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　　一季度，全國(guó)有色金屬需求疲弱，壓迫市場(chǎng)價(jià)格震蕩下行，成為產(chǎn)能釋放的主要抑制因素，預(yù)計(jì)未來(lái)有可能出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為需求增長(zhǎng)強(qiáng)大引擎。環(huán)保、物流、工資、匯率等成本增加，亦會(huì)壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間，成為淘汰落后產(chǎn)能的真正殺手锏，從而奠定有色金屬價(jià)格反彈基礎(chǔ)。

　　一季度有色金屬市場(chǎng)形勢(shì)分析

　　總體來(lái)看，一季度全國(guó)有色金屬產(chǎn)量和需求雙雙回落，價(jià)格水平震蕩走低。

　　內(nèi)外需求雙雙疲弱

　　2014年一季度，中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)顯露疲弱跡象，創(chuàng)下歷史新低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前2個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.6%，創(chuàng)2009年4月以來(lái)新低；固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)17.9%，創(chuàng)2002年12月以來(lái)新低；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)11.8%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.8%，也呈回落態(tài)勢(shì)；而2月份工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降2.0%，降幅則也創(chuàng)6個(gè)月新高。從一些先行指標(biāo)來(lái)看，2月份中國(guó)匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人(PMI)為48.5，創(chuàng)7個(gè)月最低，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2，亦比1月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；同期全國(guó)發(fā)電量亦有回落。預(yù)計(jì)3月份形勢(shì)也不會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)，據(jù)此估算一季度經(jīng)濟(jì)增速(GDP)可能已經(jīng)逼近底線(xiàn)。

　　受到上述主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回落影響，一季度國(guó)內(nèi)需求較為疲弱，同比增幅低于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速。國(guó)內(nèi)需求結(jié)構(gòu)中，1~2月汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)形勢(shì)較好，有色金屬消耗量相應(yīng)增多。固定資產(chǎn)投資增速有較多回落，建筑用有色金屬需求相應(yīng)放緩。

　　在國(guó)內(nèi)需求減弱的同時(shí)，主要有色金屬出口亦有下降。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1~2月，全國(guó)銅材出口59萬(wàn)噸，同比下降4.1%；鋁材出口量40萬(wàn)噸，下降2.5%；鋅及鋅合金出口也下降5.4%。

　　境外進(jìn)口強(qiáng)勁增長(zhǎng)

　　盡管一季度有色金屬需求疲弱，依然未能阻擋住進(jìn)口的大幅度增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年1~2月份累計(jì)，全國(guó)銅及銅材進(jìn)口量為92萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.2%；鋁及鋁材進(jìn)口量20.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)78.8%；氧化鋁的進(jìn)口量111萬(wàn)噸，增長(zhǎng)31.8%；鎳的進(jìn)口量也有較大幅度增長(zhǎng)。

　　有色金屬進(jìn)口大幅增長(zhǎng)的原因：首先是經(jīng)過(guò)2013年的去庫(kù)存化，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)有色金屬庫(kù)存薄弱，新一年內(nèi)需要進(jìn)口補(bǔ)充庫(kù)存；其次是近年來(lái)人民幣持續(xù)大幅升值，僅2013年人民幣升值幅度就將近3%，增強(qiáng)了進(jìn)口競(jìng)爭(zhēng)力；最后是一些企業(yè)進(jìn)行有色金屬融資，增加了銅等有色金屬進(jìn)口。境外進(jìn)口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，加大了國(guó)內(nèi)有色金屬供應(yīng)過(guò)剩壓力。

　　產(chǎn)能釋放受到抑制

　　國(guó)內(nèi)需求疲弱，供應(yīng)過(guò)剩壓力增大，致使一季度有色金屬價(jià)格震蕩下行。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2014年2月，全國(guó)有色金屬價(jià)格指數(shù)同比下降10.4%。進(jìn)入3月份后，美聯(lián)儲(chǔ)加快退出量化寬松，對(duì)有色金屬價(jià)格形成進(jìn)一步打壓。有色金屬市場(chǎng)價(jià)格跌落，繼續(xù)壓縮生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)空間，部分企業(yè)因此虧損。正是這個(gè)最主要因素，抑制了國(guó)內(nèi)有色金屬產(chǎn)能的釋放力度。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1~2月，全國(guó)十種有色金屬產(chǎn)量656萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.1%，比去年同期增速回落了7.4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此推算，預(yù)計(jì)一季度全國(guó)10種有色金屬產(chǎn)量為1000萬(wàn)噸左右，增幅在7%以下。

　　趨勢(shì)展望

　　一季度需求數(shù)據(jù)疲弱，逼近容忍底線(xiàn)，調(diào)控部門(mén)有可能出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措；發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為需求引擎和人民幣貶值，都會(huì)改善中國(guó)出口環(huán)境；以及環(huán)保、能源、物流、工資等各項(xiàng)費(fèi)用增加提高成本提高，抑制國(guó)內(nèi)落后產(chǎn)能，都會(huì)提供未來(lái)價(jià)格反彈基礎(chǔ)。

　　一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱要求出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措。綜上所述，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀(guān)，如果不采取相應(yīng)刺激措施，經(jīng)濟(jì)增速(GDP)將進(jìn)一步下滑，甚至滑出底線(xiàn)。為此，決策部門(mén)有可能在2季度后出臺(tái)新的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，譬如降低存款準(zhǔn)備金率，放松貨幣政策；同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大環(huán)保、交通、民生等方面投資等。受其影響，全國(guó)有色金屬需求會(huì)有增加。

　　二是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為推動(dòng)中國(guó)出口強(qiáng)大引擎。美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的前提條件，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，并且復(fù)蘇勢(shì)頭獲得鞏固。自2013年12月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)3次縮減購(gòu)債規(guī)模300億美元。如果一切順利，預(yù)計(jì)2014年內(nèi)可以將購(gòu)債規(guī)?？s減到零，并在2015年中開(kāi)始加息，直到利率達(dá)到合理水平，完全實(shí)現(xiàn)向常規(guī)貨幣政策的回歸。這都反映了美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松步伐加快，同時(shí)也從另一方面顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與鞏固，其勢(shì)頭比此前預(yù)期更為強(qiáng)勁。為此，美國(guó)近期發(fā)布報(bào)告：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)已顯現(xiàn)出良好的復(fù)蘇勢(shì)頭，今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將分別達(dá)到3.1%和3.4%，將繼續(xù)向好。與此同時(shí)，歐元區(qū)等發(fā)達(dá)國(guó)家均顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)2%，比2013年加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于終端商品的消費(fèi)能力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，前者至少是后者的10倍以上。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將會(huì)成為2014年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展及有色金屬需求的重要引擎。發(fā)達(dá)國(guó)家引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)疑將會(huì)改善今后中國(guó)有色金屬出口環(huán)境，包括直接出口與間接出口兩個(gè)方面。

　　三是強(qiáng)勢(shì)美元難以形成有色金屬價(jià)格新的打壓。美聯(lián)儲(chǔ)加快退出量化寬松，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好改變，大量資金從一些脆弱國(guó)家流出，回歸美國(guó)本土，勢(shì)必導(dǎo)致美元大幅升值。一般來(lái)說(shuō)，美元升值會(huì)打壓國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格，比如近期黃金價(jià)格應(yīng)聲而落。但是，近期內(nèi)的趨勢(shì)美元卻難以對(duì)中國(guó)有色金屬價(jià)格繼續(xù)形成新的打壓。這首先是之前有色金屬價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)一輪跌落，并且跌幅較大，繼續(xù)跌落空間被很大壓縮；其次是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激實(shí)體需求增加，在很大程度上將美元升值所產(chǎn)生的抑制效應(yīng)予以沖銷(xiāo)。比如國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格因此所受沖擊不大，仍然在90美元/桶以上價(jià)位徘徊；再次是中國(guó)有色金屬進(jìn)口量強(qiáng)勁增長(zhǎng)，對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)有色金屬行情形成支撐；最后是2014年內(nèi)中國(guó)有色金屬產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，這就使得銅精礦、氧化鋁、鎳礦等冶煉原料進(jìn)口量繼續(xù)增加，甚至是較大幅度增長(zhǎng)。只要這個(gè)因素繼續(xù)存在，國(guó)際市場(chǎng)有色金屬及冶煉原料價(jià)格就難以深幅下跌。

　　四是人民幣貶值推高有色金屬進(jìn)口成本。美聯(lián)儲(chǔ)加快退出量化寬松，美元升值的另一個(gè)結(jié)果是短時(shí)期內(nèi)人民幣貶值。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于中國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣等因素影響，今年以來(lái)人民幣貶值將近3%。預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)加快退出“量寬”效應(yīng)下，一段時(shí)間內(nèi)人民幣還會(huì)繼續(xù)貶值，有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為今后人民幣對(duì)美元匯率低點(diǎn)可以見(jiàn)到6.3元。人民幣貶值，將會(huì)增強(qiáng)中國(guó)有色金屬與機(jī)電產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)能力，更多承接發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好處。與此同時(shí)，人民幣貶值還會(huì)相應(yīng)提高中國(guó)有色金屬及冶煉原料進(jìn)口成本，支撐其國(guó)內(nèi)價(jià)格。

　　五是成本增加抬高市場(chǎng)價(jià)格底部。雖然目前有色金屬價(jià)格較為低迷，但其年內(nèi)成本推動(dòng)力量依然有增無(wú)減。這主要來(lái)自環(huán)保、能源、物流、工資等方面費(fèi)用的增加。目前較為嚴(yán)重的環(huán)境污染已經(jīng)引起方方面面的高度關(guān)注，地方政府面臨的壓力越來(lái)越大，紛紛表態(tài)要以“鐵腕”環(huán)保，向污染宣戰(zhàn)。預(yù)計(jì)有色金屬行業(yè)將面臨力度更大的環(huán)保執(zhí)法，由此普遍增加治理污染開(kāi)支；目前俄烏地緣政治關(guān)系緊張，成為國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行推動(dòng)因素，國(guó)內(nèi)環(huán)保要求成品油品質(zhì)升級(jí)，更多使用清潔能源，以及鐵路貨運(yùn)的連續(xù)兩次提價(jià)，也都增加了企業(yè)的能源與物流費(fèi)用。今年以來(lái)，全國(guó)各行業(yè)勞動(dòng)力價(jià)格普遍上漲，主要表現(xiàn)為工資與福利費(fèi)用增加。一些地區(qū)缺工情況嚴(yán)重，更是刺激了勞動(dòng)力價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)2014年全國(guó)工資成本至少比上年提高5%，有色金屬行業(yè)也不會(huì)例外。這些都會(huì)提高有色金屬生產(chǎn)成本。

　　一段時(shí)期以來(lái)，全國(guó)有色金屬價(jià)格不斷下滑，已經(jīng)逼近邊際成本，全國(guó)有色金屬冶煉與原料行業(yè)利潤(rùn)大幅壓縮，部分企業(yè)因此虧損。2014年有色金屬行業(yè)各項(xiàng)成本的繼續(xù)增加，勢(shì)必會(huì)對(duì)有色金屬生產(chǎn)形成很大抑制，逼迫部分落后產(chǎn)能退出，這有利于改善供求關(guān)系，為今后價(jià)格反彈提供條件。