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　　文眼

　　這兩年我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)紅紅火火，不僅是金融業(yè)的一道亮麗風(fēng)景，也是社會(huì)生活中老百姓熱議的話題。據(jù)悉，截至去年末僅商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品余額就已經(jīng)超過12萬億元，其他形式的民間理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模如何則難以統(tǒng)計(jì)。理財(cái)市場(chǎng)潛力巨大，但問題也不少，特別是民間理財(cái)市場(chǎng)亟待規(guī)范，使之在健康發(fā)展的軌道運(yùn)行。

　　——亞夫

　　■理財(cái)是基本的社會(huì)經(jīng)濟(jì)行為，也是儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的基礎(chǔ)，它既給金融業(yè)發(fā)展注入持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供多種形式資金支持。目前，我國(guó)正規(guī)金融理財(cái)總體受限制較多，還難以滿足居民個(gè)性化、多樣化的理財(cái)投資需求。

　　■近年來民間理財(cái)市場(chǎng)勃興，這并非偶然。民間理財(cái)市場(chǎng)靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制在滿足居民個(gè)性化投資理財(cái)需求上較傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有明顯優(yōu)勢(shì)，因而成為理財(cái)市場(chǎng)重要補(bǔ)充，同時(shí)也支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。

　　■但是在目前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大的背景下，實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)艱難，盈利日漸微薄，而部分民間理財(cái)公司仍高息發(fā)行投資理財(cái)產(chǎn)品，有些行為已游走在非法集資的邊緣，嚴(yán)重?cái)_亂了正常的金融秩序，社會(huì)負(fù)面影響較大。因此，規(guī)范發(fā)展理財(cái)市場(chǎng)已刻不容緩。

　　□陳濤

　　我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)潛力到底有多大

　　在現(xiàn)代信用貨幣體系下，雖然也存在貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度，貨幣發(fā)行主要以外匯、國(guó)債等資產(chǎn)作為發(fā)行準(zhǔn)備，但與金銀貨幣制度下貨幣發(fā)行必須以法律規(guī)定的貴金屬(金、銀)作為發(fā)行準(zhǔn)備相比，貨幣發(fā)行擴(kuò)張受限制較少，因而從長(zhǎng)期看名義貨幣存在貶值趨勢(shì)。研究表明，根據(jù)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)測(cè)算，1980年的1美元相當(dāng)于2010年的2.82美元購(gòu)買力，1960年的1美元相當(dāng)于2010年的7.35美元購(gòu)買力。

　　為減少名義貨幣購(gòu)買力長(zhǎng)期下降對(duì)貨幣財(cái)富不利影響，微觀經(jīng)濟(jì)主體客觀上需要通過理財(cái)實(shí)現(xiàn)貨幣財(cái)富保值增值。不僅如此，理財(cái)也為金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新注入持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。以貨幣為媒介的理財(cái)行為，需要金融機(jī)構(gòu)作為中介，實(shí)現(xiàn)投資資金優(yōu)化配置，以及風(fēng)險(xiǎn)合理分散與轉(zhuǎn)移。

　　近年來，在居民理財(cái)需求刺激推動(dòng)下，我國(guó)金融業(yè)規(guī)模發(fā)展急劇壯大。以商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品為例，截至2014年末我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品余額已經(jīng)超過12萬億元，已經(jīng)超過保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模。同時(shí)，理財(cái)也是社會(huì)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化基礎(chǔ)。理財(cái)行為賴以存在的投資回報(bào)來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)。離開實(shí)體經(jīng)濟(jì)，理財(cái)收益將是無源之水，淪為“貨幣空轉(zhuǎn)”或“龐氏融資”。

　　正因?yàn)槿绱?，現(xiàn)代社會(huì)理財(cái)需求巨大。高凈值人士理財(cái)需求強(qiáng)烈。2007年歐洲高凈值人士財(cái)富總量為10.7萬億美元，占全球的26.3%。而在美國(guó)，據(jù)花旗銀行估計(jì)，基于理財(cái)?shù)呢?cái)富管理業(yè)在全球金融服務(wù)業(yè)收入中占到1/5。過去幾年，美國(guó)私人銀行服務(wù)的年均利潤(rùn)率最高可達(dá)35%，年均盈利增長(zhǎng)12.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般零售銀行業(yè)績(jī)。

　　我國(guó)改革開放三十多年來社會(huì)財(cái)富快速積聚。截至2014年末，我國(guó)非金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣存款余額為113.86萬億元；其中，個(gè)人人民幣存款余額達(dá)50.78萬億元。據(jù)估計(jì)，我國(guó)約有118萬人資產(chǎn)達(dá)到或超過100萬美元，資產(chǎn)超過5000萬美元的有7600人。

　　目前，為高凈值人士理財(cái)服務(wù)的私人銀行服務(wù)在我國(guó)方興未艾，發(fā)展?jié)摿薮蟆＝刂?013年末，我國(guó)各類金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模接近40萬億元，同比增長(zhǎng)52%。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2014年12月31日，我國(guó)基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約20.5萬億元。我國(guó)信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到13.04萬億元。

　　民間理財(cái)市場(chǎng)興起并非偶然

　　隨著我國(guó)金融改革創(chuàng)新不斷推進(jìn)，為社會(huì)理財(cái)需求服務(wù)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前，正規(guī)金融領(lǐng)域創(chuàng)造推出的銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、券商資產(chǎn)管理計(jì)劃、公募基金、基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等，迎合了市場(chǎng)對(duì)于不同類型理財(cái)服務(wù)的需要，取得了較快發(fā)展。

　　盡管如此，由于我國(guó)利率尚未市場(chǎng)化，正規(guī)金融領(lǐng)域理財(cái)投資門檻較高且限制較多，金融市場(chǎng)發(fā)展還不完善，金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還不充分等，使得部分居民個(gè)性與多樣化的理財(cái)需求得不到滿足，客觀上促進(jìn)了民間理財(cái)市場(chǎng)的興起與發(fā)展。

　　一是存款利率管制致正規(guī)金融領(lǐng)域理財(cái)收益率偏低。

　　應(yīng)該說，我國(guó)離全面放開利率僅剩最后一躍，即徹底放開存款利率浮動(dòng)上限。2015年3月1日起，我國(guó)存款利率上浮區(qū)間由20%擴(kuò)大至30%，利率市場(chǎng)化腳步越來越近。但存款利率管制還未解除，商業(yè)銀行存款利率仍有上限約束，離社會(huì)均衡利率還存在距離。

　　存款利率上限是商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)基本因素。存款利率受到限制決定了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率難以達(dá)到社會(huì)均衡利率水平。正規(guī)金融領(lǐng)域其他財(cái)富管理產(chǎn)品定價(jià)基準(zhǔn)主要參照商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率，與資金實(shí)際運(yùn)作收益率還存在較大空間。相對(duì)偏低的收益率難以滿足部分風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者對(duì)高收益率產(chǎn)品的追求。而民間理財(cái)機(jī)構(gòu)靈活專業(yè)機(jī)制一定程度上可以填補(bǔ)這部分理財(cái)需求空白。

　　以創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資為例，如果運(yùn)作管理得當(dāng)，被投資企業(yè)上市后股權(quán)投資基金投資回報(bào)可以百倍計(jì)算衡量。當(dāng)然，如果企業(yè)投資失敗，則損失也幾乎是百分之百。還有部分陽(yáng)光私募基金，主要投資于二級(jí)市場(chǎng)證券交易，可以獲得超過正規(guī)金融領(lǐng)域財(cái)富管理產(chǎn)品的投資收益率，也迎合了部分中高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的理財(cái)需要。

　　二是正規(guī)金融領(lǐng)域理財(cái)投資門檻整體較高。

　　正規(guī)金融領(lǐng)域受到監(jiān)管當(dāng)局嚴(yán)格監(jiān)管。不管是商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品，還是券商資產(chǎn)管理計(jì)劃，都存在合格投資者準(zhǔn)入門檻，存在投資比例與投向限制，防止財(cái)富管理規(guī)模盲目擴(kuò)張等。這些監(jiān)管措施存在必要性，均是控制金融風(fēng)險(xiǎn)需要。但由此必然帶來部分投資者理財(cái)需要無法滿足問題。特別是商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資門檻多在5萬元以上；部分收益率較高的產(chǎn)品準(zhǔn)入門檻為20萬元，甚至更高；部分銀行存款利率上浮也有門檻。

　　在這些條件約束下，普通居民小額存款難以獲得較高收益，多以活期存款或低息定期存款形式為社會(huì)融資補(bǔ)貼利息。建立在“支付寶”基礎(chǔ)之上的“余額寶”橫空出世，在短短時(shí)間內(nèi)聚集到5000億元以上資金規(guī)模，其根本原因在于迎合了社會(huì)廣泛小額分散化資金投資需求。

　　我國(guó)P2P平臺(tái)如雨后春筍般出現(xiàn)，一方面是互聯(lián)網(wǎng)金融具備強(qiáng)大生命力，另一方面是因?yàn)镻2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)允許投資者以1元為單位對(duì)標(biāo)的融資項(xiàng)目進(jìn)行投資，有效滿足了草根階層的投資理財(cái)服務(wù)需要。

　　三是未獲滿足實(shí)體融資需求蘊(yùn)涵較高投資收益機(jī)會(huì)。

　　我國(guó)金融資源配置存在結(jié)構(gòu)性矛盾，社會(huì)資金較難惠及中小企業(yè)與弱勢(shì)金融領(lǐng)域，使得我國(guó)中小企業(yè)融資難與融資貴問題較為突出，為民間理財(cái)提供了廣闊發(fā)展空間。商業(yè)銀行對(duì)“還舊借新”有限制條件，貸款企業(yè)必須先歸還舊貸款方能補(bǔ)辦新貸款。

　　部分實(shí)力較弱企業(yè)基本上沒有從其他銀行融入資金的能力，因而民間“過橋貸款”需求較為旺盛，雖然期限短暫，但過橋貸款利率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出正常銀行貸款利率。

　　此外，部分企業(yè)股東需要購(gòu)買增發(fā)股票，向社會(huì)募集資金，補(bǔ)充流動(dòng)資金不足等等，在正規(guī)金融領(lǐng)域融資不暢時(shí)，也將成為民間理財(cái)潛在投資方向。我國(guó)私募基金、第三方理財(cái)公司蓬勃發(fā)展，與這部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求未獲滿足密切相關(guān)。

　　四是金融市場(chǎng)發(fā)展還不完善。

　　伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大，我國(guó)金融市場(chǎng)體系不斷健全，各要素市場(chǎng)也得到了較為充分發(fā)展。但也存在一些問題，如債券市場(chǎng)分割，金融衍生品市場(chǎng)僅具雛形，金融創(chuàng)新產(chǎn)品還不豐富，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制未經(jīng)實(shí)戰(zhàn)演練等等。這些情況的出現(xiàn)，都是金融市場(chǎng)發(fā)展過程中正?，F(xiàn)象。我國(guó)目前仍限制投資者直接參與銀行間企業(yè)債券市場(chǎng)，居民和企業(yè)需要借助金融中介機(jī)構(gòu)或財(cái)富管理產(chǎn)品載體進(jìn)入市場(chǎng)投資。涉及證券投資運(yùn)作需要專業(yè)能力，也非普通居民所能企及，也為部分民間理財(cái)公司創(chuàng)造了現(xiàn)實(shí)及潛在業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

　　五是金融市場(chǎng)總體競(jìng)爭(zhēng)還不充分。

　　我國(guó)金融總量急劇擴(kuò)張同時(shí)，金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還不充分，銀行業(yè)獨(dú)大，保險(xiǎn)與證券業(yè)實(shí)力相對(duì)較弱。在財(cái)富管理領(lǐng)域，券商資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃主要是承接商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品，自主管理運(yùn)作實(shí)力總體有限。

　　金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)是以國(guó)有資本之間相互競(jìng)爭(zhēng)為主。金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻很高，民營(yíng)資本難以進(jìn)入。社會(huì)融資客觀上存在所有制和規(guī)模歧視，不僅民營(yíng)中小企業(yè)融資較難滿足，而且適合民營(yíng)企業(yè)融資需求的金融創(chuàng)新動(dòng)力也存在不足。

　　綜上分析，不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)民間投資理財(cái)公司大量出現(xiàn)并非偶然。民間投資理財(cái)公司主要包括私募基金、第三方理財(cái)公司、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)等。隨著財(cái)富日漸積累，我國(guó)居民投資理財(cái)需求空間巨大。但正規(guī)金融領(lǐng)域信托理財(cái)、股票、基金、存款等投資理財(cái)渠道，門檻高、回報(bào)低、交易機(jī)制固化等，難以完全滿足部分投資者個(gè)性多樣化投資需求。

　　而民間投資理財(cái)公司總體經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活，投資回報(bào)較高，且支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，成為正規(guī)金融領(lǐng)域投資理財(cái)渠道的一個(gè)補(bǔ)充渠道。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年2月7日，協(xié)會(huì)已辦理完畢私募基金管理人7358家，涉及私募基金9156只，管理資產(chǎn)規(guī)模2.38萬億元。其中，私募股權(quán)投資基金管理規(guī)模15761億元，占66%。此外，私募證券投資基金管理規(guī)模5697億元，占24%；創(chuàng)業(yè)投資者基金管理規(guī)模1494億元，占6%；其他基金管理規(guī)模822億元。

　　治理民間理財(cái)市場(chǎng)亂象

　　民間理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展壯大，也是儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的重要渠道，一定程度緩解了部分企業(yè)和項(xiàng)目資金短缺，支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。但同時(shí)，由于民間理財(cái)市場(chǎng)不受監(jiān)管，經(jīng)營(yíng)行為無序，道德風(fēng)險(xiǎn)較為突出，蘊(yùn)涵了較大風(fēng)險(xiǎn)，值得高度關(guān)注。

　　一是民間理財(cái)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)整體無序。

　　在北京、上海等城市的超市、商場(chǎng)等，均有民間投資理財(cái)公司出沒，或張掛宣傳圖片，或設(shè)立柜臺(tái)咨詢，或分發(fā)宣傳資料，或主動(dòng)兜售，或電話營(yíng)銷，刻意夸大投資回報(bào)，有意回避投資風(fēng)險(xiǎn)，以高息為誘餌向退休職工、老年人，或金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄群體銷售，嚴(yán)重影響到正常金融秩序。

　　為取信于不明真相投資者，部分民間投資理財(cái)公司在熱點(diǎn)商業(yè)區(qū)域租賃門臉，按照金融機(jī)構(gòu)風(fēng)格裝修；甚至通過復(fù)雜交易構(gòu)造虛假投資擔(dān)保關(guān)系，引入自身控制的第三方公司提供擔(dān)保，企圖打消投資者疑慮；假借第三方支付資金托管名義，欺騙投資者其投資款項(xiàng)已得到嚴(yán)格監(jiān)管。為擴(kuò)大銷售渠道，部分民間投資理財(cái)公司還以高額回報(bào)為誘餌唆使銀行網(wǎng)點(diǎn)員工、保險(xiǎn)營(yíng)銷人員私自向客戶銷售，嚴(yán)重影響到金融機(jī)構(gòu)聲譽(yù)。

　　據(jù)報(bào)道，2014年7月以來，廣東省7家國(guó)有及股份制商業(yè)銀行共發(fā)生9起“飛單”事件，涉及客戶資金3.36億元，引發(fā)至少10批群體性上訪維權(quán)事件。民間理財(cái)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)無序行為容易導(dǎo)致民間集資案件頻發(fā)，極大損害投資人利益，并將波及正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。

　　二是民間理財(cái)機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　道德風(fēng)險(xiǎn)是委托代理關(guān)系無法回避的現(xiàn)實(shí)難題，也無法真正解決。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)建立了現(xiàn)代公司治理體系，經(jīng)營(yíng)透明度在不斷提高，加上金融當(dāng)局的嚴(yán)格監(jiān)管，經(jīng)營(yíng)管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)受到抑制。而民間理財(cái)機(jī)構(gòu)基本沒有監(jiān)管，投資者也沒有能力約束機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為，使得民間理財(cái)機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)整體較為突出。個(gè)別民間理財(cái)機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)了復(fù)雜的資金運(yùn)作與管理結(jié)構(gòu)，主要是為了迷惑投資者，以獲得投資者信任，打消投資者顧慮。個(gè)別理財(cái)機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理混亂，甚至還出現(xiàn)理財(cái)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人挪用客戶資金，支付自身奢華消費(fèi)。

　　三是部分民間理財(cái)機(jī)構(gòu)大肆非法集資。

　　根據(jù)司法解釋，非法集資是指單位或個(gè)人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或其他債權(quán)憑證的方式向社會(huì)公眾募集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物及其他方式向出資人還本付息或給予回報(bào)的行為。部分民間投資理財(cái)公司向社會(huì)不特定對(duì)象募集資金，承諾高息回報(bào)，與非法集資并無本質(zhì)區(qū)別。

　　一些民間投資理財(cái)公司在資金募集完成后形成資金池運(yùn)作，必然只能投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，面臨著較高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)資金虧損，也只能通過滾動(dòng)發(fā)行彌補(bǔ)資金缺口，最終將陷入龐氏融資游戲。這些民間投資理財(cái)公司，雖然也打著咨詢與金融信息服務(wù)名義，也多以“中介咨詢”進(jìn)行工商注冊(cè)登記，但無法掩蓋其從事非法集資的真實(shí)意圖。

　　四是投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。

　　當(dāng)然，當(dāng)前我國(guó)民間投資理財(cái)亂象的發(fā)生，也有投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄的主觀原因。我國(guó)投資者金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與金融知識(shí)普及程度與我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)模與速度不相適應(yīng)，絕大多數(shù)投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)能力。主要表現(xiàn)在投資者金融知識(shí)普遍較為欠缺，難以理性分析與決策；收益與風(fēng)險(xiǎn)配比意識(shí)不強(qiáng)，易受高收益誘惑，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注不足；投機(jī)性較強(qiáng)，存在博傻意識(shí)；契約精神缺失，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)能力薄弱，易采取過激行為。在實(shí)體企業(yè)整體盈利環(huán)境趨向嚴(yán)峻的同時(shí)，部分投資者投資回報(bào)預(yù)期卻未同步回歸，從而給不法分子以可乘之機(jī)，蘊(yùn)涵了較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　五是民間理財(cái)與正規(guī)金融并未實(shí)現(xiàn)真正風(fēng)險(xiǎn)隔離。

　　民間理財(cái)是民間借貸的有機(jī)組成部分，也主要為民間借貸服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)只能被分散，而不會(huì)消除。所謂風(fēng)險(xiǎn)隔離，是切斷風(fēng)險(xiǎn)傳播途徑。但民間借貸風(fēng)險(xiǎn)與正規(guī)金融領(lǐng)域難以真正風(fēng)險(xiǎn)隔離。這是因?yàn)槲⒂^主體是復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)交易網(wǎng)絡(luò)中的一個(gè)結(jié)點(diǎn)，通過上下游關(guān)系、支付結(jié)算關(guān)系、債權(quán)債務(wù)關(guān)系等，與其他接受正規(guī)金融領(lǐng)域融資的微觀主體發(fā)生經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。在發(fā)生民間借貸同時(shí)，企業(yè)也可能在正規(guī)金融領(lǐng)域融資，且主要以民營(yíng)企業(yè)為代表。此外，民間理財(cái)機(jī)構(gòu)本身也是資金運(yùn)作主體，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與正規(guī)金融業(yè)務(wù)相互交織，從而形成風(fēng)險(xiǎn)相互傳導(dǎo)鏈條。

　　從溫州的情況看，2011年6月末，溫州銀行業(yè)不良貸款率為0.37%，當(dāng)年9月溫州出現(xiàn)民間金融風(fēng)波。到2014年4月末，溫州銀行業(yè)的不良貸款率升至4.69%。從民間借貸出現(xiàn)風(fēng)波到溫州銀行業(yè)不良貸款率大幅上升，表明民間借貸等非正規(guī)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)必然要向正規(guī)金融領(lǐng)域傳導(dǎo)。如，部分民間理財(cái)機(jī)構(gòu)通過“飛單”行為、向銀行客戶主動(dòng)推介以及與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作，顯著增加了民間理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)向正規(guī)金融領(lǐng)域傳導(dǎo)的可能性。這種情況值得高度關(guān)注。

　　采取有效措施規(guī)范理財(cái)市場(chǎng)

　　近兩年，隨著轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，經(jīng)濟(jì)增速放緩，我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)正加快釋放，非法集資案件呈高發(fā)態(tài)勢(shì)。從全國(guó)范圍看，去年以來因?yàn)樗侥蓟?、第三方理?cái)、P2P兌付風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的群體性事件有增加態(tài)勢(shì)，部分案件牽涉人數(shù)眾多，區(qū)域廣泛，金額巨大，影響了相關(guān)區(qū)域的正常金融秩序。而民間理財(cái)公司老板“一人跑路，千家遭殃”，不僅損害到社會(huì)人際關(guān)系基礎(chǔ)，而且還會(huì)向正規(guī)金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)連鎖反應(yīng)。因此，不僅需要管理部門采取積極有效措施規(guī)范理財(cái)市場(chǎng)，而且還要通過現(xiàn)代傳媒做好風(fēng)險(xiǎn)警示，加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育。

　　一是民間借貸陽(yáng)光化。

　　民間借貸歷史悠久，幾乎與人類歷史平行。民間借貸本身并無對(duì)錯(cuò)，關(guān)鍵是善于引導(dǎo)利用，促使其健康運(yùn)行。一方面是通過立法，修訂《貸款通則》，允許民間借貸行為存在，進(jìn)一步明確民間借貸法律邊界，引導(dǎo)市場(chǎng)合理預(yù)期與行為。另一方面是在陽(yáng)光化指導(dǎo)下，建立民間借貸登記系統(tǒng)，采集借貸雙方及交易信息，以確定納入法律保障的民間借貸范圍。

　　二是加強(qiáng)非正規(guī)金融監(jiān)管。

　　目前，非正規(guī)金融領(lǐng)域監(jiān)管主要由地方政府負(fù)責(zé)。在非正規(guī)金融領(lǐng)域監(jiān)管方面，地方政府要著力培養(yǎng)監(jiān)管人才，鍛煉隊(duì)伍，整合監(jiān)管力量，切實(shí)做到有效監(jiān)管。金融當(dāng)局提供監(jiān)管技術(shù)支撐與服務(wù)，做好信息溝通與共享。目前，需要盡快建立民間理財(cái)統(tǒng)計(jì)體系，及時(shí)掌握市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r及風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　三是嚴(yán)厲打擊民間理財(cái)機(jī)構(gòu)非法行為。

　　針對(duì)民間理財(cái)市場(chǎng)混亂與銷售不規(guī)范情況，地方政府應(yīng)及時(shí)采取有效措施，杜絕其在商場(chǎng)、超市大肆推廣行為。由于民間理財(cái)機(jī)構(gòu)工商登記與普通企業(yè)沒有差異，工商執(zhí)照經(jīng)營(yíng)范圍登記較為模糊，也很難準(zhǔn)確鎖定。一個(gè)可行選擇是對(duì)登記為“投資”、“投資咨詢”的企業(yè)進(jìn)行篩選，進(jìn)行清理與規(guī)范。

　　四是強(qiáng)調(diào)投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

　　除了股票投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)外，我國(guó)大部分領(lǐng)域財(cái)富管理還無法做到讓投資者承擔(dān)全部投資風(fēng)險(xiǎn)，剛性兌付已經(jīng)成為寄生在金融市場(chǎng)的毒瘤。但為了促使民間理財(cái)市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行，就必須要強(qiáng)調(diào)投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。只有在風(fēng)險(xiǎn)顧慮下，投資行為才有可能納入審慎軌道。不應(yīng)提倡地方政府出于維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定需要對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)行為買單。

　　五是加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育。

　　金融當(dāng)局和地方政府都有義務(wù)加強(qiáng)金融知識(shí)普及，借助遍布城鄉(xiāng)的金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和互聯(lián)網(wǎng)，加強(qiáng)金融知識(shí)普及，宣傳打擊非法金融活動(dòng)。將一些案例通過適當(dāng)方式向普通大眾宣傳，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

　　今年我國(guó)資產(chǎn)管理領(lǐng)域兌付風(fēng)險(xiǎn)有可能集中釋放，金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)有可能快速增加，非正規(guī)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)事件增多且向正規(guī)金融領(lǐng)域傳導(dǎo)的可能性正在上升。為此，要確立金融維穩(wěn)底線思維，阻斷金融風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范底線。

　　(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，供職于金融機(jī)構(gòu))