平安證券宏觀首席研究員的孫方紅對本報記者分析稱，A股市場受制度性因素的影響還是較大的。在她看來，A股和國外成熟市場相比仍屬于不成熟市場。
在建信基金看來，3月底到4月初市場主要的風(fēng)險來自證監(jiān)會的市場化改革。今年以來，證監(jiān)會一直在探討市場化改革，包括場外交易市場建設(shè)，中小板、創(chuàng)業(yè)板的再融資審批權(quán)下放以及新股發(fā)行制度改革。這三項改革均會對整體市場估值中樞尤其是創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)生負(fù)面影響。但由于2月份市場風(fēng)險溢價下降，高貝塔板塊股票反彈使得市場短期內(nèi)忽視了制度改革的沖擊。
連續(xù)下跌中，記者還注意到，今年以來最大的IPO中信重工擬發(fā)行6.85億股已在3月29日上會，市場擴(kuò)容的信心壓垮了投資者本就脆弱的信心，這也使得當(dāng)日上市的4只新股全部破發(fā)，遭遇了“限炒新規(guī)”以來最冷的一日。新股發(fā)行速度依然很快，最終令市場選擇了用腳投票。
此外，值得注意的是，目前關(guān)于養(yǎng)老金投資的領(lǐng)域依然撲朔迷離，原定于3月29日在深圳舉行的社?；鸫髸又?月初舉行，這意味著廣東社?；鹑胧兄吩倨鹦〔?，進(jìn)入股市依然處于傳說中。
“多利空消息疊加對本就疲弱的市場信心帶來較大負(fù)面沖擊，進(jìn)而引發(fā)大跌。”上投摩根投資組合管理部副總監(jiān)王成稱。
給下跌找理由總能找到。事實上，一個無需費心去找卻又很難糾正的一個根本理由是：投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)基本面削減了信心。
皮之不存 毛將焉附
和A股年初展開的上漲勢頭相比，經(jīng)濟(jì)面感受更多的是寒冷。
“工業(yè)企業(yè)利潤27個月來首現(xiàn)負(fù)增長以及主營業(yè)務(wù)收入下跌（此項數(shù)據(jù)同比由去年12月的27.2%下滑至13.4%）印證了經(jīng)濟(jì)增速的放緩。”大成新銳產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理劉安田表示，如此大的下滑說明此前市場預(yù)期的一季度經(jīng)濟(jì)基本面見底或?qū)⑼七t來到，這種放緩趨勢甚至可能延至下半年。
此外，最新公布的信貸數(shù)據(jù)也低于之前預(yù)期，2月新增貸款只有7000多億，這可能是在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境下，企業(yè)不敢貿(mào)然擴(kuò)張產(chǎn)能和存貨投資而使貸款需求不足的表現(xiàn)，制造業(yè)投資低迷以及房地產(chǎn)趕工期進(jìn)入尾聲都將制約二季度的經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)。
長江證券分析師鄧二勇也表示，2月工業(yè)增加值、CPI、PPI、3 月公司年報等多項信息數(shù)據(jù)已明確表明經(jīng)濟(jì)基本面仍處調(diào)整期，衰退趨勢不改，而情緒高漲的市場參與者更愿意相信市場情緒，有意看輕或忽略經(jīng)濟(jì)基本面對市場的影響，類似國務(wù)院的文件等因素僅相當(dāng)于“壓死駱駝的最后一根稻草”。
國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤6060億元，同比下降5.2%。鄧二勇分析稱，市場下跌的深層次原因是市場關(guān)注焦點或早或晚會重回經(jīng)濟(jì)基本面，而目前經(jīng)濟(jì)仍處“下降周期”，回歸基本面的過程是痛苦和漫長的。
“看到的卻是政府的淡定”
2008年金融危機到來時，A股隨后卻持續(xù)大漲，是因為投資者看到了政府在刺激經(jīng)濟(jì)上的努力。這一次，看到了什么？
記者注意到，3月以來上市公司大小非公告減持額環(huán)比大幅增加，全月凈減持76.42億元，較2月環(huán)比上升近一倍，一舉創(chuàng)出最近12個月以來的月度凈減持新高。
在東北證券分析師杜長春看來，除去宏觀因素，最近暴跌的深層次原因也與產(chǎn)業(yè)資本3月份繼續(xù)呈現(xiàn)出凈減持有關(guān)。
“面對經(jīng)濟(jì)增速下滑，市場期待政府新一輪刺激政策的出臺，但我們看到的卻是政府的淡定?！倍砰L春認(rèn)為，伴隨經(jīng)濟(jì)增速的下移，繼續(xù)調(diào)降準(zhǔn)備金率，甚至降息等逆周期貨幣政策都是可以期待的，且這些政策都會讓過度期變得平滑，而不是像4萬億投資會讓經(jīng)濟(jì)增速逆轉(zhuǎn)那樣。
不過，博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春指出，增長并沒有大家想象中的那么樂觀，而通脹看來卻不遙遠(yuǎn)。
魏鳳春表示，因流動性、低庫存、地緣政治以及經(jīng)濟(jì)需求等多種因素的支撐，原油價格可能還會維持高位；美國單位勞動報酬環(huán)比增速連續(xù)四個季度不低于單位勞動產(chǎn)出的增速，并在去年三、四季度保持在較高水平。在他看來，這些足以說明，美國經(jīng)濟(jì)存在通脹的誘發(fā)因素，而中國的原油價格上漲已有傳導(dǎo)至日常物價的趨勢，即使蔬菜豬肉價格仍在趨勢下行，但誘發(fā)通脹的其他因素卻不可不防。
孫方紅也表示，今年經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和物價水平將產(chǎn)生矛盾，由此貨幣政策難以應(yīng)對，降息空間有限。且貨幣政策調(diào)整并不是救市的萬能良方，2月下旬央行降低存準(zhǔn)率帶來流動性的改善，對制造業(yè)擴(kuò)張動力的恢復(fù)作用并不明顯。
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